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动力煤补库周期可待

在经历了一年多的持续下跌之后，自10月中下旬开始，煤炭市场迎来曙光。数据显示，10月22日，环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格报收531元/吨，比前一报告周期上涨2元/吨，是自去年11月7日以来的第二次上涨。从行业基本面看，大秦铁路(601006,股吧)检修、水电出力回落、主产区限产以及冬储来临等多重利好产生的共振，是动力煤市场触底回升的直接原因。

动力煤价格趋暖早有迹象

9月26日，神华集团新一期的报价出台，沿海地区5000大卡以下动力煤每吨上调3—5元，华北地区上调5—10元。随后，中煤集团等几家在北方港下水的煤炭企业也同步提价。在电煤市场化改革的大背景下，国内大型煤矿陆续上调多煤种出厂价，表明现货市场供需形势已经好转。而煤价集中反弹的时间窗口选择在10月中下旬，也是供需面好转的外在宣泄。基于此，笔者认为，后期的煤价反弹将具有较好的延续性。

宏观经济企稳回升

随着国内一系列经济改革措施的推进，加之政府明确了调控区间，稳定了社会预期，宏观经济在经历了短暂的一个季度的波动后，重新走上了稳健增长的轨道。数据显示，9月PMI为51.1，连续3个月回升；第三季度GDP增长7.8%，也颇为振奋人心。宏观经济企稳回升，为部分大宗商品价格反弹奠定了基础。

钢铁价格与煤炭价格之间存在较强的关联性。从历史数据看，历次经济拐点出现时，钢铁价格对煤炭价格都有着很好的领先性，并且钢价更直接反映了宏观经济需求的变化。2013年三季度以来，随着宏观经济逐步企稳，用于反映钢材价格走势的“黑色金属矿采选PPI指数”也在6月份持续回升，尤其是9月份，环比增长率反弹至3.81%。不过，反映动力煤市场的“煤炭开采和洗选PPI指数”环比数值却依然维持在-10%左右，但已出现反弹迹象。

随着钢厂冬储行情的临近，钢材价格将沿着库存回补周期持续展开，具体表现为钢铁价格不断攀升。实际上，早在7月份，钢材价格已出现一波反弹行情，并推动钢产量持续高位运行。近期，钢铁价格有所回调，这是经济体对一直以来宏观经济调控的正常反应，并不影响钢铁价格上升趋势。未来钢铁的补库存周期将继续展开，钢铁价格和煤炭价格也将继续上行。

流通成本增加，倒逼市场走强

港口周转费用和煤炭运价是影响煤炭价格的重要因素。8月份以来，下游企业补库意愿增强。这一点可以从港口锚地船舶数增加和煤炭库存持续下降中得到印证。需求复苏已经推升动力煤航运费用大幅攀升，并将倒逼煤价反弹。港口方面，黄骅港9月份煤炭发运量大幅增加，若未来3个月吞吐量能够继续保持，便可完成朔黄线全年扩能计划。因此，黄骅港持续降价争夺市场份额的动力减弱。而只要需求稳定，四季度港口煤价就有望反弹。

综上所述，随着生产企业提价加速，中期内煤炭价格反弹仍可期。

责任编辑：刘健伟

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