期货中国6、你目前所做的所有交易是不是都是程序化模式？您以前有没有做过主观交易？您为什么选择程序化交易的模式？

曹灵波：我们现在的交易模式都是程序化的，一个是和我们团队的背景有关系，做事情总要发挥自己最大的优势，我和我的合伙人以前都是数学、物理的理科学习背景，后来又进入软件行业，也就是做交易之前，我们做了很多年软件，为别的投资者提供软件型的工具，也就是说我们在数据分析、模型建立、甚至还有软件这块有很多年的积累。我们做交易以后，希望能够发挥优势和特点，这个是一方面。另外也是来源于我们在市场上想挣哪部分钱，我们对基本面方面缺乏获得信息的途径和资源，这个不是我们的优势，我们在程序化交易在短线方面，赚波动性的钱有很强的优势，能够对风险控制这块做的比较好，又完全是模型驱动。我们做事情一定要很专注，程序化的一个好处就是你可以越来越专注。所以说从几个方面，一个是我们自身的优势、自身的特点决定了我们做程序化交易这个方向，同时这个方向又是大有可为的，所以我们就全力专注于程序化交易。

沈良：那您以前有没有做过主观交易？

曹灵波：应该说也做过，比如说炒炒股啊。应该这样讲，你即使是程序化交易，但你还是要有streetsmart，你必须亲力亲为，包括现在我们也会做一些手工单，比如在股票市场，但我们不会把它纳入我们公司的系统和产品中。

期货中国7、有不少人认为，程序化交易只能赚点小钱，赚不到大钱。您怎么看？

曹灵波：我觉得这里应该有个时间的维度，赚大钱还要有承担风险的关联性，赚钱有几种模式，一个是靠交易本身赚钱，如果你能够持续稳健的盈利，你可以用别的方式来放大，比如说你拿来的钱是没成本的。第二个就是赚大钱赚小钱怎么样来看，和时间维度有关系，钱的成本怎么样，人工能做的事情，程序化也都能做的，比如你人工要博长线，赚大钱，程序化当然也可以实现这一点，只不过它的优势不是非常明确，如果你一年才做几次交易，那程序化和手工可能没什么差别，所以我们不能狭隘的理解程序化交易。我觉得程序化交易更主要的是一个系统化的做法，比如我们做程序化，一天只做2-3次，但是事先我可能会做很多分析，完全是模型化的一种驱动模式，包括人工交易也是，要赚大钱，肯定有一套模式，只不过这是你自己掌握的，没把它输出成一种软件形式。

期货中国8、我们看了您在期货中国网程序化排行榜http://cx.7hcn.com/注册的“爱格”系列账户，发现每个账户回撤都很小，请问您在风险控制方面主要采取了哪些措施？

曹灵波：我想第一个原因还是程序本身，主要是策略的筛选，我们现在用的日内策略有3到4个，这3、4个策略是我们从大量的模型中提炼出来的，我们用了整整2年的时间来搭建我们的数据平台，筛选我们的策略。还有和ALEX的风控有关系，他的风控是非常有经验的，我想这是主要原因。另外还有我们的仓位管理，我们在做一个账户的时候，会和客户有一定的沟通，尤其是新入行的客户，我们会尽量先求稳，通过仓位管理方式安心的慢慢做上来。回撤小主要是因为策略本身，然后是策略组合，还有就是仓位管理，可能还有一点运气成分，当然，这些东西即使你把它全部做好也不能保证一定就盈利，交易的本质有一定的不确定性，这几个账户近期做的不错，我们也算是比较lucky吧。当然我们有信心，这种趋势能够以比较大的概率持续下去。

期货中国9、对本金的回撤和对利润的回撤您会不会区别对待？处理的方式有哪些不同？

曹灵波：应该会有一定的不同对待。期货投资对客户来讲，最好能够做为长期投资，能够作为资产配置这样的投资方式，不是去博收益，我们需要尽量保证本金的安全，它是投资不是投机，我想这是第一个贯彻的思路，从投资角度来讲本金安全是比较重要的一个要素，但投机的话那可能就无所谓了。我们是从长远讲，而且我们以后是想做财富管理，所以我们会对本金的安全性看的比较重，但如果说盈利到一定的安全点之后，我们可能会更多的偏向于追求资金的效率，还有机会的把握问题，这里会做一定划分，我们往往是从策略的匹配上，适当调整一下策略，不同策略有不同的风格，比如我们现在的账户，有的账户已经在上隔夜的策略了，客户也许可我们做一些隔夜的单子，因为我们的盈利达到了一定的水平，也比较有信心。

