方志，江苏扬州人，毕业于厦门大学，《期货兵法》、《期货策略》、《炒股一定要懂股指期货》作者，《清华大学实战型期货投资高级研修班》专属高级讲师，央视财经频道、浙江经视、浙江财富广播、杭州电视台、东方财经、和讯网等媒体特约嘉宾。曾任私募基金经理，长期保持稳定盈利，其著作《期货兵法》被誉为中国期货史上的“里程碑”。

入市三年 股指依然完美

2010年4月16日,股指期货正式上市交易。据媒体报道，截至2013年3月28日，沪深300股指期货上市三年累计成交量(单边)2.4亿手，成交金额194.9万亿元，远超同期沪深300现货47.89万亿的成交额。共有70家证券公司、47家基金公司、7家信托公司、5家QFII，以及14家期货公司的资产管理产品，以机构投资者身份参与股指期货交易。股指上市三年，年度成交量居全球同类产品前五位，2013年一季度股指成交额超过全国期货市场50%以上。

“股指期货合约大、点差小、费率低、流动性好、波动大、与现货市场保持高度联动，所有这一切，使得股指期货产生了很多稳定的运行规律。”方志解释到，“她依然是完美的投资品种。”

据大赛相关数据显示，2012-2013赛季，获综合积分大奖排名前50名的选手，有38名选手主做股指。而排名第一的选手“往事如风”，年收益率255%，1800万元收益额，最大只产生6.23%回撤；第二名“佛说我是猪”回撤仅2.74%，两个账户均只做股指。

短线是股指最易盈利模式

“天下武功，唯快不破。”方志笑言。股指市场的活跃度为短线操盘手提供了诸多套利机会，股指盘口的流动性足够，交易量大，交易费用低，T+0模式，均是短线品种的必备因素。而针对股指短线的风险管理，方志坦言，“分两种情况，一个是从每笔交易的管理，如你是按照亏损几个点出，还是亏损时间多久出，还是原先持仓条件变化了就出；另一个是从交易汇总上的管理，例如连续出现多少笔亏损，要怎么调整，连续出现多少天亏损，要怎么调整。风险管理是一种动态的管理模式，并不只是简单管理风险，而是对应去计算风险相应的期望回报。在获得什么级别的收益回报下，制定相应的风险控制策略。”

而对于长线操作， 方志认为股指长线是否有操作空间是依赖于行情的，长线范围还是处于较大范围的盘整。“如果市场能够重演一次2005年——2007年的股市大牛市或者2008年的股市大熊市，股指长线的选手必然有一些能脱颖而出。”方志表示。

当谈到近期的股指走势分析，方志坦言，从客观数据分析，股指期货从6月24日到现在，是股指上市3年多时间成交最活跃的时期，但是并没有走出大规模的单边走势。这是需要高度观察与跟踪的一个时期。

股指高频程序化对市场生态会有伤害

前不久光大爆出乌龙指事件，公告称错误来自于ETF套利的高频交易程序的订单生成和执行系统的错误，市场对程序化高频交易的争论再次甚嚣尘上。

程序化交易是美国1970年代资本市场的计算机股票组合交易发展演变而来，因计算机技术金融数学理论发展，程序化交易发展迅速。而随着国内程序化交易软件和期货交易柜台的发展，加之国内股指交易市场目前也存在稳定盈利的基础，程序化交易逐渐成为股指期货交易的重要工具。

在实盘大赛诸多参赛账户中，也有很多选手选择主做股指程序化高频交易，以秒或毫秒级别交易，同时实现了高收益和极小回撤。但针对股指的高频程序化交易，方志认为其存在还是会对市场生态产生一定程度的伤害。“大赛有个选手的账户资金1000万元，每天稳定盈利，一年下来毛利润1.3亿元，手续费1亿元，净利润3000万元，这种高频交易在自己盈利3000万元的同时，实际造成了市场对手2.3亿元的亏损(1.3亿平仓亏损与1亿手续费)。”方志说到。

编者语：方志将出席11月2日、3日由清华深圳研究院主办的“展望2014股指期货专题论坛暨实盘交易大讲堂”，发表“解读股指期货与股市内在联动规律，全面揭示股指盈利技巧”主题演讲。并现场签售《炒股一定要懂股指期货》，同时与观众现场交流。同时，杨洪斌、宁金山、丁圣元 、林广茂(浓汤野人30)、林波、吴星、余定恒、杨文勇、刘志刚、邱国鹭等期货大佬，将一起在宏观分析与实战交易中探索2014股指操作秘籍。详情：http://www.wealth-tsinghua.cn/static-pages/ztlt/gz_main.html

以下为清华财富采访方志的访谈实录：

清华财富1：您曾说股指期货几乎是完美的投资品种，那如今股指期货已运行三年半了，您如何看待目前它的现状？

方志：她依然保持着完美。从大赛2012-2013赛季的最终排名上来看，获得综合积分大奖排名前50名的选手，有38名选手是主要操作股指期货的，排名第一的选手往事如风，一整年下来获得255%的收益率，1800万元收益额，但是最大只产生了6.23%的回撤，第二名佛说我是猪回撤更小，只有2.74%。这两个收益可观而又风险又接近0的奇迹般的账户，其唯一操作的品种就是股指期货。

