近日伦铜持仓量持续减少，上行动能明显减弱。尽管全球金融市场充裕的流动性短期仍能给与铜价一定支撑，但消费买盘的匮乏难以推动铜价向更高的水平运行，周边市场的渐次转弱将使铜价再度面临大幅调整的可能。

　　上周各国和地区公布了一系列重要的经济数据。制造业数据继续呈现回升态势，显示全球制造业整体正在从严重的衰退中摆脱出来，但走向全面扩张仍然曲折。

　　首先美国6月ISM制造业采购经理人指数为44.8，高于5月份的42.8。供应管理协会认为，这一水平表明，尽管制造业本身仍在萎缩，但是经济整体已有所回暖。有分析人士认为，最近两个月的指数表明，经济衰退已经在第二季度末见底。不过，经济复苏将十分微弱。欧元区6月制造业采购经理人指数由5月的40.7增至42.6，为2008年9月以来最高水平。此外，中国6月份采购经理人指数为53.2，连续4个月位于50以上，显示中国制造业已经进入扩张阶段。

　　但是在制造业逐步摆脱前期低迷的同时，前期表现较好的部分经济数据反而开始走弱。6月份美国咨商会消费者信心指数从5月份修正后的54.8降至49.3。经济学家原本预测这个数字会在55左右，但消费者对于经济形势和未来六个月的前景都感觉更加糟糕。而上周公布的美国非农就业人数更是远差于市场的预期，由此也导致美国股市持续的调整。

　　从全球经济复苏的进程来看，中国经济的复苏无疑最为明显，各项经济数据均表现出持续的回升态势。而欧美日等传统经济体，虽然部分经济数据的好转显示其已经走出金融危机后的低谷，但由于个人消费仍然受到就业环境的制约，因此与投资拉动的中国经济相比，传统经济体的复苏进程可能显得较为缓慢和曲折。因此这一阶段好坏参半的经济数据对市场的信心可能有一定的弱化作用，由此导致商品价格出现振荡反复的频率明显加大。

　　笔者认为，铜的金融属性和商品属性是主导铜价运行的两个核心因素。商品属性在全球经济尚未步入明显的复苏过程前对铜价的影响相对处于次要地位。而金融属性的发挥程度与资金的参与程度高度相关。在全球流动性充裕的背景下，铜的金融属性从长期来看显然会趋强，但短期流动性溢价的程度仍然和市场的总持仓有一定的正相关性。5月份以来伦铜价格趋势与总持仓量的变化趋势呈现持续的背离，显示铜的金融属性有阶段性减弱的迹象。而金融属性的影响减弱后，当前商品属性所呈现的供求格局依然难以支撑铜价维持在5000美元的高位上。随着伦铜注销仓单比例的持续下滑，伦铜库存上周五出现近两个月来的首次增加，全球三大交易所库存水平上周也开始出现增加，显示当前铜的商品属性可能将利空铜价。

　　上周虽然伦铜依然维持在4900美元的关键支撑上方运行，但是反弹的潜力明显受到5100美元一线的压制，持仓量的减少显示当前消费买盘依然匮乏。预计铜价本周有望出现新的调整，伦铜将重新测试4700美元一线的支撑，而沪铜910合约短期有望向下测试37000元一线。