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王红英：美元贬值与商品滞涨背后的原因

近几日美元出乎意料的一路暴跌，自七月初84.7的高位直接下跌到目前的79.4附近。与此对应，欧元创出近两年的新高、人民币也急剧升值到6.08附近、澳元升值幅度介于欧元与人民币之间，形成较为复杂的汇率关系。

我们重点关注美元变化与大宗商品之间的关系，以美元与LME铜之间的关系为例，目前美元指数跌到2012年9月份的79.4水平，但是对应的LME的铜价在8300美元、而现在同样的美元指数价位对应的铜价却在7200美元，这是一个非常有趣的“怪现象”。

更有意思的是欧元与美元的对应变化关系，同样的9月中旬时间点欧元在1.32的水平，而目前是在1.38的高位。

这里就涉及在过去的几年中货币政策的变化对汇率及大宗商品的影响。在过去几年，美国政府坚持量化宽松货币政策的持续，维持经济体当中过度的廉价资金存在，目的是使经济由“货币性繁荣”走向实体经济的健康复苏；而作为欧洲政府除了坚持低利率政策外，货币的投放远狲于美国，并且坚持政府财政的紧缩可控，相比美国经济，欧洲的复苏基础更为健康，货币的升值就不奇怪。

而为何同样的美元指数水平，LME铜价格下跌相差1000美元呢？说明世界经济复苏仍然是个伪命题，因为铜价格是世界经济的晴雨表，中国因素是一个重要的原因，由于经济结构的转型、投资的下降，自然需求减少，其次欧美等发达经济体城市化进程近乎停滞；另一方面，未来铜供应的大量增加，即便在美国经济复、美元指数暴跌的利好背景下，铜价格继续下跌，情况实在是极不乐观。

综上所述，在相对利好的背景下，铜都未表现出应有的价格坚挺，试想一下，如果未来1—2年美元升值、利率提升后，铜价格将会极不乐观，6000美元的低位是个大概率事件。目前铜交易操作难度加大，在6800—7400美元之间震荡其实对多头来讲已经是很不错的格局了，不能盲目指望有结构性上涨行情了。（这里我还没有谈人民币利率市场化后带来的对大宗商品价格抑制的负面因素，因为是随笔就不深挖了）

做融资铜的贸易商其实危险在一步步来临，要注意控制过大的库存，要注意美元弱势背后美国经济停滞的可能。再看三中全会如果没有预期的城镇化建设，年底铜价就有可能破位下行了。近期的玻璃、焦炭、螺纹钢这些与经济密切相关的品种走势已说明一些问题了。

责任编辑：刘健伟

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