国庆长假过后，豆油期价重返7000关口之上。从目前情况看，国内外豆油上行属于超跌反弹行情，投资者应保持中期看空思路。

全球豆油依然供大于需

本年度大豆生长风调雨顺，近期因天气良好，美国大豆收割提速。随着美大豆收割工作的陆续进行，全球豆类油脂市场也将进入传统的季节性供给充裕期。截至10月6日当周，美国大豆收割率为22%。尽管8月份美国大豆主产区出现高温干旱天气，USDA大幅下调大豆单产预估，但目前大豆优良率接近于五年平均水平，今年美豆丰产基本已成定局。且天气预报显示至少在10月20日之前无霜冻迹象，不会影响晚播大豆产量。私营分析机构Informa预计今年美国大豆产量将达到31.76亿蒲式耳，单产为41.7蒲式耳/英亩，略高于美农业部预测的31.49亿蒲式耳和41.2蒲式耳/英亩。USDA供需报告显示，预计2013/2014年度美豆期末库存408万吨，较上年度提高19.65%；2013/2014年度美豆库存消费比约为4.77%，较上年度小幅上调，供需较上年度宽松，美豆期价重心料整体下移。

国内大豆进口量不减

最新海关数据显示，8月份我国进口大豆637万吨，低于7月份的720万吨，但远远高于去年同期的442万吨。今年1—8月份我国累计进口大豆4105万吨，较去年同期的3934万吨增4.4%。其中，8月份我国从巴西进口大豆511万吨，略低于7月的544万吨；自阿根廷进口83万吨；自美国进口1390万吨，明显高于上月的698万吨。据最新的船期数据，国内大豆进口量经过9、10月份的短暂下滑后，11月份或将重新回升，预计在600万—620万吨，大豆进口量增加将使国内供给充足。

去年10月至今，我国已累计进口大豆5515万吨，较去年同期增长1.6%。根据船期监测，预计9月份大豆进口量为476万吨，2012/2013年度我国大豆进口总量将高达6000万吨。

国内豆油库存处于高位

USDA 预计中国2013/2014 年度豆油期初库存为103.6万吨，较 2012/2013 年度增长42.1万吨。这与目前国内的豆油商业库存数据较为吻合。增长的主要原因是豆油压榨量持续稳定，油厂库存数量持续增长。进口方面，USDA预计2013/2014 年度中国豆油进口量为160万吨，增幅与去年持平。总体来看，受益于期初库存及产量增长，豆油总供给较上一年度增长102万吨，至1475万吨。USDA 预估中国2013/2014年度豆油期末库存为106.7万吨，豆油结转库存将创下历史纪录，豆油面临供大于求的状况。

而相对于豆油，价格联动性较大的棕榈油的库存压力更为明显。目前，全国港口24度棕榈油库存总量108万吨，去年同期主要港口棕榈油的库存量仅为66万吨左右，前年同期为54万吨左右。5年平均库存为59.16万吨。可以看出，相对于历年同期，棕榈油库存仍然处于高企态势。本年度国内菜油收储大约200万吨，总储备量可能达到600万吨的水平，超过中国一年的菜油消费量。

粕强油弱格局年内不会改变

今年豆粕类走势十分强劲，尤其是期现基差带动豆粕与菜粕持续振荡上行。随着时间推移，远期合约逐步向现货靠拢。由于豆粕强势油厂压榨利润丰厚，开机率高企，豆油供应压力凸显，粕类行情强势将继续压制豆油价格上行。

双节需求高峰过后，豆油表观需求受到抑制。截止到9月24日豆油商业库存量在103.25万吨，较8月底增加1万吨。由于下次需求旺季的到来要到12月中下旬，因此国内豆油供需面偏弱格局又开始显现。

后市展望

总体来看，目前豆油库存仍处于高位。随着美豆收割上市，油厂开工率提高，豆油供应量也将随之提升，国内油脂基本面弱势明显。未来豆油形成需求性牛市的概率不大，振荡寻底依旧是主基调。操作上，豆油Y1405合约在7100—7200之间空单可分步建仓，目标看至前期低点6850附近。