6月23日沪铜从37000点反弹，多头表现“凶悍”连续6天收阳，最高冲到41050，短期上涨幅度超过11%。笔者认为，宏观经济面并未全面走好，国内供给大于需求的面短期不会改变，投机资金的炒作不能持续影响期价的走势，沪铜还需向基本面看齐。

　　宏观数据不甚乐观，复苏预期可能落空

　　世界银行22日在首尔发表的《2009年全球发展金融》报告中，将今年全球经济增长率由-1.1%调低至-2.9%，报告认为受全球金融危机的影响，今年发展中经济体的经济增长率仅为1.2%，远低于去年的5.9%和2007年的8.1%。

　　美国来看：6月消费者信心指数跌至49.3，市场此前预估为56。危机发生以来，指数从最高超过110连续下跌，到09年2月份创下最低点25.3，此后3-5月连续回升，6月却意外出现下降。对此，市场人士解读：消费者信心指数下降，说明对经济前景表示担忧，复苏的道路恐怕依然漫长。同时，就业前景也变得更加悲观，6月份认为工作机会增加的受访者比例降至17.4%，比上月继续下降9.8%。消费在美国经济中所占比重非常高，消费者信心指数高代表情绪乐观，则人们更喜欢旅游、投资、购物，促进经济发展；消费情绪低落则代表了对未来经济的不乐观走势，同时会减少消费支出，增加储蓄。这也使投资者神经开始紧张，加强人们对利率下降、经济走弱的预期，从而影响对铜价的需求，使期价承压。

　　美国消费者信心指数

　　国内来看：中国经济的增长，固定资产投资起着主导作用，而且在里面起主导作用的是政府支出。民营资本特别是为数众多的中小企业仍然陷于衰退之中。有数据显示，上半年信贷资金大幅增加，上半年可能达到7万亿，一方面市场普通担心流动性过剩引发通胀，另一方面中小企业依旧融资困难，难以获得企业发展需要的资金，举步维艰。仅靠财政支出拉动经济发展难以持续，只有群体消费投资需求上升才能算是真正的复苏。

　　供需过剩面难以改变

　　国际铜业研究组织(ICSG)称，预期2009年铜供应过剩至少345,000吨，2010年过剩将达到大约400,000吨。以下就铜的供应面和需求面作简单介绍：

　　从供给来看：6月22日中国海关公布的官方数据显示，1-5月我国精铜进口140万吨，同比增长129%，去年同期为61万吨。其中4月精炼铜进口量为317,947吨，5月份进口达创记录的337230吨，同比增长258%，。同时，国内精炼铜产量保持稳定，中国5月精炼铜产量达33.18万吨，同比增长1.4%。大量的进口和稳定的产量，使得国内铜供应充足。

　　从需求来看：美国铜消费依然疲软，5月铜条发货量比前月下降8%至91000吨，较去年同期下滑25%。加工企业持有的阴极铜及铜杆库存分别为21000吨和34000吨，为最近10个月以来的最高水平，短期内难以消化现有库存。在2009年第一季度，中国因素占据了全球铜需求的38%，其中一方面由于财政支出促进电网改造，用铜量大增；另一方面由于一季度国内外铜价差过大，存在一定的套利空间，导致铜进口量迅速增加。随着内外盘价差逐步收窄，套利空间消失；国储和国内企业备库也已完成，下半年需求量将不乐观。

　　流动性过剩助推商品市场泡沫

　　公开数据显示，今年第一季度中国新增人民币贷款4.58万亿元，接近去年全年的规模。此后两个月，放贷规模有所收敛，其中4月份和5月份新增人民币贷款分别为5918亿元和6645亿元。据预计，6月份银行新增贷款有望达到1.2万亿，由此，上半年的贷款将超过7万亿。实体经济的萎缩导致资金的投资需求得不到满足，部分流入资本市场，引发股市，期市，楼市“小牛”行情。

　　金融危机爆发以来，实体经济受到巨大冲击。由于我国的经济高度依赖出口，国外经济不振影响国内出口型企业，从而造成大量的加工制造型企业纷纷倒闭，工人失业，就会削减开支，减少消费，进而影响国内其他行业。为了扭转不振的经济，政府推出四万亿“救市”政策，加大公共投资，实行宽松的货币政策和财政政策。但由于国内外经济尚未走好，投资实体经济风险巨大。充裕的资金投资无门，于是纷纷涌入股市，期市，助推了商品市场的泡沫。今年上半年以来，世界经济还处于继续衰退的情况下，炒作“题材”从“中国因素”、“复苏”谈到“通胀”，故事一个接着一个；同时，伦铜自年前低点启动最高上涨超过90%，沪铜自二月低点以来最高上涨也超过90%，如此大的涨幅与其归因于“经济复苏的预期”不如说成是投机资金的推动。第二季度以后，随着银行放贷的步伐将有所放缓，随着IPO的重启，陆续的大小非解禁，对资金面都形成考验。

　　总结

　　鉴于以上分析，笔者认为，80年一遇的大危机不会短短一年多时间就复苏，随着越来越多宏观数据的公布，过分乐观的情绪将被浇“冷水”，结合宏观经济来看，期铜的价格已经被高估，追涨的投资者提醒您注意风险。笔者预计第三季度在40000点一带展开震荡，然后掉头向下，第一目标位60日线38000附近，第二目标位34000附近。第四季度随着经济的停止衰退和下游消费的跟进，铜价有望重返上升通道。