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南华期货曹扬慧：螺纹钢10月将持续弱势

9月份国内钢价总体震荡走低，主力1401合约从3799元位置一路震荡下行，跌到3586元低位，回吐了之前的全部涨幅。现货钢价9月同样震荡下跌，不过不同地区跌幅差距较大。对比可以发现，上海地区价格表现明显抗跌，调整幅度仅40元，而北京和广州等地调整幅度都在200元左右。现货价格的走低对期价形成压力。从基本面的情况来看，我们认为期钢价格短期可能维持震荡，但10月份总体仍将弱势走低。

首先，国内钢产量仍高速增长，供应充裕。8月份国内日均粗钢产量213.8万吨，比7月份增加2.6万吨，环比增长1.23％，国内产量在连续3个月小幅下降后，到8月份开始回升，前8个月产量始终徘徊在纪录高位。我们根据中钢协的数据推测9月份国内粗钢日均产量可能在214万吨左右，与8月份产量基本相当。因此国内钢材供应量总体比较充裕，供应压力仍存。

其次，未来去库存压力仍存。9月中旬以后，市场采购力度减弱，钢材市场社会库存下降明显放缓，螺线库存反而出现小幅回升。根据西本新干线的数据，截止10月8日当周，螺纹钢社会库存为621.77万吨，比去年同期高出83万吨。因此后期去库存的压力比价大。

再次，虽然我们常有“金九银十”的说法，但是如今金九已过，市场并没有出色表现，而市场目前已经进入10月份，钢材消费逐步步入淡季，因此需求端对于钢价的拉动力量将比较有限。

第四，目前已经进入第四季度，年终将至，钢厂都可能会遭遇资金方面的压力。“债务沉重、持续亏损、资产负债表不断恶化”是国内钢厂的普遍现状，年末还债压力巨大，钢厂需要最大程度的创造现金流，面对需求下降，钢厂可能竞相降价来争取订货，也可能压缩原料库存来减少资金占用，这将导致煤、焦、钢现货价格全面走低。

第五，第四季度是传统的“还债高峰期”，资金趋紧可能导致市场需求骤降，尤其是国家审计署将公布政府性债务审计结果，预计形势严峻，金融机构提高戒备、加大审查力度，地方政府融资难度明显上升。对长期以来“靠不断扩张债务来实现快速发展”的地方政府或企业来说，还债是头等大事，很多建设项目可能因此暂停，需求骤降将触发国内商品价格连续下跌。

从外围市场来看，美联储QE退出的不确定性仍然主导着市场情绪。最新消息称，奥巴马将提名原美联储副主席耶伦担任下一任美联储主席，这对市场或许是一个好消息，因为耶伦是一个鸽派的代表人物，耶伦担任下一任美联储主席，意味着宽松政策延续的概率增加了。但是10月份美联储是否会走出退出QE的第一步还具有不确定性，因此大宗商品市场还承受着压力。

目前期钢主力合约相对于现货价格升水仍然比较高，在基本面情况不强势的情况下这种高升水格局难以维持，因此后期期钢主力合约价格跟现货之间的价差可能会继续缩窄。综上所述，我们预计钢材期价在10月份可能会继续维持弱势。

责任编辑：翁建平

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