政策不确定性较大，不宜寄予过高期望，四季度经济增速料趋缓，期指易跌难涨

虽然十八届三中全会的即将召开令市场对政策红利的预期升温，但政策毕竟有着很大的不确定性，不宜寄予过高期望。考虑到四季度经济难以维持较高增速，同时市场流动性收紧预期较强，我们认为期指很难突破前期的高点。

昨日期指主力合约再创阶段性新低，同时盘中多次跌破2400点一线支撑，最终险收于该线之上，市场处于明显的弱势格局中。期指连续三日较大幅度回调，将本月前半个月积累的涨幅消耗殆尽。目前，主力合约正在向9月底创造的低点2380点逼近，期指是以此为支撑触底反弹，还是跌破前低延续熊途漫漫？

虽然十八届三中全会的即将召开令市场对政策红利的预期升温，但考虑到四季度经济难以维持较高增速，同时市场流动性收紧预期较强，我们认为期指易跌难涨。

经济对股指的支撑力度料将减弱

虽然已公布的经济数据表现基本符合预期，反映出当前国内经济的良好回暖趋势，但我们仍不难看到数据中的一些负面信号。三季度经济数据显示，地产投资上升，基建投资下降，而制造业投资增速从16.5%上升至20.6%，成为经济反弹的主要贡献力量。目前，制造业正在进行一系列去产能化，我们预计制造业投资增速将很难保持目前的快速增长态势。同时，近期楼市量价齐升，给今年的房地产调控指标带来了巨大的压力，预计政府将在四季度加大对房地产的调控政策，北京在本周三出台新政策对房地产调控进行加码便是一个明显的信号。

此外，9月工业增速虽高于市场预期，但环比已经放缓，10月汇丰制造业PMI初值中分项指标生产资料价格有所回落，也显示出经济回升力度减弱，工业增速将难以维持涨势。与此同时，9月CPI回升，PPI上行受阻，产能过剩加剧令PPI环比重新掉头向下，10月PPI降幅或再度扩大 。

总体而言，虽然当前国内经济上行趋势良好，但四季度经济料难以维持目前涨势，经济基本面对于股指的支撑力度将减弱。

流动性收紧预期令股指承压

继上周四暂停公开市场操作之后，央行本周二、四继续暂停逆回购操作，从而使得这两周公开市场资金呈现净回笼状态，市场资金面遭遇一定的考验。近期银行间资金利率出现全面上涨的迹象，印证了资金面趋紧的判断。

9月CPI增速超过预期，通胀压力的抬头令央行在货币政策上保持谨慎。与此同时，9月金融机构新增外汇占款较8月上升991亿元，连续第三个月回升，这也是自5月外管局和海关总署连续出台抑制跨境资金流入相关政策以来，外汇占款的第一次大幅度增加。由于美国政府停摆使得QE退出计划延迟，从而导致三季度资金明显回流国内，央行对冲压力加大，预计“中性偏紧”将是四季度货币政策的主基调，流动性将不能为期指提供足够的上涨动力。

空头需警惕政策红利的支撑

在政策方面，十八届三中全会的即将召开令市场对“会议红利”充满期待。习近平主席表示将在会议上研究全面深化改革问题并作出总体部署，改革红利有望成为推动股指上涨的最大动力。不过，政策毕竟有着很大的不确定性，不宜对此寄予过高的期望。

随着期指的弱势回调，期指收盘总持仓量相应回升，这显示出空头加仓积极性较高，而空头信心的回归将令股指走势承压。不过，昨日沪深两市成交量均出现明显萎缩，或预示着短线股指下跌的动能有所减弱，加之2400点一线是沪深300指数重要的技术支撑位，同时也是市场关键的心理防线，因此短线不排除股指在此点位出现反复的可能性。

最后，从技术层面看，近期股指振荡幅度出现收窄迹象，股指K线图显示，上升趋势线和下降压力线即将相交，预示着股指即将面临方向选择。从股指多次冲高回落的表现判断，以目前基本面的支撑，股指暂时还难以突破前期高点的压制。

综上所述，虽然IPO重启的传言被澄清，有效缓解了市场的担忧情绪，同时“会议红利”的预期有望为股指提供新的动力，但是目前投资者普遍对四季度经济增速不乐观，房地产调控政策或将加码，加上资金面趋紧的局面和前期获利盘的离场对股市的压制，预计股指继续向下的可能性较大。