9月份以来油脂市场呈现出外弱内强走势，大豆油跌幅最大。从技术上看，油脂短期存在反弹需求，但从基本面看，油脂中长期难改弱势格局。

基金增持美豆油空单

9月份以来投机基金在美豆油市场增持空单，截止到9月17日净空头寸由8月的15558手增加到23301手，加上美豆面临收割压力，豆油供应趋增，基金在美豆油市场净空状态很难发生实质性的转变。当前美豆已经进入收割季，由于今年作物播种晚于正常时间，目前收割进度仅为3%，低于去年同期的9%，美豆类市场面临供应压力。此外，南美播种即将展开，预计大豆播种面积或将增加，将对后期美豆类市场施压。10月USDA报告中的美豆单产和产量将是市场关注的焦点，但在供应压力趋增的影响下，美豆油延续弱势的可能性较大。

库存趋增抑制马棕油上行

马棕油在9月份大幅下滑后，10月份开始筑底反弹。船运调查机构SGS称，马来西亚9月棕榈油出口量较前月增加1.0%，9月中旬后令吉走软提升棕油在国际市场上的价格优势，买家进口力度增加，出口数据向好对短期行情提供支撑。

尽管7、8月份是马来西亚重要节假日密集期，但棕榈油产量仍然呈现出环比增加的态势，今年前8个月棕榈油产量总计为1180万吨。USDA预计马棕油全年产量将为1950万吨，这意味着9—12月平均月产量将达到192.5万吨，四季度将出现年内月度产量最高纪录。因此，虽然船运机构数据显示马棕油9月份以来出口仍然维持增长，但增长幅度恐难以抵消产量增幅。MOPB10月份报告即将出炉，分析师预计9月底马来西亚棕榈油库存可能增至191万吨，数据预期对棕油利空。

10月份美豆市场面临着众多不确定因素，在产量和单产存有变数、出口前景尚不明朗、美豆和玉米比价较高、南美大豆种植面积预计增加等因素影响下，难以向马棕油市场提供有效利多，马棕油市场前景并不乐观。

国内粕强油弱格局明显

目前，油粕比已经由8月的1.659下降至1.602，油值比也由28.05%下调至27.35%。国内猪粮比连续上升，养殖利润可观刺激养殖户补栏意愿，生猪存栏量进入季节性增长周期。四季度是重大节假日集中时期，年底前豆粕需求将维持旺盛状态，而豆油则将受库存高企的抑制，尤其是今年国家倡导廉政之风，明显打压了餐饮业对豆油乃至整个植物油的需求，受此影响粕强油弱的局面将继续。目前，国内豆油进口成本为7290元/吨，内外价差240元/吨，较上月下降118元/吨，价差缩小后进口成本对现货的支撑力度下降。在周边市场疲软格局以及豆粕现货坚挺的背景下，油厂对豆油的提价意愿不强，更多的是采取顺价销售的策略，这对未来豆油的价格形成一定的压力，预计10月份豆油仍将维持弱势振荡行情。

短期技术上有反弹需求

从整体来看，10月份以后国内外油脂市场供应宽松将成为大概率事件，美豆、加拿大油菜籽集中上市，马来西亚和印尼棕榈油进入高产期，国内油脂库存有增无减。由于当前豆粕供应紧张，而远期豆粕刚性需求旺盛，粕强油弱的局面将继续抑制豆油价格运行，受此影响中长期油脂仍将维持弱势行情。

但短期从技术上看，美豆油跌破前低之后，技术上处于超卖。国内豆油和棕榈油均回踩8月初前低的支撑，短期技术上有触底反弹的需求。因此，近期油脂市场将短期呈现技术性反弹，而中长期仍将回归弱势。