从7月中旬开始，白糖开始了缓慢的反弹上涨之路，同期国际ICE原糖也经历了基差修复行情，原糖从16.2美分涨到20美分。国内现货市场价格坚挺，主要是工业库存较低，而今年的进口配额早已用完，配额外的进口成本相对较高。随着9月进口数据的出台和北半球新榨季的开始，空头行情或将渐行渐近。

巴西港口失火事件影响有限

这一波巴西港口失火事件诱发的郑糖反弹上涨的过程中，郑糖表现一直弱于国际原糖，原因是国内外基差较大，压制了国内价格的上行空间。可以说，国内郑糖虽然上行，其主要的驱动力之一是原糖价格的意外强势，而原糖的强势来自两方面的原因，一方面是巴西国内现货价格的上行；另一方面是巴西国内乙醇价格的上涨，使得榨季双周报中的糖和乙醇的生产结构有所变化。但是巴西国内的消费容量并不大，全年1300万吨左右。而巴西年度产糖在3800万吨左右，出口2500万吨。从巴西出口价格和巴西国内原糖价格对比来看，巴西国内的销售价格确实占有一定优势，但我们认为这种优势难以延续，因巴西本身的消费容量相对于其产量来说太小。在全球糖供应过剩的情况下，巴西国内的现货升水格局不会长久。

在10月18日，巴西桑托斯港失火，使得18万吨原糖损失，也使得该港口的运力受到损害。但从另一个角度看，巴西港口失火、运力不济，将会有部分糖转销到国内，事实上，是对巴西现货价格的打压。此外，从我国的进口数据季节性来看，10-12月份的进口量较小，因为北半球开榨后糖供应充足。因此桑托斯失火事件，对于原糖的涨势的实际影响有限。

国内糖价面临压力

国内9月份的进口糖在59万吨，同比去年增加2万吨，进口价格继续走低，意味着国内贸易商的利润继续提高。以当前的现货价格测算，利润在1100元/吨左右。对于新榨季的估产，市场一致预期在1300万吨以上，可能会达到1350万吨。事实上我们也同样需要考虑泰国和印度，它们同样面临着增产的可能，泰国增产量在1000万吨左右，而印度7月份已经在国际市场上出售其多余的储备库存。在开榨后，特别是新年度发放新的进口配额背景下，贸易利润将会充分体现，预计2014年最初的几个月，进口量将会超预期。这将打压国内现货市场的价格。