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国债期货或推动机构盈利模式转变

在18日于上海举行的由永安期货与上海交通大学中国金融学院、SAIF国际金融家俱乐部联合主办的“利率期货之父解析中国衍生品大势”论坛上，敦和投资宏观策略总监徐小庆表示，国债期货的推出或改变这几年来机构持有信用债套利差的赢利模式，未来机构可能重回波段交易的模式上。

徐小庆表示，2008年以前，机构以利率波段交易为主。2008年以后，伴随着信用市场的快速发展，机构更乐于持有信用债，采取息差交易的盈利模式。“在资金成本与信用利差越来越小，信用债规模扩张较快风险不断积聚的情况下，这种息差交易模式快走到头了。”徐小庆说，市场会主动寻找新的盈利模式，而这一机会很可能在国债期货上。

而对于国债期货上市以来的表现，徐小庆认为，初期成交不活跃主要与市场参与者结构有关，国债期货上市后给现货市场带来了一些明显的变化。一是期货对影响价格波动因素的反应比现货明显，比如在关键经济数据、国债招投标数据公布时，期价反应比现货快。二是期货推出后，最便宜可交割券130015的交易变得非常活跃。三是国债期货的推出使得国债现货的交易性和波动性均有所提升。

论坛特邀嘉宾利率期货之父理查德·桑德尔也对中国的国债期货前景充满信心。他表示，目前世界上最活跃期货品种是利率期货，从上世纪70年代上市初期的平均147手/天到如今的世界第一，其增速是任何一个品种都无法匹敌的。对比美国初期的市场，中国目前一天3000手左右的成交量已经是表现出众了，他认为在中国逐步利率市场化的大背景下，银行等大型机构迫切需要利率衍生品来规避风险。随着中国金融机构的准入，流动性会逐步改善，国债期货会成为最为机构所广泛运用的避险工具之一。

责任编辑：李婷

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