十一长假后，受逆回购到期、财政缴款及补缴准备金等多项因素叠加影响，节后国债期货三合约价格随即高开回落，跌势绵绵至今。市场上资金面在节后首周骤紧，但次周逐步缓解，短期资金拆借利率逐步低走。上周公开市场实现净回笼资金945亿元（含国库现金存款），但银行间整体资金面宽松，中旬的准备金退补一定程度上抵了财政存款的上缴压力。本周有580亿元逆回购及400亿元国库现金存款到期，自然净回笼资金980亿，预计央行将继续回落资金，但不改市场上整体宽松的局面。

市场上资金面自节后第二周便步入宽松，但受现货供给增多及预期三季度经济数据走好，中期国债到期收益率依旧攀高，国债期货合约价格受压寻底。在13年国债20期发行成为新的最便宜可交割债券及三季度基本上数据落地后，供应面及基本面利空因素有所弱化，并在经济增长放缓的大背景下预期第四季度经济数据并不会如三季度耀眼，同时通胀亦不具备大幅度上行的空间。我们认为四季度的经济数据回落的可能性较大，通胀不具备大幅上行空间，而且四季度的货币政策仍会保持中性，理由如下：

1、去年四季度基数比较高，今年同比难以进一步上行；

2、三季度经济增长拉动相当部分来自于基金及房地产，中央重心更倾向于调结构促改革，增长将放慢；

3、中央控制M2增速的目标为13%以内，9月份的M2数值离M2上限仍有2.3万亿元，货币政策有保持中性的空间。

鉴于上周已经历过财政存款集中上缴的期限，接下来至年底将出现财政存档的大量投放，年底加速投放冲量的规律明显，市场上资金面会进一步宽松。同时美国QE退出的时间窗口完后推移，一定程度上减少了资本外流的风险。虽然长债的需求仍然偏弱，但供给减缓，再加上基本面和资金面的配合下，利率很难再度上行，预期利率将企稳并缓慢修复。投资者可适当拉长债券组合久期，政金债已经再创新高，中长端配臵价值进一步彰显，加上资金利率中枢下移，回购养政金债较为有利可图。国债期货策略上，由于后半周利率品供给压力显著减少，本周或呈探底回升走势，故策略上建议逢低吸纳，开始布局长线。

另一方面，国债期货仓位集中度差异化增大，TF1312合约前7位多单集中度降至72.19%，而前7位空单集中度升至83.24%，多空仓差升至-433手。由于空单过于集中，仓差数量亦降至新低，当市场上筹码集中度过高时，走势往往会向相反方向运行。目前无论空单的集中程度抑或是多空单的仓差都已经答复偏离市场正常值，回归均值的力量增大提供可观的获利空间。