预计国债期货后市下跌压力增大，10月底前TF1312合约93.494元支撑岌岌可危，11月底前93.000元支撑将面临严峻考验。

资金面偏紧，国债期货下行压力增加

上周二和周四，央行的两次例行公开市场操作均为零操作。央行连续三次暂停公开市场逆回购，透露出短期货币政策由前期中性偏松转向偏紧。

资金利率飙升，引发市场对于“钱荒”的忧虑，债市收益率全面上行。10月25日，债券收益率曲线整体继续上行。其中，国债收益率曲线5、7、10年期上行1—3BP，至4.02%、4.16%、4.21%。国债收益率曲线上行，令国债期货下跌压力增加。

制造业复苏良好，国债期货承压

10月汇丰制造业PMI初值升至近七个月来新高50.9，远高于市场预期的49.2和9月的50.2，显示中国10月制造业活动复苏势头显著好于预期。这使得中长期债券明显承压，利空国债期货。

中期国债弱势格局难改

近期，中期国债价格持续走低，是由多方面的因素导致的。其中，9月CPI意外升至3.1%，央行对于通胀回升苗头有所警觉，货币政策趋向中性偏紧。10月14日以来，人民币升值步伐加快，美元兑人民币逼近6:1大关，国际“热钱”涌入风险加大，外汇占款增加，央行不得不考虑适当收紧流动性进行适当对冲。10月份季节性财政缴款，约抽离4000亿元资金。此外，6月债券风波之后，市场仍心有余悸，对于市场资金利率的变化非常敏感和警觉，大幅融出意愿偏低，特别是在近期资金利率持续上涨时期。中期国债价格走弱，也使得国债期货振荡下跌，后市国债期货价格走势不容乐观。

从持仓数据上看，截至10月25日，国债期货净空单为215手，主力空头仍占据上风，这与近期国债期货持续下跌有着密切关系。不过，国债期货净空单减少，或许与部分空单选择在接近上市低点93.494元附近获利平仓有一定关系，短线反弹力量有所加强，但是力度非常有限。技术分析显示，TF1312合约的5日、10日和20日均线呈现明显空头排列，中线跌势明显。