记者从申万内部人士处获悉，申万在昨日内部高层会议上确认了将合并宏源证券一事。业内人士判断，考虑到两家公司的行业地位以及管理层在汇金层面的话语权，最终由申万主导此次并购的可能性较大。

申万或主导合并后公司

作为近几年来证券行业一起颇具标杆意义的事件，申万合并宏源的消息在业内引发持续关注。记者获悉，消息传出的第二天也即昨日，两家券商均召开高层会议传达了此事。

但两家券商人士都未透露更多细节。记者也试图从其他渠道了解方案详情，均未有所获。

从可能的路径上看，宏源证券定向增发收购申万，以及宏源证券换股吸收合并申万，均是目前较为现实可行的做法。而业内关注另一焦点话题是，合并后的公司，究竟以哪一方为主导。

“我认为这个天平肯定会向申万那端倾斜。”上海一家券商的中层人士认为，从硬实力对比看，两家券商目前的资产规模相去甚远，同时，申万老牌券商的行业地位以及深厚的经纪业务家底也是宏源不能比拟的。

“更为重要的是，双方掌门人在汇金公司中的话语权也不一样，宏源证券董事长冯戎与现任汇金公司副董事长的李剑阁相比，显然还有差距。”上述券商中层人士说。

不过也有业内人士认为，此次合并尽管很大可能上将由申万主导，但宏源证券现有框架也不会被完全打散，“毕竟宏源在固定收益、资产管理等业务上也有着较深积累，另外宏源作为一家上市券商，在上市公司管理运营方面有着更多的经验。”

10亿申万股权仍在正常挂牌

就在申万与宏源合并消息扩散的不久前，上海联合产权交易所先后挂出了两笔合计逾10亿元的申银万国证券股权，进行公开转让。

这两笔股权分别来自申万第三大股东中国光大集团和中国航空技术上海有限公司，转让股数分别为2.4亿股和809.71万股，挂牌价格分别为9.96亿元和3913万元，挂牌日期分别为10月18日和29日。两笔股权的挂牌单价分别为4.15元/股和4.83元/股。

“这两个挂牌价格在一级市场不算低，但考虑到申万即将上市的前提，这就应该算白菜价了。”一位券商分析师认为，申万合并宏源这一突如其来的大礼，显然会对上述两家股东的挂牌行为产生影响，“要么撤回挂牌申请，要么提高挂牌价格。”

不过记者昨日致电联交所上述两个项目的联系人时，却获知这两个项目目前均在正常挂牌。“目前还没有接到任何变动的通知。”其中一位联系人告诉记者。

尽管如此，有券商人士认为，这并不代表上述两家申万股东未来不会更改挂牌条件。

宏源期货牌照或面临注销

虽然申万合并宏源方案尚未确定，但合并后两家公司旗下的期货公司，也将面临“一参一控”的监管障碍。

资料显示，宏源证券全资控股宏源期货，申万旗下有申银万国期货，合并后两家期货公司同属一个股东。业内人士认为，对照监管要求，宏源期货和申万期货其中之一将面临注销牌照或出让大部分股权的处境。

而据知情人士透露，宏源期货注销牌照的可能性更大。“目前大股东明显侧重于申万证券借壳宏源上市，如此一来，宏源期货被注销牌照应是大概率事件。”