宏观外汇

●海外宏观:美国第二季度年率增长2.5%，高于前值

数据方面：美国商务部公布，二季度国内生产总值(GDP)终值年率为增长2.5%，与初值相同。一季度的增幅为1.1%。

不过，个人消费开支(PCE)物价指数终值跌0.1%，联储局以这项数据来推算通胀水平，是4年来首次下跌，逊于前值及与预期值持平，或反映企业缺乏加价能力。

而撇除食品及能源后，核心个人消费开支物价指数则升0.6%，升幅低于前值的0.8%，亦是逾4年来最低。另外，美国上季出口终值增长8%，进口终值增长6.9%，两者均较前值有所下调。数据方面，美国今晚公布密歇根消费情绪指数。

同日公布的美国上周首次申请失业救济人数30.5万人，低于预期的32.5万人，前值从30.9万人修正为31万人。

政策面：美国国会两党关于上调债务上限的争论仍未出现明显结果。美国国会众议院议长博纳预计不会出现政府关门的情况，但他表示共和党人不会同意在没有任何附加交换条件的情况下批准政府拨款法案。美参院民主党领袖则表示拒绝接受削减医保换取债限提高的方案。预料有关审议会在本周末之前完成，预期市场观望气氛浓厚。

宏观研究员：任怡欣

●国内宏观：

从近期政策及相关表态来看，改革仍在逐步推进。25日国务院常务会议再次提及取消下放行政审批事项和推动保障性安居工程建设：此次取消和下放75项的行政审批事项主要是能源相关项目，至此，新政府取消和下放行政审批事项已达221项，这些措施也延续了注重长效机制建设的政策思路；从保障房建设资金来源来看，政策中提出适当增加中央补助资金，另一方面也要运用租金杠杆，引入市场化机制。此外，国土资源部近期表示，全国农村集体土地所有权确权登记发证基本完成；确权登记目前正从集体土地所有权向使用权层面加快推进。

宏观研究员：许晟洁

股指期货

●股指：谨慎过节

周四股指破位下跌，沪深300 2400关口失守。作为近期震荡调整平台的下沿，2400失守或预示空头或将进一步测试30日均线及9月9日的长阳缺口,关注沪深300在2360一线的支撑力度。资金面紧张成为了这波杀跌的直接诱因，日内股指两次下探2400，而央行因技术平台转换停止跨行和小额批量支付功能加剧了市场恐慌，尾盘股指再次破位下跌，自贸区，民营银行等近期热点板块遭遇资金抛售。短期操作上以日内为主，节前以轻仓或空仓为主，谨慎操作。

股指研究员：林铮

商品期货

●钢材：建议空仓过节

昨日，期钢主力合约RB1401延续弱势震荡格局，交投清淡，持仓量继续减少。现货方面乏善可陈，贸易商心态纠结。目前的行情走势不具有参与价值，建议空仓过节。

金属研究员：田岗锋

●沪胶：落袋

1、银行股领跌，自贸区概念龙头股外高桥、爱建、物贸等跌停，上海本地股跌幅靠前，资金在节前落袋为安，股指下跌，抑制胶价。

2、中国PMI数据创六个月高位，数据利好没有给资本市场带来暖意，股市利用数据利好出货，沪胶等商品市场也没有受到鼓舞，四季度经济下滑预期困扰投资者，获利回吐成为上策。

橡胶期货资深分析师：毛建平

●白糖：关注原糖近月交割

10月合约到期前，投资者将该合约展期至3月合约，ICE10月合约小幅回落，其他合约几无变动，10月未平仓合约在9月26日下降16,227手，至60,256手，相当于306万吨，市场预期该合约下周一到期时，可能有大量交割；国内现货市场周四小幅上调报价，柳州制糖集团报价5500元/吨，报价上调20--30元/吨，南宁制糖集团报价5430元/吨，报价上调20元/吨；郑糖盘面昨高开低走，资金继续离场，SR1401在5200一线阻力较强，维持此前5050-5200的区间判断，今SR1401上方阻力5157,5170，下方支撑5128,5100，节前还有两个交易日，轻仓操作注意风险。

农产品研究员：关慧

●原油：小幅收高

周四WTI原油11月期货涨0.37美元，收103.03美元/桶。布伦特原油11月期货涨0.89美元，收于109.21美元/桶。原油连续下跌吸引买盘进入，下一步关注美伊对话及叙利亚化武问题的后续进展，目前，7月以来支撑油价上行的季节性及地缘性政治因素均出现转向，短期受中东不确定性影响，WTI原油在103一线或有反复，但总体维持原油转向弱势震荡的判断，今日WTI原油下方支撑参考102，上方阻力参考104。

能源化工研究员 林菁

●焦煤、焦炭：高不成、低不就

天津港澳大利亚产主焦煤库提价1160元/吨；京唐港山西产主焦煤库提价1140元/吨；临汾九级焦煤1070元/吨；邢台主焦煤950元/吨；平顶山十级焦煤1120元/吨；渤海商品交易所焦炭现货结算价为1550元/吨，上涨12元/吨。

库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计800.3万吨；天津港焦炭库存为261.6万吨； 国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为14天。

行情回顾：昨日JM1401开盘于1168点，收于1163点，较前一结算价上涨收平，持仓34.24万手，减仓4166手； J1401开盘于1590，收盘于1586点，较前一结算价上涨0.32%，持仓28.02万手，减仓2200。

