目前，郑棉市场近强远弱格局没有改变。考虑到郑棉市场相对中性偏空的基本面和缺少投机资金关注，我们建议，以区域弱势振荡思路应对当前行情，同时，可买CF1401卖CF1405套利。

CF1401受国储收购和仓单压力较小支撑，有望回升至20400点一带

今年国储棉花收购价格为20400元/吨，较目前CF1401价格高500元/吨左右，较中国棉花价格指数CC INDEX328高1250元/吨左右，仍将吸引大量现货棉花流向国储仓库。今年国储收购数据验证了这一点：往年9月份因棉花少量上市，收储情况不太乐观，但是今年9月18日至9月30日短短两周，国储已经收储100630吨，占计划收储总量564200吨的18%。从以上数据不难看出，尽管现货小幅减产，但是现货价格低迷以及期货仓单制作需要成本，导致国储仓库成为现货棉花流向的最佳场所。按照目前的交储积极性，今年流向国储环节的棉花总量仍将超过500万吨。反观郑商所公布的棉花仓单和有效交割预报，截至9月30日，2013/2014年度仓单和有效预报为0。而已经在9月份交割的2012/2013年度仓单为275手，有效预报48手，累计不超过13500吨。这些仓单流转至1401合约上交割，贴水幅度将达到400元/吨左右。因此，仓单相对不足引发投机空头回补，直到期货价格与国储收购价格接近或者略高于20400元/吨，才会吸引套保盘介入。

CF1405面临国储抛售以及低价外棉冲击双重压力，反弹空间有限

据业内人士透露，国储将从2014年停止临储而改为“直补”，因此2013年很可能是临储最后一年。刚刚公布的2013/2014年度棉花配额为89.4万吨，这很难满足市场的消费，因此临储棉花将在收储结束后陆续抛储。同时，滑准关税配额棉花也将冲击现货市场。国际棉花市场新年度中，印度有望增产，美棉因为油价下跌和出口下降走势疲软，外棉相对国内期棉差价高达近4000元/吨。国储抛售和低价外棉双重冲击将在明年3月份以后逐步显现，直接抑制CF1405价格反弹空间。