期货类信托产品发展受限

参与面窄，只能对冲操作

目前信托公司参与期货业务仍限于股指期货套保和套利交易，通过信托渠道发行的期货类产品也只能参与股指期货对冲，这在一定程度上限制了期货私幕与信托机构合作的空间。

通过信托公司发行产品，目前仍然是证券私募阳光化的主要途径之一，而对于想要阳光化的期货私募来说，这一模式现在施行起来意义不大。这是因为，目前信托公司参与期货业务仍限于股指期货套保和套利交易，其发行对冲产品也受诸多限制。

只能发期指对冲产品

在全国67家信托公司中，目前只有8家公司获准参与股指期货业务，分别是华宝信托、外贸信托、华润信托、兴业信托、平安信托、中信信托、中融信托和长安信托。

2011年7月发布的《信托公司参与股指期货交易业务指引》，明确信托公司集合信托业务只能做以套期保值和套利为目的股指期货交易，并对集合信托产品买入或卖出期指的套保资金比例加以限制，这使得证券信托产品的现货头寸不能通过股指期货完全对冲风险。2012年2月，中金所出台的《套期保值与套利交易管理办法》明确证券信托产品可以同时申请套保和套利交易编码，才变相让证券信托产品突破套保仓位限制，做到风险完全对冲。

“由于受套保比例的限制，一开始，证券私募对发行信托对冲产品的热情并不高。后来可以实现完全对冲了，他们才有了积极性。”一位信托业人士说。

有多少只证券信托产品染指股指期货，配置到期货市场的资金规模有多大，目前很难对这一数字作出精确统计。

不过，期货日报记者从私募排排网的产品库中检索“相对价值策略”，筛选的结果显示，库中共有62只可投资期货市场的证券信托产品，其中2012年新发行的产品有21只，其他41只为修改契约的存量产品。记者从国内一家较早涉水期货业务的信托公司了解到，该公司的证券信托对冲产品规模60亿元，其中近一半产品还没有参与股指期货交易，以20%的期货资金占比测算，这家公司已配置在期货市场上的资金大概6亿元。

信托对冲产品业绩平稳

华宝信托、外贸信托和华润信托，是较早参与股指期货的信托公司，从这些公司网站披露的产品净值看，证券信托产品参与股指期货交易后，业绩较以往更加稳定。

上海博颐投资在华润信托发行的4只证券信托产品，从去年10月开始参与股指期货交易，之后业绩保持稳定增长，今年以来已经取得超过30%的收益，收益率曲线一改往年大幅波动特点，呈现出稳定上升态势。其中一只产品——礼一“两克金子”量化回报1期，去年年初成立后业绩一直不温不火，而去年10月引入股指期货对冲后，净值平稳上升，今年以来已经取得15%以上的收益。

“也有投顾在信托公司发行的产品业绩大不如预期。”一位信托业人士说，尽管有较好的过往业绩，甚至在信托公司业绩鉴证平台上表现也不错，但通过发行信托产品扩大资产管理规模后，业绩不如预期。他认为，这可能会使信托公司在选择信托对冲产品投顾上更为谨慎。

据记者了解，上海一家擅长量化套利策略的资产管理公司，最近一年半成立了9只涉及期货投资的产品，其中只有两只证券信托产品。去年三季度，该公司先后成立的4只量化产品，一只为有限合伙产品，两只为基金专户产品，还有一只信托产品。尽管上述四只产品名称上所标的“趋势”、“趋势套利”、“套利”、“多策略量化套利”策略仅有细微差别，但业绩表现却大相径庭。两只基金专户产品净值分别为1.8和1.5，有限合伙产品净值为1.14，信托产品净值只有1.008。

信托业期待相关政策放宽

作为财富管理市场的主要投资机构之一，信托机构并不满足于做通道业务，MOM（manager of managers，多管理人基金）是不少信托公司的梦想。为此，一些信托公司已经着手评估和培育套利、对冲、程序化交易的投顾。华润信托去年推出的“春雷”计划，就是一个为期货私募做业绩鉴证与孵化的平台，到目前为止，尽管从中涌现出了一些优秀投顾，但公司一直未能与其合作发行产品。

“信托公司还不能参与股指期货投机、商品期货交易，连刚刚上市的国债期货也不能参与。”多位信托机构人士希望，信托公司参与期货市场的投资范围和灵活性能进一步放宽。

另外，投资者的条件有待放松。信托公司的集合资金信托计划实行严格的“合格投资者”规定，并且严格将300万元以下的合格自然人投资者人数限定在50人以下。相比之下，证券公司的“小集合”即限额特定资产管理计划以及基金管理公司为多个客户办理的集合资产管理计划，虽然采取了与信托计划类似的“合格投资者”规定，即投资起点设定在100万元以上，但300万元以下的合格投资者人数限定为200人以下，较信托计划高出4倍。

责任编辑：翁建平

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。