期货中国10、您团队的程序化交易模型种类大约分为日内模型、高频模型、股指跨期套利模型、商品套利模型、跨市场套利模型等，每一类模型的资金配置比例是怎样的？每一类模型对总利润的贡献度比例如何？

曹灵波：我们现在主要在做两类，一类是程序化日内或者高频这种模型，现在也开始有些隔夜的，这个是我们现在主要的，花精力比较多的部分。在套利方面，我们也做过1年多的尝试，尤其在跨期、跨品种上有一定的经验，但套利对资金规模要求更高，所以我们希望等规模更大一点之后再把它的重要性提高上来，目前而言，应该是日内为主，同时辅助一些其他类型的交易策略。目前主要的利润也是来自于日内。我们计划以后根据账户资金的情况来进行不同的配置。

期货中国11、您的日内模型的取胜原理或交易逻辑是怎样的？目前大概有多少个策略？主要做哪些品种？

曹灵波：现在主要的品种是股指，我们现在80%以上的模型都是做股指，只有2个商品在做。模型思路有3、4种不太一样的风格，我举个例子，我们现在针对市场的非理性反应去获取收益，用这个思路开发了一个策略，现在满不错的。中国期货市场有一个特点，现阶段还是在一个高波动率的场所，所以说这类模型还是比较不错的，同样的模型在国外可能已经不是非常有效了，但是中国因为博弈的概念更强，每天引起的非理性的波动性会更大一点。这是一个例子，但我们也有许多其他风格的，我们之所以能够做到总体的风险可控，是因为我们会把完全不同风格的模型做一定的组合。

期货中国12、您的日内模型一般一天操作多少次？现在市场上做日内程序化的人越来越多，您觉得自己的模型和他们的相比，最大的特点或优势是什么？

曹灵波：一般都是个位数，我举个例子，有个100万资金的账户，它交易了4个多月，大概有400多次的交易，平均下来每天3次交易左右，这是一个典型情况。基本上是个位数的交易频率。现在做程序化的人多我倒不觉得，看怎么比，可能和以前相比是越来越多，但是从发展角度看，应该说还远远还不够多，如果我们以北美洲为参照点，大家都运用了工具，本身并不构成竞争。举个最简单的例子，我是四川人，每次到餐馆我都喜欢点麻婆豆腐，因为这是衡量川菜是否正宗的一个指标，这道菜大家都会做，但是没有两家能够做的完全一样，所以说我觉得还是在细节上竞争。程序化交易的门槛还是比较高的，它的门槛不只是说你照抄可以模仿着来的，它是个非常个性化的工作，另外程序化交易它是一种工程的概念，需要团队协作，但在核心上是一个人，就像一个大的建筑设计一样，你不能把学理工的与艺术家合在一起设计一个大楼，这是不可能的，必须是一个人总设计，所以说我觉得还是个人英雄主义，尽管它需要很多系统化的支撑。所以这点我们不怕竞争，交易上哪怕快一点点，你就是第一，在短期内我们其实不用太担心这种横向的竞争。

期货中国13、您的高频模型的取胜原理或交易逻辑是怎样的？目前大概有多少个策略？主要做哪些品种？

曹灵波：高频的盈利方式有几种，一个是做市，它完全就和通用的不一样了，提供流动性的服务，做市商的思路，也可以做套利型的，短期的价差套利也可以做成高频，这种是比较确定性的赚钱，按规则来讲，套利也好、做市也好，按理就该赚钱。除了这些你还可以做些短趋势。我们现在高频策略这几个方面都在储备，都在测试。也可以说高频交易就是把时间缩小了，和日内波段相比只是不同的时间尺度而已。我们高频试的品种比较宽，商品有几类比较活跃的在试，股指也在试，我们的高频应该说现在还在一个打磨阶段，我们预计在未来1到2个月可以进行实盘的系统化操作。

期货中国14、您认为高频交易不能简单地用一天操作多少次来定义，并认为高频交易是“显微镜”，是“时间上对风险的分散”，请您谈谈您对高频交易的定义和理解？

曹灵波：就像看桌子一样，我们很多人看都是很平的，没什么波动，也就是没什么赚钱的机会，如果你拿显微镜看，就会发现有很多的波动，你会看到更多的机会，高频很大的程度上是靠你的速度和你的捕捉能力，因为你是在很短的时间内进出，而且往往高频交易是看到波动存在了再去做，比如说高频套利，赚钱机会是你去捡钱，并不是去预测，你是获取一种现成的收益，所以它是一种非常稳健、风险性比较低的投资方式，从另外一个角度考虑，高频是非常短的时间内对你策略的检验，就是说你可以在比较短的时间内把你策略的有效性判断出来，这就像你打麻将一样，如果你的技术很高，但是你偶尔才打1、2次，你并不知道这是运气产生的还是你的策略特别好，你需要比较长的时间或者周期才能检验出来，但是高频交易可以在短的时间内完成这样的一个循环，而且可以比较快的积累样本数量，所以说你策略的有效性可以非常快的判断出来，从这个角度来讲也降低了你的风险，不会说等到这个市场出现很大的变动后你才知道你的模型不行了。所以说高频可以在时间上分散开来，高频交易盈利能力强主要还是在于它的风险控制的很好。

