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谢赵维许惠敏：玻璃期货阶段性底部确立

经历了9月份的一路下探，玻璃期价近日在1300元/吨成本位附近企稳。期现持续倒挂，现货价格又维持坚挺，空头在杀至成本线后开始撤离，1300元/吨的阶段性底部确立。后市继续追空虽无底气，但在淡季预期下，反弹也难有高度。10月末现价松动之前，期价预计维持在1300—1350元/吨。

遏制前期空头的最大风险在于期现倒挂过深。淡旺季逻辑下，玻璃期价自9月下旬开始较现货持续贴水。即使是在近期连续反弹之后，期货贴水幅度仍有30元/吨。在此价位下，任一厂商均不会卖出套保，期市空头主要为投机力量。期现持续倒挂，而现货价格又维持坚挺，空头风险激增。期价跌至1300元/吨的成本位后，市场追空热情减退。配合周边螺纹钢等建材类商品的触底回升，玻璃乘势转向。

做空1401合约的另一个风险在于11月份现货升贴水的修改。一旦重蹈5月份的覆辙，空头将遭受重大损失。不过，就目前期市温和的行情及交易所的态度来看，再次修改升贴水的可能性并不大。频繁修改规则也不利于维持品种的活跃度。

不过，9月份开始的基本面转恶趋势没有改变。就直观数据来看，今年以来，上游累计新增玻璃生产线24条，为7年来的最高值，而下游新屋竣工及汽车产量数据则表现平平。8、9月份玻璃现货价格步步攀高，然而，与往年旺季相比，今年的涨幅不尽如人意。产能增速确定，而四季度需求减弱，基本面由上半年弱平衡向下半年供给过剩转变的趋势仍将延续。

淡季价格下跌格局相对确定，不确定因素在于下跌的幅度。目前玻璃市场处在旺季尾声。随着10月末北方天气的转凉，华北地区将首先进入淡季。现货价格虽仍处高位，但库存数据已经有所反映。自9月中旬以来，全国玻璃厂商库存连续三周攀升，节后库存总量达到2745万重箱，同比增加3%，创年内新高。当然，库存异常增加也可能与天气及假日因素有关，这一趋势能否延续仍需观察。现价长期走弱迹象仍较明朗，抑制了此轮期价反弹高度，1350元/吨的现货价位预计难以有效突破。

综合来看，期价跌至1300元/吨的成本位附近，期现倒挂风险抑制了空头的加码，1300元/吨阶段性底部得到确立，短期期价预计在1300—1350元/吨的区间内运行。另外，按照惯例，市场拐点出现在10月底11月初，届时，淡季中现货市场的表现将决定价格的下跌空间。

责任编辑：翁建平

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