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郑若金：动力煤冬季需求旺季即将启动

前期动力煤期货主力合约价格持续走强，但在触及567.8元/吨之后便开始振荡走弱，上周四更是大幅下跌6.6元/吨。笔者认为，在当前的供需格局下，短期内动力煤期价大幅下跌概率较低。

期现价差收窄，期价下跌空间受限

上周三公布的环渤海动力煤价格指数显示，最新一期环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格为533元/吨，周环比上涨2元/吨，连续两周上涨且涨幅有所扩大。但是，次日动力煤期货反而出现了大幅下跌，现货提价并没有带来提振作用。笔者认为，主要原因在于前期期货价格过高溢价现货价格。前期当动力煤期货主力合约价格攀升至560元/吨上方时，期货较现货升水高达28元/吨，非常有利于煤炭企业卖出套保，也间接限制了动力煤期货价格的上涨空间。

不过，近期随着动力煤期货价格走弱及现货价格上升，期现价差已收窄至15元/吨左右，现货价格将会限制期货价格的下跌空间，除非后期现货价格大幅下跌，但在当前供需格局下，短期内现货价格难以下跌。

冬季刚性需求提振作用尚存

因大秦铁路检修，煤炭市场整顿及下游企业补库等因素，近期秦皇岛港煤炭库存持续下降。目前，秦皇岛港的动力煤库存降至540万吨左右的水平，较9月29日的638.81万吨已下降了近100万吨，这充分说明下游发电企业在冬季需求旺季启动之前具有较强的补库意愿。虽然大秦铁路检修已结束，市场预计秦皇岛港库存下降态势将会放缓，但在冬季需求即将来临之际，下游发电企业补库存的行动并不会停止，近期国内海运费暴涨就充分说明这一点。

另一方面，如果今年冬季下游需求持续增长，那么港口库存亦将持续下降，海运费或将维持高位水平，这些都有可能令动力煤期货价格在冬季走出一波上涨行情。因此，今年冬季下游需求或将成为影响动力煤期货价格的主导因素。

每年冬季水力发电量都处于年内低点，但天气寒冷却加大了社会用电量，因而，火力发电量势必会出现季节性增加。根据最近五年的历史同期数据推算，每年12月份的火力发电量较9月份平均有15%的增长，去年这一数据更是高达25%。此外，根据当前已有的气象信息，初步预计今年冬季北方可能会比往年稍微暖和些，但是南方可能会比往年冷很多。因此今年12月份的火力发电量较9月份的增长率或大于15%，这就意味着后期动力煤需求增长态势较为乐观。

阶段性反弹可期，但长期供应压力依旧

总之，由于期现价差已收窄至合理区间，且冬季需求可期，预计后市动力煤继续反弹的可能性较大，整体将呈现振荡上行格局。但从长期看，我国煤炭市场整体还将处于供应宽松的局面，因而动力煤期货的反弹只是阶段性反弹。

责任编辑：翁建平

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