2013年9月14日，由上海期货交易所、北京中期期货有限公司、上海大智慧股份有限公司联合主办，期货中国网协办的“十年一剑”中国职业操盘手联盟论坛在杭州成功举行。论坛的过程中奚川先生以及丁洪波先生分别为大家做了《投资与科学》以及《如何平衡期货交易中的收益与风险》为主题的演讲。以下是期货中国网对部分内容的录音整理：

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丁洪波投资报告会（10月19日-杭州）报名请点击：http://www.7hcn.com/article/142349-1.html

 

丁洪波精彩语录：

我一直在思考交易中的风险与收益的平衡问题。

期货的收益率比股票好很多，而且相对来说，它的收益风险比要好一些。

本金回撤控制在一定的范围之内，一定要把比例控制住。

本金回撤是一定要牢牢把握住，千万不能让它一下子爆仓。

利润回撤大一点的目的是为了获得更高的收益率。

单单靠交易技术很难赢回亏损。

有时候人明明知道不能做，但是你去做了，明知怎么样是对的，但是偏偏不这么做，明知怎么样做是错的，但还是去做了，人就是会犯这样的错误，这是心理因素，需要修练的。

收益和风险的关系非常密切，但并非是完全正相关的，甚至是负相关的，我认为恰恰是负相关的。
尽量去找一些低风险高收益的机会。

期货有时候需要激情，你没有杠杆哪来的激情，激情是要靠杠杆来获取的。

期货要赚大钱，只能靠加仓。

集中品种的优点是集中资力和精力，容易做到快速暴利。

分散品种的优点是，它分散了风险，收益比、稳定性相对比较高，适合程序化交易，资金容量大一些。

顺势而为是个很好的机会，物极必反也是一个很好的机会。

习惯就是潜意识，条件反射是另一种潜意识。

若要联系丁洪波，与其开展资产管理合作，期货中国网可为您预约，联系电话：0571-85803287

 

丁洪波：各位下午好，今天很高兴，其实我蛮紧张，因为这个题目之前没有讲过，也是我一直在思考的一个题目。相对来说，交易比较微观，所以我一直在思考交易中的风险与收益的平衡问题。交易理念和交易方法，还有一些资金管理的东西，我讲过很多次，所以我不想再把这些东西重新讲一遍，因为时间有限，我就想把风险与收益的平衡跟大家做一个分享。相当于是交易环节当中的专题。我不过多自我介绍了。我是97、98年的时候做股票，当时也是亏的，2000年开始做期货，一开始亏的一塌糊涂。后来是从死人堆里爬出来，挺有意思，差一点就光荣了。幸好上天给我这样一个机会，能够从市场当中颤颤巍巍爬出来，所以我很感谢市场，现在还有机会和大家分享一些东西。

我们现在看两个不同的资金曲线，都是实盘的资金曲线。第一个曲线图，最后净值大概是9，最后结果是8倍，比如说你有100万，最后的净值是900万，非常了不起，但中间碰到回撤比较大。

第二条资金曲线，我们假设和刚才这条资金曲线的时间跨度是一样的，那么它是将近两倍的收益，回撤非常小，非常稳定，也就是说，100万给他，两年之后给你200万，但是中间回撤非常小。这两个收益曲线，是在实盘中做出来的，那我们做一个思考，就是我们到底要什么？是要第一根资金曲线，还是要第二根，我想肯定会有两种不同的想法。有人会选第一根资金曲线，为什么？我要的是结果，我只要100万给你，你就给我900万。还有人会要第二根，因为它回撤非常小。第一根资金曲线不会告诉你，在很低的时候什么时候起得来，在很高的时候什么位置掉下来。我们要的是结果，还是要过程，还是要收益风险比？期货到底风险大不大？其实从美国50年来的研究表明，期货的风险并不是很大，甚至比股票小一点。这几年我们都看到，股票的操盘手跟期货的操盘手相比，逊色不少。哪怕股票已经翻番了，我们就说1600点到现在翻了一倍多，但实际上我们的期货可以翻的更多。期货的收益率比股票好很多，而且相对来说，它的收益风险比要好一些。

