9月份以来，受美国经济数据表现不佳、原油需求季节性下滑以及库存持续走高等因素的影响，国际原油价格持续下挫，其中美国原油期货跌破100美元，较布伦特原油贴水扩至13美元/桶左右。笔者认为，从全球宏观经济环境、原油供需等基本面因素看，国际原油价格仍将延续弱势调整格局。

美QE或推迟终止

近期全球主要国家公布的经济数据令市场失望，加剧了市场对未来全球经济复苏前景的担忧。中国方面，国家统计局和物流与采购联合会联合公布的数据显示，中国宏观经济先行指标10月官方制造业采购经理人指数（PMI）升至51.4，创18个月以来新高，且为连续第13个月扩张，不过，尽管10月官方制造业采购经理人指数（PMI）的回升预示经济增长走稳态势初步确立，但各项订单指数、产成品库存指数、购进价格指数出现下降，这表明企业对未来市场前景仍然比较谨慎。

欧洲方面，欧盟统计局公布的数据显示，欧元区9月失业率处于纪录高位，为12.2%，而预期是12.0%；美国方面，美国劳工部公布的最新数据显示，截至10月26日当周美国初申请失业金人数连续第三周下降，降幅为1万人，至34万人，市场预期为33.9万人，前值维持在35万人。不过，ADP及CPI数据表明，美国10月民间就业人口增幅为六个月来最低，预计美国10月非农就业数据不容乐观。与此同时，美国债务上限尚未达成最终决议，且2014年财年预算也未通过。而这些都在表明美国经济仍需要美联储的刺激措施，暂时还不能削减第三轮量化宽松货币政策规模，以其推动经济增长和创造就业。

市场供需矛盾依旧突出

由于季节性因素，下游需求出现下滑，美国原油库存骤增。据美国能源署公布的最新数据显示，截至10月25日当周，商业原油库存连续第六周大幅增加410万桶，至3.8387亿桶，预估增加220万桶，创6月末以来最高水平；原油期货交割地俄克拉何马州库辛的原油供应增加220万桶，为连续第三周增加，目前库存水平较历史同期的五年平均值高10.8%。

供给方面，尽管2013年9月欧佩克产量下降，使全球总体供应出现一定程度的缩减，但非欧佩克国家供应增长强劲。美国能源署（EIA）公布的数据显示，由于欧佩克国家产量下降，9月全球石油每日供应量减少，当月欧佩克原油产量为3005万桶/天，比上月3044万桶/天减少39万桶/天，为2011年10月以来的最低值。但是，非欧佩克国家供应增长异军突起，9月份非欧佩克国家原油供应量达到5407万桶，较8月份增加5.8%，较去年同期增加4%。另一方面，由于美国的页岩油产量高企在780万桶/日上方，国内原油产出继续快速增长，原油供应量或创24年新高，北海11月原油预计环比跳增17%。

利比亚局势支撑短期原油走势

受利比亚西部油田和港口工人抗议活动影响，利比亚原油产量和出口量锐减，其原油产量从此前近30万桶/日下滑至25万桶/日，该国的正常产能为每日125万桶。美国能源情报署（EIA）称，由于劳工动乱中断了利比亚正常的石油生产，10月份欧佩克原油产量平均为2970万桶/天，比去年同期下降100万桶/天。与此同时，市场预期，利比亚原油将出口下降至每日90万桶低位。但有消息称，利比亚港口将在近期恢复，利比亚政府为石油工人加薪67%试图结束国内石油供应剧降的局面，虽然未能收到成效，但缓和了市场对利比亚供应的担忧。总体来说，短期内利比亚国内原油产量和出口量尚未恢复，对布伦特原油期货价格带来支撑。

总体来看，利比亚国内原油产量和出口量因抗议事件目前尚未恢复，这对后期国际原油价格走势带来了一定的支撑，但在全球经济复苏基础尚不稳固的背景下，出现萎缩迹象的欧美经济仍将会压制着大宗商品走势，投资者对全球能源需求前景的担忧情绪有所加重，同时受季节性因素影响，美国原油高库存状况在短期内还难以改善，供需矛盾的日益突出将继续压制国际油价走势。