央行连续暂停逆回购操作，资金利率飙升，进出口银行发行计划推迟至本周，二级市场成交利率持续攀升，130015成交利率至4.16%，国债期货顺势下跌。由于收益率高企，现券成交量有所放大，机构参与交易积极性有所恢复，但一级市场供给压力仍大，临近月末，资金面偏紧，受制于通胀压力上升以及货币政策难放松，中长期品种难有表现，国债期货下跌压力仍大。不过，调整幅度已经较大了，前低93.596仍存支撑。

经济增长态势平稳

10月汇丰制造业PMI初值为50.9，较9月终值增加0.7，为7个月来最高值，远高于市场预期。1—9月份，全国规模以上工业企业利润总额比去年同期增长13.5%，增速比1—8月份提高0.7个百分点。前三季度，国民经济运行总体平稳，稳中向好。

临近月末，资金偏紧

央行公开市场上周未进行任何操作，实现580亿元资金净回笼，高于前一周的445亿元。资金价格持续走高，银行间回购市场隔夜品种加权平均利率升至4.5484%。临近月末，资金面紧张，大行资金融出意愿下降，近日大量财政存款上缴抽血效应明显，资金面短线难缓解。本周央行公开市场有60亿元央票到期。若央行不进行其他操作，本周公开市场形成自然投放60亿元。由于9月外汇占款的大幅飙升，跨境资金流入压力加大，央行暂停逆回购也是对外汇占款激增及通胀担忧的灵活性调整，公开市场回笼预期升温，正回购或央票重启的可能性正增大。

一级市场疲弱难改

上周，中国农业发展银行周四招标的两期固息债，中标利率均大幅高于预期。一年期和三年期债中标利率分别为4.80%和4.99%，资金面紧张，一级市场首当其冲。考虑到近期债券市场资金面波动剧烈，进出口银行将原计划于10月28日招标发行的第三十五期、第三十六期金融债的发行时间调整为2013年10月31日。本周，进出口银行、国家开发银行与财政部均有发行计划，共计划发行规模640亿元，在当前资金面偏紧的情况下，发行情况不容乐观。

二级市场成交利率飙升

二级市场银行间市场关键期限利率债成交利率继续走高。剩余期限约6.74年的13附息国债15收益率最新成交于4.16%，金融债表现仍偏弱，尤其是长期品种，收益率仍有明显上行。银行间市场固定利率国债到期收益率持续走高，3年期至3.94%，5年期至4.02%，7年期至4.16%。资金面收紧无疑放大了市场的紧张情绪，流动性若转暖，短券受益将更为明显，而中长品种，则受制于通胀压力上升以及货币政策难放松，短期难有表现。

外围流动性宽松

美国政府之前关门影响经济数据样本收集及发布，从近期经济数据来看，多数不尽如人意。10月美国密歇根大学消费者信心指数终值自初值75.2下修至73.2，创2012年12月以来最低。宽松政策或将继续延续，实际利率将在很长一段时间内维持在较低水平，上周五美国指标公债收益率徘徊在近三个月低点。

国债期货弱势格局不改

宏观上，三季度经济数据向好，债市承压。流动性上，央行四季度维持中性偏紧，公开市场操作锁长放短仍将持续，且随着美国QE退出延迟，人民币升值速度加快，外汇占款大幅流入，正回购及央票重启预期升温，中长期限资金利率难下行。一级市场疲弱，发行压力不减，二级市场需求难启动，利率债走势不乐观。10月份，国债期货仍以空头思路对待，进入11月份，供给压力逐步减轻，收益率上行压力有望减轻，十八届三中全会将给予更多政策指引。