投资建议：旺季需求并未如期改善，钢铁现货市场成交没有明显起色，近期螺纹钢期货价格走势疲弱。旺季尚且终端需求不振，煤焦钢产业链需求改善远不及预期。近日煤焦价格走势相当纠结，成交量偏小，然而持仓量却处于高位，显示多空分歧仍然较大。在需求无明显好转的情况下，区间震荡行情中，逢高沽空的投资策略相对安全，日内短线操作为宜。

能源化工研究员：郭军文

●动力煤：仍有小幅上行可能

上市首日，动力煤逆市领涨工业品，现货市场的颓势并未影响期货市场的做多热情。跳空高开、强势震荡，久违的乐观情绪在TC405合约上得以大胆宣泄。与此同时，动力煤现货市场则堪称惨淡。自2012年10月底以来，秦皇岛动力煤（5500大卡）价格一路下行，从当时的650元/吨跌到如今的520元/吨，跌幅达20%，且过程中跌势相当顺畅、毫无反弹迹象。

疲弱的现货市场并未阻止期货市场上涨的步伐，笔者认为个中主要原因如下：

（1） 目前动力煤价格已近底部区间，空方继续打压决心不足。或许仍可看空，但“看空做多”亦不失为理性选择。近两年来，动力煤价格一直处于跌势，目前价格水平已为近5年来的最低水平，下方空间有限，即使幸运获利，幅度却相对较小。在综合考虑胜率、赔率因素后，多空博弈的天平已向多方倾斜；

（2） 焦煤、焦炭等近亲品种远月升水给了动力煤远月升水预期。从长周期来看，焦煤、动力煤价格走势呈现趋同性，尽管从短周期来看，二者价格走势有分化可能。在短周期内，从需求端来看，炼焦煤价格主要受固定资产投资、房地产投资等因素影响，动力煤价格主要受火力发电、建材用煤等因素影响，在不同需求因素影响下，二者价格走势可能不尽相同；从供给端来看，动力煤供应与炼焦煤供应的影响因素几近一致，总体而言，焦煤、动力煤价格趋势相近。首日动力煤期货上市的10个合约基准价均为520元/吨，且略低于现货价格，在远月升水的预期下，市场做多动能被激发；

（3） 宏观经济氛围偏暖。自7月中下旬以来，在一系列或明或暗的刺激政策作用下，宏观经济企稳反弹，8月以来公布的一系列经济数据大多超预期向好，在宏观经济氛围相对偏暖的环境下，市场做空相对谨慎；

（4） 运价快速反弹，进口煤冲击力度趋缓。干散货运费快速反弹在一定程度上将减弱进口煤的价格优势，受此影响，进口煤对国内煤炭市场的冲击力度有所趋缓。

动力煤虽迎来开门红，市场却不应因此而过度乐观。近两个月来，宏观经济数据虽企稳反弹，缺未现反转信号，在调结构的经济主题下，不应奢求经济如以往那般强劲发展。经济结构调整势必任重而道远，至少目前我们还没有发现拉动经济

健康发展的新型动力，在新型经济发展模式形成之前，预计经济增速不会太快；然而，急速下行的经济又不利于经济结构调整目标的实现，在经济下滑至底限时，刺激政策有可能再度出台。在未来很长的一段时间内，我国经济在窄幅区间内震荡的概率较大，情况不会太好、也不至于太差。在这种条件下，动力煤消费需求难以出现明显改善。 世界经济已现企稳迹象，进口动力煤冲击力度将趋缓。目前为止，美国经济弱势复苏形势基本确定，欧洲经济亦有走出衰退的迹象，国际动力煤价格跌势趋缓，加之航运运费价格大幅反弹，我国动力煤市场受到的冲击力度有减弱迹象。

需求难以出现大幅改善、供给增长又相对平稳的环境下，年内动力煤再现趋势性下跌行情的概率较小，而国内经济又不具备反转的条件，动力煤价格扭头向上的可能也比较渺茫，预计接下来一段时间内，TC1405合约宽幅区间震荡的概率较大，预计震荡区间为535元/吨-580元/吨之间。

能源化工研究员：郭军文

●黄金白银

行情回顾：外盘COMEX期金收于1323.9元，跌0.92%；期银跌0.78%，收于21.71美元。国内方面，上期所黄金1312合约报收265.35元/克，涨0.95%；白银1312合约报收于4398元/千克，涨0.34%。

ETF持仓方面，9月26日 SPDR黄金ETF持仓继续维持不变在909.59吨。SLV白银ETF持仓量9月26日维持不变在 10629.65吨。

消息面：本日继续关注美联储官员讲话以及9月密歇根大学消费信心指数。

美昨日公布数据好坏不一，金价震荡下行。料今日金银呈现弱势震荡，建议投资者轻仓过节，外盘期金下方支撑1320美元，期银下方支撑21.2美元。

黄金白银研究员 王茜

●交易策略

上一交易日沪胶探底走高；隔夜原油偏强振荡；国产胶价格下跌，美金胶价格小跌；传言国储局意向收购价格为近月合约+300元/吨；虽基本面长期供过于求但对短期盘面影响不大；国庆长假前，沪胶维持20000-21000区间振荡概率较大，建议9月13日轻仓介入沪胶空单则回调离场。

投资咨询部：董竹英