四、中国大豆基本面简析

2008/09年度中国大豆产量为1650万吨，进口3750万吨，需求5095万吨，目前国内大豆对外依存度超过72.7％，因此国内大豆期货价格与CBOT大豆期货价格保持高度相关性。值得注意的是：近几年来国内大豆进口量一直处于快速增长中，尤其是在2008年，当国内大豆收获后，国家开始采取3700元每吨的最低保护价格收储，但是08年下半年全球金融危机导致国际商品市场均出现大幅下跌，CBOT美大豆也不例外，当时进口大豆成本远低于3700元每吨的国储收购价，大豆进口量开始攀升，因为使用进口大豆压榨的成本低于国产大豆，且进口大豆出油率更高，所以使用进口大豆压榨利润相对高于使用国产大豆压榨的利润，这也直接导致了国内油脂压榨企业大量使用进口大豆，刺激了大豆进口量攀升。由于2008年中国农民种植大豆基本都处于亏损状态，而国家收储并未从根本上解决农民的收益问题，相反还相当于间接扶持了美国农民。今年农民种植大豆的积极性将会大大降低，大豆种植面积可能会持续逐渐减少，减少幅度可能在10％左右，2009年度国内大豆产量将可能会相应地减少，美国农业部6份对中国大豆在2009年的的产量预估数据是1560万吨，但减产幅度100万吨左右完全可以通过进口解决，对大豆价格的支撑作用不是很大。

一，现货价格

目前东北地区油厂现货收购价在3520-3600之间，大豆港口分销价在3700-3840之间，较前期出现显著降幅。按照最新7月份CBOT报价，预估美豆9月份到岸价在4200元/吨左右，与目前国内现货价格差距在600元/吨左右。

二，大豆库存和消费

目前国内港口大豆库存量保持在300万吨左右，近期有所上涨，不过进口量仍然较大；库存消费比接近4％，由于价格高企，库存还在大量增加，这对大豆价格形成压力。

三，大豆价格走势：

目前CBOT市场大豆期价持续破位下行，后期国内进口大豆成本可能降低，截止到6月底，按照CBOT期价，预估9月份到岸的进口大豆成本在4200元左右，由于最近波罗的海指数持续下行，海运费可能会持续走低，后期进口大豆成本还有一段降价空间。

四，国储抛储对大豆市场影响

最近关于抛售大豆的说法有多种，一种说法称国家可能抛售300万吨大豆，另一种说法称国家所收储的600多万吨大豆只留150万吨，其余全部抛售，还有一种说法称国家收储的大豆可能以代加工的形式消化。但国家相关部门目前仍未明确表态，国家的抛储却像一把达摩克利斯之剑悬在头上，随时都可能掉下来——国储手中这几百万吨大豆的能量不容小觑，此前正是因为中国的收储拉动了全球大豆价格的上涨,此政策面传闻是否得到证实，将严重影响大豆期价后市走势。

五，养殖业对于豆粕的饲料需求情况

目前国内生猪养殖利润大幅下降，猪肉价格重度下跌，猪粮比目前已经接近5.5：1，达到5.5-6：1之间，位于国家对生猪养殖的蓝色预警区域，国家相关部门已经启动国产冻猪肉收储工作。政策面提振各地生猪市场，全国大部分地区生猪价格稳中上涨，但各地肉鸡价格窄幅振荡，鸡蛋价格延续弱势，目前养殖业仍然处于不景气状态，拖累了豆粕期价的企稳。

由上，在09/10年度，国产大豆产量会降低100万吨左右，但由于中国大豆市场严重依赖海外，在美国和阿根廷大豆丰产的情况下，此部分的减产，完全可以依赖海外市场得到解决。后市应该关注政策面的变动，这是国内大豆现货价格走向的风向标。

五：总体分析

连大豆在08年初达到历史高点5500点，然后受金融危机影响，一路跳水，在08年底收于底部2726点，接近高点的一半位置，经过最近半年来大宗商品的反弹，最高反弹至3802点，距离底部超1000点，已到达前期连续跌停关口位，技术形态来看，向上突破需要有非常重大的利好消息刺激。目前要看7~8月份新作的种植和天气等传统因素的影响，但在没有这些消息之前，目前连豆市场，利多接近出尽，后市有回调要求。

从外围大宗商品市场来看，原油从33.0底部一路反弹到73.21,接近前期高点147.25一半,后市有可能维持震荡整理行情;美元指数,与大宗商品表现显著的负相关性,从高点89.62下调到78.34,至前期低点77.68附近,然后展开反弹;CRB指数从底部322.53反弹到430.04,反弹幅度接近1/3,最近破位下行。可以假设09年的经济走势是底部反弹而不是一种反转行情，那么就可以得出全球大宗商品的中期调整即将到来，豆类的中期调整已经确立。