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吕肖华：螺纹钢近远期合约价差将明显缩小

螺纹钢期货自2009年上市以来，基本上维持着前低后高的价差结构。铁矿石期货上市后，螺纹钢的价差结构将发生变化，近远期价差将大幅缩小。以近两日的螺纹钢价格来看，价差结构转变带来了55元/吨左右的交易机会。

螺纹钢远期价格将大幅降低

从基本面来看，铁矿石市场已经结束了10年牛市，步入熊途。目前来看，在冬储引领下，铁矿石价格短期坚挺，但中长期供给过剩。临近11月，钢厂将对铁矿石进行冬储，这将带动铁矿石价格上涨。目前，我国大中型钢厂的矿石库存依旧偏低，根据WIND统计，大中型钢厂的矿石库存仅够1个月的生产需要。而往年钢厂矿石补库，库存水平要达到1个半月左右时间的生产需要，也就是说钢厂的购进尚有空间。

与此同时，港口的矿石库存位于低位。一般来说，港口的矿石库存应该维持在年进口矿的12%左右。按照年7.6亿吨的进口量来算，港口矿石应该维持在9000万吨左右。而目前，我国港口矿石库存只有7000多万吨，较低的港口库存，不高的企业库存，一旦钢厂开始集中备库，矿石价格将会出现快速上涨。中长期来看，矿石市场的供应越来越大，2014年仅三大矿山的新增产能就将达2亿吨，矿石市场将出现过剩。

新加坡矿石掉期交易自上市后越来越活跃，尤其是这两年矿石市场从紧缺逐渐变为过剩，越来越多的机构参与到期货市场中来。按照目前的日交易量，矿石的年化交易量达4亿吨左右。新加坡市场的参与者多为大的国际投行、大的矿产商及贸易商。新交所矿石的价格结构是前高后低，完全符合矿石市场的基本面情况，其定价较为理性。

一旦矿石期货的价差结构前高后低，将很快带动螺纹钢期货的价差结构发生变化。

随着套利及投机者的增加，螺纹钢近期和远期合约之间的价差逐步缩小，铁矿石期货上市后，铁矿石和螺纹钢之间的较为成熟的生产利润套利将会快速把螺纹钢期货的远期合约价格打下去。矿石期货的价差结构会带动钢材期货的价差结构发生变化。

收益率大概的测算

大商所的铁矿石期货于10月18日顺利推出。以下分析10月17日和10月18日之间的价差变化带来的收益，假如17日开仓，买入1手铁矿石1401合约，抛出1手铁矿石1405合约，18日平仓。

由以上表格可以看出，铁矿石期货一上市，螺纹钢期货价差结构就发生了变化，按照上表计算，当螺纹钢期货价格的价差缩小，就有55元/吨左右的盈利。

按照目前螺纹钢的保证金12%计算，做1手买近抛远套利大概需要9000元左右的资金，价差赚55元/吨，用1万元就可以做1手套利（近8倍杠杆），收益率为5.5%，而这仅仅是两天左右的时间。当然这种机会不会常有，这是矿石期货上市打通了钢材产业链之间的套利而带来的少有的历史性交易机会。

责任编辑：翁建平

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