期货中国15、您的高频模型一般一天操作多少次？净利润和手续费的比例如何？

曹灵波：我们的高频还在测试阶段，刚才讲过交易次数、交易频率和你策略本身是有关联的，比如做流动性交易，那你的频率可能会很高，你做市商，你要不断的提供报价。做套利的话你可长可短，你可以做很短时间的套利，也可以做稍微长一点周期的，它的频率不太一样，但是都可以按照高频的思路去做，刚才我们讲高频交易是对交易机会的快速的捕捉和反应，所以我觉得没有一个概念就是高频交易一定要做多少次才叫高频，而是看你有没有“显微镜”，你是否有关注微小的价差。从国外来讲，起码都是三位数的收益，才能叫高频。我们的净利润和手续费大概是1比1左右，当然还和品种有关系。

期货中国16、期货市场上也有像汪斌、渔岵、公羽捷、市场学生等高频手工炒手，您觉得手工高频和程序化高频最大的差别是什么？手工高频盈利的关键点是什么？程序化高频盈利的关键点是什么？

曹灵波：理论上手工炒单能做的，我程序化交易都能够做得到，我想程序化高频它能够做的更广一点，我们团队里面没有人做手工高频的，我想也许他们可能在某个方面做的非常好，但是扩展性各方面会有一定的限制。因为和国内高频交易者接触不是很多，所以这一块也不是非常了解，我是感觉理论上他们能做的，程序化交易都能做。像国外也是这样，国外的高频公司往往都有些炒单团队，但是从总体的成绩讲，他们是跑不过程序化的。手工高频盈利的关键点我猜测还是基于短趋势的一个快速反应，因为他是在短时间做的，他也是把风险控制住了。程序化高频盈利的关键点是它对风险的控制还有对交易机会的快速识别和捕捉，积小胜为大胜。

期货中国17、您的股指跨期模型、商品套利模型、跨市场套利模型各自的取胜原理或交易逻辑是怎样的？

曹灵波：股指跨期大家都比较理解，这块我们做了大概1年多时间，做的是股指的远期和近期合约的套利，原理很简单，但是做起来还是有很多的问题，比如说流动性，两边是不一样的，你怎么样来平衡，你的下单方式肯定要不一样，还是很多其他细节。商品套利我们有个合伙人，这方面做了很多年了，商品套利要基于对商品本身属性的了解，它的交易规则、交易品种的熟悉，需要很强的经验性。跨市场套利我们在国外有比较丰富的经验，当时做的是美国、加拿大的跨市场套利，美加是经济一体化的，很多公司都是美国、加拿大两地都上市的，这里就有很多的套利机会，因为市场的流通各方面都是不错的，但你也要考虑第三方的因素，包括交易的货币，它需要变成三角套利。所以套利总体上讲原理都是比较简单，但它还是有很多细节需要关注。

期货中国18、都说套利的风险比较低，您的模型做下来最大回撤是多少？您觉得自己的套利模式最大的风险点在哪里？

曹灵波：我们在国内只做过股指跨期套利，我们做了14个月，大概是有600万资金在做，它最大回撤是1%点多，不超过2%，应该是相当稳健的，收益大概是年化12%左右。我们认为套利它的波动性比单品种的波动性会少掉四分之三，这是随便举例的，事实上是少了一个量级，但肯定也是有风险的，它最大的风险在于当价差变化的时候，它可能不回归了，短期内甚至是拉大，因为它有些状态的变化，使得它本来该套利、该回归结果没回归了，这样反而会增大你的风险。举个最简单的例子，比如我们做套利，1%点几的风险，是在2012年的6月份，后来发现是什么原因，本来远期合约和近期合约价差相比的话应该有个升水的，但是那时候有个分红的原因，使得出现了倒挂，所以说你设计一个套利模型，有些时候因素考虑不全，就会出现风险。套利可以说是对价差的投机，本质上它也可以说是投机，投机的不是产品本身，而是投机两边价差的波动性。