我今天想说的题目就是收益和风险之间的关系。我始终在思考怎么样能够让收益高一点，让风险小一点。有人可能会想，我要的就是赚钱的结果，过程我不想知道，这种情况任它发展就可以了。还有情况是要过程，需要一个非常坦荡的过程，不要让我心惊肉跳，宁可少赚一点，也要能够安稳一些。到底要什么？我们要去思考这个问题。

风险有两种，一个是本金亏损的风险，其实刚才我们看到第一根资金曲线很明显。第一根资金曲线的本金回收风险很小，虽然有很大的回撤，但是它是盈利回撤，本金回撤并不大。第二根资金曲线的本金回撤更小，但是它的利润回撤也非常小。我把风险分为本金回撤的风险和利润回撤的风险，我一直在考虑这两个问题。本金不一定是从市场当中赚来的，可能是我们做实业或打工辛辛苦苦赚来的，所以我的想法是本金回撤控制在一定的范围之内，一定要把比例控制住，比如10%、15%、20%、25%、30%，都没关系，甚至可以50%，大部分人可能只能承受20%，具体多少要要根据自己的风险偏好会。但有一点，本金回撤的风险一定要把握住，严格防止，不能够爆仓，爆仓就Over了，不能重新来过。一定要确保能有重新来过的机会，或者说改过自新的机会，所以本金回撤是一定要牢牢把握住，千万不能让它一下子爆仓，不能有破产的风险。千万不能够逆势、重仓、不止损，如果三个都在一起同时发生，很容易出现本金全部回撤的情况。

利润的回撤是否要防范呢？这也是很关键的，但有时候如果太在乎利润回撤的风险，就可能会失去一些暴利的机会。很多人听到暴利两个字就觉得不是好事情，有暴利为什么不能去做呢？克罗从两美分多，到六十几的糖都能够把握住，这就是一个暴利的机会。巴菲特、索罗斯是伟大的投资家，但是谁看到他们这三十年的资金曲线？很少有谈过他们的资金曲线，我想他们也会有暴涨暴跌的时候，也会有回撤30%、50%的可能，但是从来没有人怀疑他们是伟大的投资家。所以投资的成功并不是一个回撤大小的问题，我觉得应该是一个盈利风险比的问题。我的想法是利润回撤可以稍微大一点点，但是利润回撤大一点的目的是为了获得更高的收益率。

当然，我们把利润放到本金里也可以。这是什么意思呢？相当于一个战役一样，比如你把资金从100万做成300万，平仓以后，就不要把这200万当作利润来做，这已经是你的本金了，这300万都是你的本金。但是你不要动不动赚了10%、20%之后，就把利润当本金来处理，很多时候还有持仓，想把这10%的利润保住，明明在涨的好好时候把它平掉，后面的利润就没有了。我个人觉得一个行情做好之后，无论你是右侧出场还是左侧出场，脑子一定要转换过来，这时候利润已经是本金了。这样的话利润和本金在脑子当中有一个概念的转换，不要100万做到2000万了，觉得反正是利润亏1000万也没关系。所以我在做一波行情的过程中会允许利润有所回撤，这是为了换取更大的收益。

交易产生亏钱的原因是什么呢？一个是技术因素，一个是心理因素，一个是市场因素。我简单地这么分类。技术因素就是交易技术，交易技术就是盈利的能力和风险控制能力。我们这些操盘技术，无论是基本面，还是根据CFTC持仓报告的这种做法，或者说是技术面的各种学派、流派的做法，或者某种程序化定式方法，总的来说技术一定要学到位，任何一种技术，都要学到熟练掌握为止。我喜欢力学，就把物理上的力学融入进去，喜欢音乐的甚至把音乐上的东西也融入进去，无论你是怎么想的，一定要找到适合自己的盈利技术，盈利的方法，或者任何合适自己的方法。

