近期国内油脂出现久违的反弹，马来西亚棕榈油库存低于预期及东南亚生物燃油使用量可能增加提振了棕榈油价格，并带动其他油脂反弹。同时，由于10月份到港大豆数量依旧不多，豆粕现货供应紧张，预计豆粕期价仍将高位运行。后市油脂需求低迷，庞大的库存将继续压制豆油价格，“粕强油弱”格局料将持续。

生猪存栏不断增加，豆粕消费需求稳定

据农业部监测，8月份全国4000个监测点生猪存栏量为4.616亿头，较7月份增长0.9%，为连续第6个月增加，较去年同期增长0.5%。其中，能繁母猪存栏5013万头，环比增长0.3%，较去年同期增长0.9%。发改委数据显示，截至9月25日，全国猪粮比价已经攀升至7个月来的高位，至6.61：1。目前生猪价格在16.13元/公斤，处于高位。总体来看，四季度是猪肉消费旺季，后期猪肉价格还有上涨可能。饲养收益持续向好，刺激饲养户加大投栏量，从而带动饲料消费。

10月份到港大豆偏少，豆粕现货紧张

非官方机构船期调查数据显示，9月份国内大豆到港量为491万吨，10月份预计为460万吨。两个月的到港量相加，共951万吨，远不够油厂月均580万吨压榨量的需求。油厂可供压榨的大豆减少，豆粕现货价格保持坚挺。即便考虑到国储近期每周50万吨的抛储，也仅能解决东北和内蒙古的“缺豆”状况，东南沿海依旧陷于“无豆可榨”的尴尬局面。

良好的压榨利润刺激油厂维持较高的开工率，进口大豆库存继续下降。截至9月30日，国内进口大豆库存下降至564万吨，较前一周的584万吨下降3.4%，较去年同期的593万吨下降4.9%。由于10月份大豆到港量依旧不多，预计月底进口大豆库存将降至500万吨。

另外，从豆粕自身库存来看，下降速度也较为明显。截至9月22日，沿海主要地区油厂豆粕库存为58.95万吨，较去年同期的101.4万吨下降41.9%。豆粕库存在7月末达到85万吨的高点后，便掉头向下，目前已经处在近3个月的低位，这无疑给豆粕价格带来较强支撑。

油脂库存庞大，消费不旺压制价格

饲养企业对豆粕需求的快速增加刺激了豆粕的生产力度。粕类消费较为旺盛，生产出的豆粕可以顺价销售，豆油近来却因为消费不旺而不断积压，庞大的库存困扰着油脂行业。截至10月9日，豆油商业库存为103万吨，港口棕榈油库存为93万吨。国家粮食局近期开展中央和地方储备油库存专项检查，数据显示，菜籽油库存有近800万吨。油脂“三剑客”的库存总量接近1000万吨，庞大的库存将长期压制豆油价格。

另外，整个9月份，油厂的压榨利润非常可观。以进口巴西大豆为例，从北往南的油厂压榨利润在200—590元/吨不等。由于豆粕供应紧张局面将持续到10月下旬，良好的压榨利润也将保持一段时间。不过，11月份开始，到港大豆数量将有所增加，届时，可有效缓解大豆供应偏紧现象。只要有大豆，油厂就会全力开机，豆油后期库存回升的概率较大，中长期走势仍不乐观，短线反弹后将继续下跌。

截至10月10日，豆粕现货全国均价为4470元/吨，豆粕1401合约和1405合约分别贴水760元/吨和1132元/吨。贴水幅度较大的原因是市场预计2013/2014年度全球大豆将丰产，产量达到2.81亿吨。不过，由于豆粕现货价格过于坚挺，1401合约会呈现上有全球大豆丰产压制，下有豆粕现货价格助推的局面。如果油厂“缺豆”状况不能得到有效改善，那么现货市场对1401合约的助推效力就大于丰产的压制作用，豆粕价格重心将缓慢攀升。操作上，10月份对于豆粕1401合约来说，低位做多为主，同时可高位做空豆油1401合约或1405合约，以此进行对冲。