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豆粕现货市场保持坚挺价格易涨难跌

9月，豆粕期货价格高位震荡，现货价格却依旧坚挺走高，油厂挺粕保价效益明显。大豆现货价格总体稳中有涨。目前黑龙江国产大豆价格主流报价在4400元/吨；进口大豆主流报价上涨至4350元/吨。豆粕受现货商挺价影响，张家港报价目前涨至4350~4400元/吨。预计至今年年底，豆粕需求保持旺盛，现货价格难有大幅回落。加之油脂现货市场疲软，油厂只有继续挺粕销售才有利润。而从下游养殖业来看，豆粕现货高价也被市场消化。

国内豆粕价格易涨难跌

从现货压榨利润来看，由于近期国内豆粕现货价格大幅上涨，而现货进口大豆价格涨幅有限，导致现货豆压榨盈利较好，目前进口大豆江苏地区盈利417.25元/吨，广东地区盈利574元/吨，国产大豆现货压榨盈利182.5元/吨，为近年高盈利区间。

由于现货压榨利润丰厚，油厂开工积极性明显回升，开工率回升至54，为近两年以来最高值。大豆入榨量每周约为110万吨，则算成豆粕为86.35万吨左右。

目前饲料和养殖产业链价格传导尚好，饲料生产利润尚好，使得豆粕等原料价格高企并没有大幅打压采购积极性。另外虽然双节会导致生猪存栏一定下降，但补栏积极性高，后期生猪存栏依旧会较高，预计饲料的产量将会保持稳定。

国内豆粕产量预计增加，但下游需要预计也会有所提升，对豆粕价格还是有支撑，加之目前油厂对豆粕的控价能力较强，难以深跌。国内产业链上游议价能力更强，下游被动接价为主。因此国内豆粕现货市场仍将保持坚挺，价格易涨难跌。

豆粕市场处于正传导阶段

国内的新豆粕合约，上市期是处于低位，直至成为主力合约，才出现资金进行炒高的过程，因为国内是需求方，一直处于买方。而现货市场则是卖方市场，因为国内旺盛的需求，卖方占据主动，因此随着时间推移，期货价格向现货价格靠拢更为明显。从近两年的豆粕走势看，一直存在着近强远弱的关系。背后的逻辑：大豆供应一直保持增长，但国内旺盛的需求能够消化这一增长，近强远弱就是消化供应增长的过程。

展望10月份的豆粕价格走势，美国的大豆产量增产量情况尚无定论，所以还有变动，因为国内的需求支撑，预计期货价格高位震荡为主，调整幅度有限，近月价格进一步向现货靠拢，除非大豆增产幅度超出市场预期。

后期的豆粕1401和1405的套利大致出现以下炒作：今年的美豆收获晚于均值，可能面临早霜的威胁，不过需要天气配合。可能存在也可能不存在，对买1抛5是有利的；11月份的美农报，基本能确定今年的大豆产量，前后可能导致豆粕价格出现大幅波动。如果报告偏空，则不利于买1抛5；今年的大豆收储价，如果继续提高则会推高近月豆粕价格，这点大致不会变化。今年南美的大豆种植意向，对1405豆粕影响较大，而对1401影响很小。不过此因素下月可能还未到体现时刻。

综上所述，10月份豆粕的炒作题材有限，价差可能保持震荡，月底美农报逐渐明朗可能会带来变化，整体上仍然可以进行价差回落做多策略。

北美供需平衡南美扩大种植面

豆粕1401合约主要对应美豆价格，美国的大豆收割对1401合约影响很大；豆粕1405合约主要对应南美大豆价格，受南美大豆种植预期影响更大。下面分析今年美国大豆收割和南美大豆种植情况。

目前美国大豆开始进入收割期，由于播种延缓，使得收割期晚于去年，不过优良率好于去年。USDA在每周作物生长报告中显示，截至9月22日当周，大豆生长优良率为50%，前一周为50%，去年同期为35%。大豆落叶率为47%，前周为26%，去年同期为71%，低于五年均值的56%；收割率为3%，去年为21%，五年均值为9%。

由于今年美豆生长周期总体晚于同年，使得后期受早霜影响的概率更大，这也是目前市场最担心的问题，如果出现早霜，大豆的产量可能进一步下调，使得豆价上涨，反之。而从目前的天气模型来看，天气大多干燥，西部及西南部有少量小阵雨，气温维持在18-27摄氏度，西部气温接近至高于正常水平，东部气温高于正常水平。可以说天气状况对成熟期大豆和早期收割有利，近期无霜冻损害。

美豆新作库存消费比只是略微好于2012/13年度，又为美国豆类供需平衡奠定了一个较为偏紧的供需格局，利多市场。

进入10月份后，南美大豆即将开始播种，从目前市场来看，由于巴西货币贬值，农民种植效益较好，预计今年巴西部分玉米耕地将转耕大豆，巴西新作产量预计在8800万吨，去年在8200万吨。阿根廷农业部预计大豆播种面积将增加3%至2060万公顷，如果玉米及葵花籽部分耕地受旱情打压转耕大豆，播种面积将增加更多。

从南美种植情况分析，来年的大豆供应更加充裕，这也是远月豆粕合约价格走低的主要原因。南美大豆种植面积扩大对1405合约利空，但是南美的种植对1401合约影响相对较小。

责任编辑：刘健伟

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