9月沪铜一改此前的冲高回落走势，转为探底回升。在旧愁暂解、新忧不断的背景下，后市关注沪铜51000—52500元/吨的振荡区间能否突破，在此之前谨慎持多为主。

中国经济企稳迹象更趋明显

中国9月汇丰制造业PMI初值进一步攀升至51.2，好于预期和前值，主要受新订单和新产出指数转好提振，尤其是新出口订单升至50之上，表明继内需企稳后，外需亦出现明显的好转。9月欧元区制造业PMI初值仍处于50之上，为51.1，表明欧元区经济持续复苏，金属需求前景预期向好。此外，近来国内外大多机构纷纷上调三季度中国GDP至7.8%附近，明显高于二季度的7.5%，且随着三中全会的即将召开，市场存在利多政策预期。

美联储缩减QE担忧暂延后

美联储在9月议息会议上意外决定维持QE规模不变，市场对于缩减QE规模的预期犹存，但鉴于下一次议息会议定在10月末，短期该利空打压有所减弱。9月以来美国公布的经济数据忧大于喜，美元指数上行动力不足，有望延续回调之势，短期关注下方80一线的支撑。在基金操作上，截至9月17日，美元隐含净多头寸仅108705份，创下今年2月19日以来的低点，且较年内高点回落逾70%。同时，伴随着欧元区制造业活动的持续复苏，投机基金加大做多欧元，净多单为31907手。此外，随着美国债务上限问题的临近，市场对美国政府的违约风险存在担忧，但鉴于前几次的顺利解决，市场担忧情绪并不浓厚。

供需矛盾有所加剧

10月新一轮铜精矿TC/RC费用谈判即将开启，市场传闻中日大型冶炼商将要求进一步上调TC/RC费用，因预期未来铜精矿供应充足，铜市供应压力的担忧再度主导市场。不过考虑到目前仍处于“金九银十”的消费旺季，尤其是制造业和建筑业的回升，令铜市的旺季消费预期犹存。此外，8月中国精铜和废铜进口量同比“一增一减”，且8月精炼铜出口量环比锐减逾35%，伦铜库存9月剧减约2.6万吨，表明国内仍存在一定的精铜进口需求。

铜市人气略显不足

8月中下旬至9月中旬，伦铜减仓下行，持仓量累计减幅逾3.7万手。但在中秋节前后，伦铜持仓量减速明显放缓，甚至转为增加，其间伴随着铜价探底回升，表明资金重返铜市，有助于铜价重拾涨势，后期反弹高度还需关注伦铜持仓量增加是否具有可持续性。不过，截至9月17日，美铜CFTC投机基金净空15253手，连增四周。投机基金连续第三十周维持净空状态，表明投机基金中期仍然看空铜价。

综上所述，铜价短期反弹的基础更多来自金融属性，本身的供需格局并不利于其持续上行，铜市人气略显不足。短期沪铜1401合约重点关注51000—52500元/吨的振荡区间能否突破，在此之前以谨慎持多为主，突破后支撑位和压力位关注49000元/吨和53500元/吨。