截至周四收盘，在焦炭主力1405合约上，前20席位共持买单64151手，持卖单61118手，分别较周三增加10912手和11893手。净持仓数据显示，净多方前20席位增持买单6698手，至34514手；净空方前20席位增持空单8939手，至35365手。从净持仓前20席位的增仓幅度看，主力合约上多头增仓积极。净持仓前3名的席位中，净多头的鲁证席位、浙商席位和永安席位分别增仓257手、增仓514手和减仓128手；净空头的海通席位、中国国际席位和广发席位分别增仓2584手、增仓868手和增仓852手。净持仓方面，空头席位增仓主动。

在次主力1401合约上，前20席位共持买单78601手，持卖单71054手，分别较周三减少1305手和349手。净持仓数据显示，净多方前20席位增持买单2701手，至45872手；净空方前20席位增持空单9054手，至43202手。与主力合约有所区别的是，在此合约上，呈现空头主动加仓态势。从净持仓前3名的变化看，净多头的国泰君安席位、北京中期席位和广发席位分别减仓310手、增仓1268手和增仓148手；净空头的中银国际席位、北京首创席位和道通席位分别增仓2448手、减仓54手和减仓734手。净持仓方面，空头主力增仓较为集中。

当前正处于焦炭1401合约逐步向1405合约换月的过程中，伴随着1401合约交割日的临近，1401合约价格将向现货价格靠拢，更多反映的是现货市场对于价格的预期，而1405合约成为主力合约，相比而言，其金融属性更为明显。因此，投资者可以对比两个合约的持仓信息，作为分析产业资本与金融资本对于后市看法的重要指标。

从周四的仓位变化看，1401合约前20席位的持仓尽管出现了减少，但多头减仓幅度明显大于空头。从净持仓变化看，空头主力增仓集中，排名第一的中银国际席位更是大幅增仓。交割日临近，期现套利成本大幅降低，产业客户进入合约进行套期保值与套利的动力增加。10月24日，天津港(8.35, -0.61, -6.81%)准一级冶金焦报价1480—1500元/吨，而焦炭1401合约收盘价在1543元/吨，相比于现货价格呈现升水。产业资金大幅增仓现货合约进行卖出操作，显示企业对于焦炭后市并不看好。

与之对应的是，在主力1405合约上，多头增仓并不示弱。前20席位中，买单高出卖单近3000手。即使周四焦炭期价破位下行，空头主力大幅增仓，主力多头也并未减仓，显示多头对于后市依然充满期待。

笔者认为，四季度宏观出现强复苏的可能性较低，寄希望于钢材需求突然增加显然不现实，多头坚守立场的原因或在于产能压缩与环保等政策的执行。从今年“国十条”之后，各地环保政策的跟进来看，三中全会很有可能成为政策持续发酵的催化剂。如果政府释放出切实执行相关政策的信号，焦炭的供给必然受到冲击，其生产成本也将提升，从而推高市场价格。