国债预发行试点10月启动

9月26日，上海证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司联合发布《国债预发行（试点）交易及登记结算业务办法》。相关试点将于10月启动。

在一些业内人士看来，国债预发行交易开展有助于稳定国债一、二级市场利差，为国债投标提供更准确的价格指引，同时也有助于提升国债市场整体流动性。

根据本次公布的试点业务办法，国债预发行交易时间为国债招标日前1—4个法定工作日期间的上证所交易日，交易实行T+0机制。同时，国债预发行交易履约保证金比例暂定为10%；对于证券交收不足的补偿金标准，暂定为证券交收不足部分面值的1‰。

所谓的国债预发行，是指以即将发行的记账式国债为标的进行的债券买卖行为，也就是在国债正式招标发行前特定期间买卖双方进行交易，并约定在国债招标后按约定价格进行资金和国债交收的交易行为。

根据今年财政部、央行和证监会发布的相关通知，7年期国债将作为首批开展预发行试点交易标的物。而据市场预测，国债预发行交易可能将在国庆长假之后很快推出，首期预发行券种为10月16日招标的7年期国债。

由于国债预发行交易采用杠杆交易，风险高于普通国债现券交易，国债预发行办法将参与者限定为两类：一是可参与上证所债券交易的券商、银行、基金公司、保险公司等金融机构；二是符合上证所《债券市场投资者适当性管理暂行办法》相关规定的其他专业投资者。

“由于采用保证金、T+0这样的交易机制，国债预发行交易可以看作是一种类似于国债期货的交易品种。”某大型券商固定收益部负责人向期货日报记者表示，不过从本质上看，国债预发行只是一种时间周期较短的远期交易，其交易主体会集中在国债承销商及专业投资者。这位人士表示，就海外成熟市场经验看，国债预发行市场有较强价格发现功能，有助于稳定国债发行利率预期。

而对于推出国债预发行业务，上证所有关负责人表示，开展此业务有助于进一步改善国债市场价格发现功能，促进国债市场功能的充分发挥。同时，也有助于降低国债承销风险，投资者可以间接参与国债发行过程，提前锁定投资收益。

“国债预发行还有助于稳定一、二级市场利差。”某大型券商债券研究员向记者表示，国债预发行为一级市场提供了更强流动性，进而对二级市场预期产生影响。同时，如果一、二级市场存在套利空间，资金的介入将有助于稳定两个市场间利差，在增强一、二级市场之间联动的同时，进而对二级市场流动性也会产生积极影响。同时，随着交易所内国债交易的活跃，也有助于提升国债期货市场的流动性，吸引更多机构投资者的参与。

不过，上述市场人士也表示，我国的国债预发行市场仍处于起步阶段，其成熟度仍有待培育。应注意试点期间对预发行交易进行合理安排，避免券种数量偏少、频率偏低等现象，否则会影响市场参与者的积极性。

责任编辑：李婷

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