油市处于消费淡季，供应逐步正常化

整体来看，油市处于消费淡季，汽油消费逐步下滑，取暖油消费尚未兴起，炼厂开工率逐步下降。与此同时，全球原油供应逐步正常化，北海11月大幅增产，美国页岩油产量依旧为近年高位。

随着地缘政治等事件的平息，原油价格正在回归供需面。虽然10月初因墨西哥湾热带风暴的影响，当地原油开采设施短暂关停提振了油价，但整体来看，油市处于消费淡季，汽油消费逐步下滑，取暖油消费尚未兴起，炼厂开工率逐步下降。与此同时，全球原油供应逐步正常化，北海11月大幅增产，美国页岩油产量依旧为近年高位。油市基本面预示油价将继续下跌。

炼厂进入季节性检修，消费淡季特征明显

美国今年的驾车高峰季于9月初正式结束，近期汽油消费量下降明显。在美国石油消费占比最大的交通行业，对应的汽油消费在7月份曾达到年度高点930万桶/日，8月份在920万桶/日上下波动，9月初回落至900万桶/日，10月的第一周已经下降至880万桶/日。而以往淡季汽油的需求量仅在830万桶/日，由此看，后期仍有下滑空间。成品油消费的下滑已经引发炼厂开工率的下降。9月6日和9月13日当周美国的炼厂开工率达到年度高点92.5%。最近三周炼厂开工率则连续下滑，降至86%。从过去三年的炼厂检修情况看，炼厂开工率最低的日期分别是1月22日、2月18日，以及1月27日，开工率分别为78.5%、79.4%以及81.8%。炼厂开工率降低将直接减少原油的需求量，利空油价。

美国如此，全球其他主要消费地的情况类似。据了解，有越来越多的欧洲炼厂也在实施检修；而据新加坡9月底的一则消息称，高油价和中国消费增长放缓导致炼厂利润降至2010年年末以来最低，炼厂秋季检修的积极性较大。截止到10月11日当周，全球运行中的炼厂产能为9360万桶/日，较8月份高点时的9440万桶/日降幅明显，全球炼厂已经逐步进入季节性检修时期。原油消费的淡季特征将拉低油价。

一方面炼厂减少原油进料，另一方面生产厂家依旧开足马力，原油进口量也没有出现有效下降，直接的结果就是美国的原油库存进入上升趋势。美国能源署在最新一期的报告中指出，10月4日当周，美国原油库存增加近700万桶。尽管9月中下旬原油库存趋势性下滑到去年同期以来的最低值，但是库存的绝对值并不会对商品价格产生影响——往往是库存下降的时候价格处于强势，而在库存上升的时候价格开始逐步回落。后期库存处于升势将逐步拖累油价。此外，根据装运计划及贸易信息，11月北海原油产量较10月跳增17%至2013年高位，这一水平超过此前的2013年高位，即2月的208.2万桶。库存压力以及主要消费地供应的增加将拖累油价。

地缘政治缓和，美伊和谈利空油价

前期市场热炒的叙利亚问题已经明显缓和。美俄已经达成协议，并将叙利亚和平会议的日期设定在11月第二周的某个时候；美国方面表示，开始销毁叙利亚化学武器是“良好开端”，并对叙利亚给予难得的称赞，称叙利亚政府遵守销毁该国化学武器的联合国决议，值得赞许。

叙利亚对原油市场的实际供应并未减少。前期支撑油价的主要因素是利比亚供应短缺。利比亚去年为欧洲第三大原油供应商，并持有非洲最大规模的石油储备。8月月中到9月月中，利比亚武装分子袭击事件导致该国大部分出口终端关闭，截至9月底，利比亚的原油生产才开始陆续恢复，后期利比亚的原油生产将逐步恢复正常。

近期，对原油市场影响最大的地缘政治事件是美伊和谈。伊朗在被欧美制裁前是欧佩克组织的第二大产油国，排在沙特之后，2012年7月后，因被制裁全球减少了100万桶的供应量，当时该事件曾大幅推涨油价。今年9月底，美国总统与伊朗总统互通电话，这是两国30年来的最高级别接触，也是双方对达成伊朗核项目协议十分重视的迹象之一。从历史上看，50万桶的日均供应增加或减少会拉低或推涨10美元的油价。美伊和谈如果成功，原油市场100万桶的日供应量将失而复得，油价将受其拖累。

总之，原油市场正在逐步回归供需面，炼厂开工率的下滑直接减少了原油需求，推升原油库存，拖累油价；地缘政治问题的缓解，美伊和谈的开启也利空油市。原油价格将展开趋势性调整。