一、比值持稳、美元反弹，伦锌无处寻求支撑

自5月初以来，沪伦比值始终维持在8.5的盈亏平衡点，即使出现盈利，幅度仅在100-200元左右，不足以导致贸易商的进口行为或内外盘的跨市套利，在周边市场已经尽显疲弱之时，中国市场进口的中止令伦锌无力维持高位区间。与此同时，美元在80一线开始止跌反弹，就在美联储维持原有利率不变不变之时，全球各大央行纷纷停下脚步驻足观望，欧洲央行宣布维持现有1%的利率不变，此决议尚在市场预期之内。但此举仍旧导致美元指数大幅上涨，毕竟“危机”一词对全球经济的侵蚀远未终结，美元作为避险工具的魅力亦在彰显，后期美指有望展开反弹行情，而伦敦金属则将承压走低。

本周上海现货市场0#锌市场成交价在13205-13300元/吨，同上周相比出现80元左右的小幅回落；现货市场供给压力导致现货平均贴水幅度较上周走阔10元，至140元/吨；进口锌市场成交价小幅回落50元，至13185元/吨。市场上主要流通仍以进口锌为主，内外比值偏低导致进口近2个月处于亏损或盈亏平衡点，市场以消化前期进口锌为主，而国产锌与进口锌的价差亦在缩小。目前市场货源充裕，因消费淡季，市场询盘与买盘稀少，成交不尽人意。

二、LME库存将继续增加

国际铅锌研究小组报告显示，今年1-4月全球精炼锌市场供应过剩20.3万吨，同期全球可报告库存增加25.7万吨，其中15.9万吨被运往中国的国储库中。由于欧洲、中国、日本、哈萨克斯坦、美国等主要国家削减产量导致前四个月精锌产量同比下降8.78%，至349万吨。前4个月全球精锌消费328.7万吨，同比下降11.73%；其中，欧洲下降26.5%，美国下降8.2%，尽管中国需求出现较强增长，但亚洲消费依然下滑4.1%。前四个月中国精锌净进口31.3万吨，去年同期仅为4000吨。

资料来源：文华财经、中期研究院

5月之前伦敦库存连续下降的主要依托是内外比值偏高导致套利盘或进口贸易加大了向中国市场的进口，在吸纳了国际市场上的剩余同时，国内锌价也由于承压进口锌的大量涌入而反弹乏力。然时过境迁，中国的传统旺季早已过去，国储收储步伐又暂且中止，国内市场的转弱已无法持续吸纳伦敦庞大的库存，本周末开始中国将陆续公布6月份国内有色金属的进口情况，料国内锌的进口量将继续下滑。

三、镀锌价格上涨的背后

5月份我国镀锌产量为151.34万吨，环比增加14%，同比增加4%；表观消费量为163.13万吨，同比减少5%；出口量环比没有突破性增长，但同期国内价格却开始走高，如5月国内1.0mm镀锌卷板环比平均上涨282元/吨。数据中可以看出，钢厂在释放产量的同时，下游消费没有同步增长，而镀锌价格的上涨也并非供给短缺所造成，钢厂进一步抬高出厂价格造成镀锌市场走出了惯性上扬的行情。对民营镀锌企业而言，7月热轧主流成本高达4100元/吨，附加基本加工费用后，下游镀锌企业盈利空间有限。伴随价格的上涨，镀锌终端需求行业受季节性影响开始进入传统淡季，不论私人投资抑或政府主导型基础设施建设都将受高温雨水天气影响；而汽车、家电等行业前期虽然受益于“家电下乡”行动产销量得到显著提升，但进入7月后同样面临季节性压力。淡季面前成本支撑成为镀锌价格坚挺的主导因素，但需求的萎缩将是上游锌行业必须面临的季节性调整。

四、沪锌将继续回落

技术上看，沪锌下探至60日均线，下一目标位在1471美元一线；与此对应，按照进口盈亏比值8.5或黄金分割位计算，沪锌下一目标位在12500元一线。