一旦美国债务出现违约，欧美股市将出现断崖式下挫，铜市也会受到冲击

美国债务问题可能导致的系统性风险不可小觑。上游冶炼企业应该密切关注保值机会，而下游终端消费企业应尽量选择观望。

整个国庆长假，LME金属市场为美国政府停摆和美国财政悬崖等阴霾所笼罩，其中，LME铜价格并没有延续节前沪铜反弹势头，而是在7150—7350美元/吨区间振荡整理，忽涨忽跌的运行节奏似乎在等待消息面的进一步指引。对于10月而言，美国财政悬崖无疑是市场关注的焦点，如果美国不提高债务上限，那么美债10月17日将迎来违约“大限”。预计铜市也将因此出现新的转折点。

全球经济复苏进程有所放缓

今年上半年铜市场表现异常疲软，主要原因在于中国经济增长放缓加剧了全球市场的担忧情绪，“铜价将腰斩”的言论不绝于耳。但意外的是，中国经济在下半年奇迹般出现复苏，中国市场的变化给予唱空中国者当头一棒，空头主动平仓推动价格出现反弹。但是，我们注意到，最新公布的各国PMI指数虽然都在荣枯分水岭50之上，但是均低于市场预期，显示全球经济复苏进程将在第四季度出现一定程度的放缓。中国方面，在政府主导经济的背景下，数据差一些的时候小规模刺激政策将登场，数据好的时候政策刺激又会有所收缩，“货币政策不放松不收紧”注定短期不宜过于乐观。

基本面并不提供大涨或大跌的基础

今年以来，国内电缆产量较去年小幅增长，精铜产量却出现10%以上的增长，产量增速明显大于消费增速。下游电缆企业普遍反映，今年国家电网投资向农村电网改造倾斜，导致铝电缆取代了部分铜电缆，预计今年的铜消费总量大致与去年持平。近期，铜加工冶炼费(TC/RC)飙升至100美元也验证了产能过剩事实。另外，LME铜目前仅有26.5万手持仓量，暂不具备大幅上涨的基础。

那么LME铜是否存在大幅下跌的基础？由于国外库存已经被大的投行和贸易公司控制，LME铜库存和注销仓单已失去了原有的参考价值，国内进口铜溢价被推高至180—200美元/吨。国内终端消费企业始终维持较低的库存，以按需采购为主，因此消费很难有较大的起色。然而，上海自贸区成立增强了市场对未来融资铜需求的预期，上海保税区铜库存自100万吨下滑至50万吨以下表明中国融资铜需求至少还有50万吨的增长空间。融资铜需求暂不支持铜价下跌，尤其目前嘉能可、高盛、摩根等大的投行正在剥离现货资产业务的阶段，他们可能更愿意让铜价维持在7000美元/吨之上。

美国财政悬崖无疑是10月最大系统性风险

在假期之前，市场是乐观的，大部分投资者认为美国政府不会关门，并且认为美国无论如何也不会出现债务违约。而黑天鹅事件虽然出现概率很小，但是一旦发生，则将冲击全球金融市场。在前几年流动性释放过程中，资金涌入欧美股市导致市场虚假繁荣和就业数据不断向好，但一旦美国债务出现违约，欧美股市将出现断崖式下挫，铜市场也将受到较大冲击。

美国债务问题可能导致的系统性风险不可小觑。上游冶炼企业应该密切关注保值机会，而下游终端消费企业应尽量选择观望。