国庆节后，棕榈油大幅反弹近10%，豆油同期却维持低位区间振荡行情。笔者认为目前的行情仍属于区间振荡筑底过程中的反弹行情，最主要的原因是油脂的绝对价格已经非常低，几乎是2008年危机以来的最低价格，继续下跌的空间已经微乎其微。在整个油脂供应过剩的情况下，后期的需求效应可能会进一步弱化，油脂市场弱势格局仍会维持下去。但由于油脂的绝对价格整体偏低，下跌空间同样有限，豆油和棕榈油的比价关系将会带动豆油出现反弹行情。

油脂市场供应整体宽松

从宏观面看，欧美经济复苏态势已经形成；美国债务上限谈判有望得到解决，债务违约风险不大，但两党之间的博弈以及后期量化宽松的货币政策逐步退出将会给市场带来一定的利空影响。基本面上，目前现货市场的油脂供应宽松局面没有任何改变，全球范围内油料作物的丰产显而易见，继南美大豆丰产之后美国大豆丰产也指日可待。马来西亚和印尼棕榈油进入高产周期，加拿大和欧盟油菜籽也同样大获丰收，后期油料供给不存在任何问题。国内油料油脂库存仍旧维持高位，豆油和棕榈油的库存均超过100万吨，国储收购的菜籽油及进口菜油的商业库存总计也超过550万吨，国内整体油脂库存超过750万吨，给现货价格带来相当大的压力。

大豆生长及收获顺利

美豆收割，从目前的市场消息来看，9月末的天气情况利于大豆收获，可能会弥补8月干旱天气对大豆产量的影响。目前市场对美豆单产的预估接近42蒲式耳/英亩，可能较9月的报告有所提高。因此，美豆上涨的压力明显，在这样的背景下，豆类油脂的大幅度反转走势将很难出现。

从国内情况看，黑龙江地区的大豆种植面积仍旧维持在较低水平，单产情况不容乐观，总体可能较去年减产。但由于托市政策的存在，以及国产大豆的非转基因特性，国内大豆减产对豆粕、豆油市场不会带来明显影响。目前，国内豆油库存较高，价格压力仍旧较大。从豆油的供给来看，目前豆油国储库存处于历史中值区域，而商业库存维持在高位，接近110万吨，这对油脂行业形成的压力仍旧较大。

大豆压榨企业持续盈利

从整个进口大豆的压榨产业链来看，由于现货豆粕和豆油价格维持高位，使大豆企业的压榨利润维持高位，全行业压榨盈利局面持续，全国大豆压榨企业的开工率维持在52%的较高水平。从大豆供给的角度看，由于开工率增加，豆粕、豆油的供给不断增加，价格的大幅波动对行业影响较大。目前，港口库存维持在历史中等水平，约为520万吨左右，较上周略有减少。

综合来看，美国大豆可能丰产，单产可能会高出市场的预期。目前，油脂现货供应较充裕、库存较高，但价格的大幅上涨可能会带动需求好转。另外，油厂挺粕抛油的策略可能发生转变，后期随着油脂价格的上涨，不能排除油厂进行买油抛粕的可能性。因此，建议投资者可暂时观望，或短线高抛低吸。

豆油宜采取区间交易策略

我们认为，豆油期货价格的宽幅振荡态势已经形成。全球供应不存在问题，但绝对价格处于低位必然会吸引资金关注，作为价值洼地的油脂市场后市可能成为资金关注和炒作的热点，建议投资者高抛低吸进行区间交易。