回撤可能是技术不够精湛，如果是这个因素造成的，就要提高交易技术，但是单单靠交易技术很难赢回亏损，还有心理因素。以前也讲过很多次了，我把心理情绪分成亢、悲、乱、顺四种情况。我也看过一本中国人写的关于交易心理的书，还有国外的，是一个心理学教授写的《重塑证券交易心理学》，里面讲的是反思自己交易当中的心理问题。有时候研究自己的人性可能更重要一些，然后要顺着人性。昨天我买了一本书，叫《自控力》，也是一个心理学的教授写的。心理自控能力、意志力是非常需要的。有时候人明明知道不能做，但是你去做了，明知怎么样是对的，但是偏偏不这么做，明知怎么样做是错的，但还是去做了，人就是会犯这样的错误，这是心理因素，需要修练的。

第三个因素是市场因素。比如说你技术比较好，心理也比较平静，但市场有时候是无序波动，回撤是市场因素造成的，这时候也没有办法。对于市场因素我觉得应该怎么想办法去避免不适合自己的市场。比如我是顺势而为，我尽量震荡的时候少做，或者仓位轻一点，不要任何时候仓位都是满仓，至少有时候空仓或者半仓，或者轻仓。

这三个因素，哪个因素比较薄弱，我们就去做相对应的措施。市场因素薄弱，我们就像躲猫猫一样去躲避它，不擅长的机会我就不做，擅长的机会我再做。

有人认为，风险大收益就比较大，收益和风险成正比。我不喜欢这句话，我觉得这句话反而是错误的。收益和风险的关系非常密切，但并非是完全正相关的，甚至是负相关的，我认为恰恰是负相关的。什么意思呢？如果收益大风险也大，我们从自己期望值角度而言，假如你赚一万块就有亏八千块钱的可能性，那100块钱就有亏80块钱的风险可能性，理论上讲期望值是相等的，这种情况可以理解成收益和风险成正比。但如果认为收益大风险也大，会像去赌博一样，看着风险大收益大，我愿意去承受，这样往往会造成一种赌博的心理。我小时候也赌博，玩纸牌，当然不是玩钱。押注的时候，总被大的收益所吸引，你知道有大的风险，但是因为有大的收益，你觉得大的风险也是应该的，有这个想法的时候往往容易下大注，这其实就有赌博的心理，期货也是一样的。有段时间有些人买大量的黄金和原油，他说万一叙利亚打起来，我就可以爆赚，就会想着这个收益会有多大，然后就忽视了大的风险，或者宁可去承受这种潜在的大的风险，这其实也是一种赌博的心理，我觉得这种心理不太好。因为如果你有一次或连续几次涉险过关了，时间长了这种心理会对交易心理造成非常不健康的影响，一次亏损就会完蛋，其实本质上期望值是不高的。所以收益和风险的关系很密切，但是并不是完全正相关，我觉得甚至是负相关的。高风险低收益就不用说了，风险比较高，收益比较低，这种事情没有必要去做。但现实中往往风险高的时候收益就是低的，很奇怪。

低风险低收益，是银行存款或相关理财产品，风险很低收益也非常低。我认为，这类期望值其实也不高，在期货市场，我觉得低风险低收益不是太合适，或者这不应该是期货研究的范围。高风险高收益，看上去是可以的，但实际和低风险低收益雷同，期望值都不高，我也不太建议高风险高收益。高风险高收益肯定是在重仓去赌一把，有这种心态的时候就是你有赌博心理，容易犯很大的错误。我真正想说的是低风险高收益。有没有这样的机会呢？至少在这么多年的实践当中我觉得是有的。有的时候风险真的非常低，收益可能比较高，我觉得有这样的机会。外盘的白糖，我根据拉里•威廉姆斯的划分波段的方法，非常标准地认为，上个星期只要创了新高之后，就是中期的低点，那时候没创新高。创了新高之后我的亏损是非常小的，大概1%-1.5%。但是根据他的理论，如果这个地方是一个长期低点，或者是一个中期低点，至少有10%-15%的收益，1:10的话我觉得风险收益比较高，我认为这可能是一个低风险高收益的机会。我在这个地方就做进去了，我知道风险不会太大，收益可能会比较高，至少从我的分析来看，就是这样子。当然有很多这样的机会。所谓的甜点，就是买进就涨，卖出就跌，哪怕这时候我做错了，风险也比较小。尽量去找一些低风险高收益的机会。往往会出现这种情况，我感觉收益风险比较高，这个很奇怪，在期货里面就有这种现象存在。