目前大豆季节性供应压力凸显，豆油后期供应压力将逐步增大；棕榈油生产高峰期即将过去，国内港口库存逐步回落。总的来看，棕榈油供需状况要好于豆油。从历史价差走势的季节性规律看，目前豆油和棕榈油的价差也存在季节性回落的可能，进行卖出豆油买入棕榈油的套利操作正当其时。

美豆季节性供给压力渐显

进入10月份，美豆收割大规模展开，季节性压力也逐步显现。根据美国农业部9月供需报告，美国2013/2014年度大豆产量预估为31.49亿蒲式耳，而美国2012/2013年度大豆产量预估为30.15亿蒲式耳。从中可以看出，今年新作美豆的产量仍然高于上一市场年度。目前已经步入10月中旬，美豆总体收割情况较为顺利，鉴于9月下旬后美豆产区天气明显好转，我们预计在10月美国农业部供需报告有重新上调美豆产量预估的可能。

豆油供应压力或重现

7月进口美豆到港高峰过后，8、9、10月大豆到港量呈现逐步回落态势。加上良好的压榨利润刺激油厂保持较高的开机率，港口大豆库存结束前期持续攀升态势，并在国庆后出现阶段性回落。总的来看，9月大豆原料呈现供应偏紧态势，部分油厂出现原料不足。由于原料不足加上国庆假期，10月上旬开机率有所下降，但10月中下旬后将会慢慢恢复，压榨量也将回升。目前油厂压榨利润依然丰厚，原料供应比较充足，加上目前处于豆油的消费淡季，预计后市豆油供应压力将重新显现。

棕榈油产量高峰期将过

马来西亚棕榈油局在10月月度报告中称，马来西亚9月毛棕榈油产量较上月增加10.2%，至1912237吨。根据历史数据统计，一般每年10月是棕榈油产量的峰值期，随后产量将逐步回落，并在第二年1月到2月产量达到最低，随后开始逐步回升，季节性规律明显。目前已经进入10月，棕榈油的产量高峰即将过去，未来几个月的产量将处于逐步回落态势。在产量趋于回落的同时，近期马来西亚的出口数据仍然保持强劲，对棕榈油提振效应明显。马来西亚棕榈油局（MPOB）10月10日公布的数据显示，马来西亚9月棕榈油出口环比上升5.2%，为1605209吨。船运调查机构ITS称，马来西亚10月1—10日棕榈油出口量为542274吨，较9月同期增加17%。在产量回落和出口趋强的综合作用下，马来西亚棕榈油库存攀升态势将有所缓解。据MPOB数据显示，9月棕榈油库存环比上升7%，升幅远低于预期，之前市场预期马来西亚9月棕榈油库存或攀升14.8%至6个月高点。

国内港口库存趋于回落

据天下粮仓网数据显示，截至10月10日，全国港口低度棕榈油库存总量为91.35万吨。从数据看，目前虽然库存的绝对值依然高企，但从趋势上看，已经在6月初达到150万吨的峰值后逐渐回落。国庆节后，国内棕榈油港口库存仍在逐步回落，说明国内棕榈油供需格局有所缓和。

豆油棕榈油价差走势

从豆油1405合约和棕榈油1405合约走势对比图中我们可以看到，每年的四季度两者价差均呈现走弱态势，其中11月和12月走弱的规律更明显。鉴于目前豆油和棕榈油的供需面状况已经具备推动两者价差走弱的条件，虽然目前还处于10月份，但提前入场进行卖豆油买棕榈油的套利操作仍然值得尝试。

综合分析，我们认为，一方面，目前正值美豆集中上市前期，季节性供应压力凸显，国内油厂压榨利润丰厚，开机率在国庆节后将逐步回升，豆油后期供应压力将逐步增大；另一方面，棕榈油产量高峰期即将过去，未来供应压力趋缓，马来西亚棕榈油出口数据维持强劲，同时国内港口库存正逐渐回落，显示国内棕榈油供需格局趋于好转。总的来看，棕榈油供需状况要好于豆油。从两者历史价差走势的季节性规律来看，目前豆油和棕榈油的价差也存在季节性回落的可能，可以说卖出豆油买入棕榈油套利正是时候。