股指期货合约大、点差小、费率低、流动性好、波动大、与现货市场保持高度联动，所有这一切，使得股指期货产生了很多稳定的运行规律。而市场上一些敏锐的投资人，一旦挖掘出股指期货的某些特点，就能相应产生稳定的交易模式，稳定产生利润而回撤极小。

股指期货的市场，不需要运气，不发愁没行情，已经有一些投资人依靠股指获得了财富自由，相信将来会越来越多。

清华财富2：股指市场成交活跃，日均成交量160万手，日成交金额1.15万亿元，成交额占期货市场47%。但也有专家认为这是投资者不成熟而频繁交易造成，您如何看？

方志：第一个问题在于不成熟是怎么定义的。不成熟是不是等同于亏损？期货市场是个财富再分配的市场，必然有人盈利有人亏损，而股指期货似乎是一个可以让人稳定盈利的品种，自然也就会让另一部分投资人大量亏损。对有盈利的人来说，频繁交易是放大了自己的时间杠杆，使得资金充分利用，无可厚非；对于亏损的人来说，频繁砍仓是为了控制交易风险，也同样理所当然。所以盈利和亏损的投资人可能都是成熟的，也可能都不成熟。

第二个问题是成交活跃代表了什么。我们说，成交的一瞬间，多空双方在现在的价格达成了一致，对未来的价格产生了分歧。活跃的成交代表市场的高度关注，市场各种信息、资讯、分析、因素在给市场产生多种动力，这么庞大的人群和信息，给市场提供了最理性的运动轨迹，价值发现的功能才得以实现。

第三个问题是，客观来说，股指期货从上市至今，换手率(即成交量/持仓量)有所减小。这是一个客观的现象，在市场各个阶段也会有所变化。但是不代表交易频繁的市场或者交易不频繁的市场代表市场成熟与否。全球外汇市场成交量巨大，代表其不成熟吗？

清华财富3：您认为短线是最容易实现盈利的交易模式，您认为股指做短线的优势有哪些？您如何做股指短线的风险管理？

方志：天下武功，唯快不破。如果条件允许的前提下，短线能够捕捉市场微小的波动，并能规避未来不确定的风险。当然，对于国际上一些超大机构来说，其体量无法再在短线市场中找到匹配的对手，所以才将交易周期放长，做大级别的组合对冲配置。 一个品种能够成为短线品种，最重要的因素是两个，一个是盘口流动性是否足够，第二是交易费用是否足够低，这两点股指都满足。有人说，是不是还有其他的因素？比如波动率、点差等等，这些是跟盘口流动性以及交易费用伴随出现的现象。

股指短线的风险管理其实很简单，一个是从每笔交易中的管理，如你是按照亏损几个点出，还是亏损时间多久出，还是原先持仓条件变化了就出；另一个是从交易汇总上的管理，例如连续出现多少笔亏损，要怎么调整，连续出现多少天亏损，要怎么调整。风险管理是一种动态的管理模式，并不只是简单管理风险，而是对应去计算风险相应的期望回报。在获得什么级别的收益回报下，制定相应的风险控制策略。

清华财富4：做证券的资金积累到一定程度便无法限于短线，您如何看待股指长线的操作空间？

方志：股指长线是否有操作空间是依赖于行情的。从大赛中看，依赖股指长线取得良好成绩的选手凤毛麟角，这也反应了股指当前环境下的特点——在短周期中有较大操作空间，而在长线范围还是处于较大范围的盘整。如果市场能够重演一次2005年——2007年的股市大牛市或者2008年的股市大熊市，股指长线的选手必然有一些能脱颖而出。

清华财富5：您曾说过价格最终的数字并不是简单由供需决定的，更大程度要靠货币体现出来。那您如何看待基本面和技术面分析的关系？针对股指，还需要有基本面分析吗？

方志：一般意义上，基本面是因，技术面是果。因为商品的供需、货币的供需产生了种种变化，所以市场行情也会产生某种变化；同时，也有不少时候，技术面变成了果，基本面变成了果。比如因为原油期货价格不断上涨，所以美国要收拾伊朗、伊拉克。

由因到果的交易模式是长期思维，因为“因”不会轻易变化；而从果到果的交易模式是短期思维，不问“因”是什么，见招拆招，存在就是合理的。对于一般投资人来说，限于所能了解的基本面不全面、不及时、不真实，以及基本面对于市场价格的传导机制不清晰，利用基本面交易会产生很大的不确定性，所以技术面简单的优势能显现出来。股指的基本面就是股市的基本面。每天有成千上万的人在研究，对于长线大周期交易的模式来说，对股市基本面分析确实有一定重要性。清华实战研修班林波老师就是利用股市基本面分析在股指期货交易上取得成绩的典型例子。

