作为新一期的国债期货最优可交割券（CTD）及首个预发行交易个券，本周三财政部发行的7年期固息国债13附息国债20备受市场关注，不仅认购活跃超出预期，同时也给国债期市打了一针强心剂。

不过，在经历短暂脉冲式反弹之后，昨天国债主力1312合约再度回归平淡，期价延续此前弱势振荡格局。面对新债供应压力有增无减、基本面利空因素挥之不去的现实，预计后市国债期价将难以摆脱单边下行的格局。

国内新债供应压力有增无减

据期货日报特约记者获悉，四季度财政部国债发行较为密集，预计将招标17期国债，以期限长于5年的中长期国债为主，此外还有其他的政策性金融债以及准利率债。就短期来看，市场资金对于发债频率是应接不暇。以上周为例，国债和金融债总发行量高达770亿元，包括上周三的260亿元国开福娃债、上周四的200亿元农发债、上周五的150亿元贴现国债以及160亿元的进出口债。而本周发行量更是接近上周的一倍，据统计，本周发行量将超过1500亿元，包括国债、地方债、政策性金融债、铁路债等利率债和准利率债。

而从发行情况来看，中标利率虽基本符合市场预期，但认购倍数较低，暗示市场资金较为紧张。较大的新债供给量已经给一级市场发行造成巨大压力，而二级市场同样受到连锁冲击出现调整，导致期债价格频频承压回落。预计在新债供应压力出现减弱迹象前，国债弱势格局不会发生逆转。

通胀预期上升制约货币宽松空间

国家统计局公布的最新数据显示，国内价格因子发生不利变化。首先是9月CPI指数增幅达到3.1%，远超此前市场普遍预期的2.9%。尽管当前通胀增速距离3.5%的警戒线尚有一段距离，但考虑到农产品价格不易掌控以及房租的持续上涨，央行对通胀的关注度会日趋增强，特别是在四季度稳增长压力减轻的情况下。其次是房价重新抬头。9月以来部分重点城市房价重新上涨，而从10月以来北京等地的推盘情况看，房地产销售热度进一步回升。市场人士认为，上述价格因素的不利变化，势必会在四季度显著降低货币政策放松的可能性。供需失衡预期强化将抬升国债招标利率走强，进而威胁期债价格企稳。

综合来看，通胀预期上升将制约货币政策宽松空间，而国内新债供应压力有增无减将强化国债供需失衡现状，未来在利率走强预期的背景下，国债期价将延续单边下行趋势。