清华财富6：您曾说过，金融期货的研究形式将更多依赖于计算机模型分析，那您如何看待股指期货的程序化交易？股指期货程序化是否就能实现稳定盈利？它的优势缺陷分别是什么？

方志：股指期货的程序化交易发展的很迅猛，和讯期货大赛中很多收益很高、回撤极小的账户就是运用股指期货的程序化交易实现的，他们以秒或毫秒级别的周期进行交易，一天可以来回交易百次到千次。

从目前市场状况来说，股指期货运行稳定，交易规则在一段时间内都能保持不变，股指期货的交易存在稳定盈利基础。当然不可能所有人的程序化交易都能盈利，只是说，迄今为止，已经出现了很多依赖股指量化交易盈利的例子。

股指期货高频交易的局限在于资金规模上。在现在市场容量下，一般都以千万级资金为界限，少于一千万的资金正常交易不受影响，高于一千万的资金如果是秒级高频交易就会受到流动性限制。

股指高频程序化交易对市场生态有一定程度的伤害。如有个选手的账户资金1000万元，每天稳定盈利，一年下来毛利润1.3亿元，手续费1亿元，净利润3000万元，这种高频交易在自己盈利3000万元的同时，实际造成了市场对手2.3亿元的亏损(1.3亿平仓亏损与1亿手续费)

清华财富7：您曾经表示说股指期货能帮助基金回避系统性风险，也便于扩大规模，那现阶段据您了解，公募和私募基金中参与股指期货情况怎么样？大致的收益情况如何？

方志：现在市场上发行的期货相关的私募基金超过九成都有股指期货交易成分，收益率参差不齐；公募基金限于政策限制，现在还主要停留在发行股指期货的专户理财产品上。相信不久的将来，公募基金会全面配置股指期货。

清华财富8：您对近期的股指市场走势有什么样的分析和预测？

方志：从客观的数据上，股指期货从6月24日到现在，是股指上市3年多时间成交最活跃的时期，但是并没有走出大规模的单边走势。这是我们需要高度观察与跟踪的一个时期。对未来方向，我们不会去预测，也不敢预测。

清华财富9：此次您出席清华财富举办的期货实战系列高峰论坛之【展望2014股指期货专题论坛暨实盘交易大讲堂】，并做“解读股指期货与股市内在联动规律，全面揭示股指盈利技巧”主题演讲，您对以“股指”为核心议题的这次大型论坛，有怎样的想法？

方志：有位在期货市场沉浸20年的前辈跟你总结了怎么在商品期货交易中取得成功的条件——运气、胆量、资源。运气是你是否能在好的交易时期进入市场，比如你在2006-2007年大牛市的时候进去市场，买什么都赚钱；胆量是你在行情来的时候敢不敢重仓甚至浮盈加仓，这些年的期货神话无一不是浮盈加仓的结果；资源是你能拥有别人不对称的东西，比如更快的基本面信息、交割和分析优势、大资金优势。除了这三点，其他例如你的学习和努力，其实并不重要。

然而在股指期货上市之后，我们可以通过无数的例子看到，股指期货是一个公平、有效率、有规律、稳定的交易市场，每天都有上百个可以操作的价位，有和现货指数联动的精密规律的市场，一个不用运气、胆量、资源，而是可以通过研究、学习、训练而产生稳定盈利的市场。

希望这次通过把市场上的各路股指高手聚在一起，共同讨论股指期货的交易之道，能够碰撞出新的火花，帮助在股指交易中迷茫的人摆脱困境，同时也让股指期货市场能有更好的发展。

清华财富10：您是《清华大学实战型期货投资高级研修班》的专属高级讲师，在清华期货班您接触着最一线的操盘手，那您对操盘手的人才选拔及进入期货市场的新生们有什么建议？

方志：我在期货市场实践整好十年。在接触期货的前几年，我接受到的信息是。由于期货是一门艺术而不是技术，所以期货的操盘人才只能筛选，不能培养。一位期货前辈说他每培养一个操盘手的成本，是让他亏掉8000万。我相信很多人也是这样认为的，期货唯一的老师不是张老师李老师，而是市场。市场是唯一的老师，只有在期货市场历经劫难，涅槃重生的人，才可能成为优秀的操盘手，而这样的人可能不是百里挑一，而是千里，万里挑一的概率。

我自认为不是天才，对市场预测能力很差，同时也没有爆仓过，没有出现过大的亏损，我一直在思考我是否有成功的可能？如果通过对市场战战兢兢的实践，对市场进行刻苦的研究与学习，是不是有成长的可能？

到了最近几年，期货市场生机勃勃，品种琳琅满目，成交活跃，各门各派精彩纷呈。市场的机会多了，不用耗在一个品种上，也不怕漏掉哪一波行情。其实很多成功的操盘手，都是一招鲜吃遍天，只要掌握一个小小的窍门，就可以在市场获得巨大的成功。

所以，我越来越坚信，随着市场的成熟，我们完全可以通过学习研究加上实践，从市场中找寻各种规律，发掘各种盈利模式。和讯和清华搭建这样一个平台，给各位高手交流的空间，也为执着在期货市场的投资人分享经验，共同提高。