PTA的“堰塞湖”1401合约

“如今PTA1401合约很可能变成一个堰塞湖，持仓量约60万手，而成交量却只有约16万手。成交量和持仓量一般是差不多的，现在多空的资金僵持在这里。”业内人士吴文海近日接受第一财经日报《财商》采访时表示。

1月合约变成堰塞湖

数据显示，自8月28日以来，PTA放量见顶回落，成交量也开始逐渐萎缩，8月28日PTA所有合约持仓量为54.1万手，成交量为170.3万手。而10月28日（周一）、29日（周二）两个交易日，PTA的持仓量约为60万手，较8月28日还有所增加，然而成交量却萎缩至16万手左右，仅为高峰时的1/10。

吴文海告诉记者：“成交量将会越来越低，主力合约马上要换到5月了。这次由于持仓量比较大，换月可能会比较慢，可能要维持到11月中下旬。现在大家主要是在1月合约上较劲，多空开仓进去就不怎么动了。”

吴文海认为，1月合约对于多头来讲是个“比较危险的合约”。

“基本上到交割月价格肯定还是要跌下来的。目前期现套利空间存在，理性的投资者都会做空。现货和期货差价在150点以上，有货肯定是先抛在1月（合约）上，然后再买现货，因为现货价格更低。由于有资金托市，所以期货还那么高，1月合约理论上至少应该和现货价格持平。”吴文海说。

吴文海注意到，现在多头持仓量很大，近期多头也申请了4万张买入套保。

“到交割月，持仓量肯定会下来，TA1309曾经也是这样运行。”他说，“当时一开始是单边12万手持仓，到交割月前多单阵营60%~70%都是一家的。12万手最后减到6000手，原来申请套保也有10万手，但由于现货比期货低很多，在期货市场接货是不理性的。最后还是期货价格向现货价格靠拢。历史很可能重现，现货企业都比较悲观，大家看不到底在哪。1月合约被明显高估了。”

东海期货化工研究员余永俊告诉记者，今年大量的买保持仓存在于期货PTA市场，这部分资金倾向于保持PTA走势的稳定性，这应该是PTA厂商经营战略的一部分。

“这有助于改善PTA厂商的盈利境况，但可能会导致PTA的波动性明显下降，从而失去对投机资金的吸引力。这个局面逐步形成之后，容易造成PTA进入波动性下降与投机资金减少的循环之中，其结果就是PTA成交量的大幅萎缩。”余永俊说。

对于成交量的萎缩，中证期货PTA研究员王涛则有另一番解读。他说，由于PTA前期在7800元/吨附近平台窄幅盘整，持续了将近一个月时间，交易机会较少使得一些投机资金撤出导致近期交易量锐减，不过在行情下破后这几天有回升迹象。同时在行情下行的过程中没有放量在技术层面上或也显示行情将延续此前的趋势。另外近期上市的工业品也对成交资金有一定分流作用。

利空不断的PTA

自6月底反弹之后，8月底以来，PTA再次进入调整的节奏。随着利空因素接踵而至，PTA价格也几乎回到了6月底的位置。

余永俊告诉记者，6月后的一波涨势主要是由于宏观经济的趋稳回暖、下游聚酯需求相对较好（新装置投产较多、库存压力不大）和PTA厂商的报价策略等因素有关。

他认为，应该是下游需求主导了这波行情的下跌，其他如PTA自身产能过剩以及PX产能投放也是重要因素。

自8月中下旬以来，先是高温天气造成江浙地区下游较大规模的限电，下游需求持续下滑，进入9~10月份，属于季节性旺季的需求却相当低迷；在此过程中聚酯厂利润持续亏损，同时库存不断上升，这使得聚酯工厂停车检修增多，同时原本计划下半年投产的不少新装置也延期投产。

微博名为“PTA小王子”的职业投资者王晓明近日也做空了PTA。他也告诉记者：“近期都是看空的消息，其中聚酯企业检修是近期对于PTA影响最大的利空。”

王涛表示，由于金九银十是下游传统旺季，在此之前行情的涨势一定程度上是对旺季需求的乐观预期所支撑的，但是9月份后下游需求表现弱势，外围订单减少比较明显，两个长假前后下游备货力度很小，需求落空是一个重要利空因素。

“近期原料价格回落比较明显，目前原油已经从前期高点区间下移，亚洲PX也从之前的1500美元/吨跌回1400美元/吨的关口上，后期由于年底前后上游装置的投产预期，预计将对原料价格形成进一步压力；目前行业中下游盈利空间很小，原料成本对价格的支撑比较重要，两点因素共同导致了从9月中旬开始的这波回落。”王涛说。

做空为主

从中长期来看，PTA仍处于弱势，分析师纷纷建议以做空为主。

操作上，余永俊建议投资者依据自己体系进行操作，采取反弹抛空策略，参考区间7650~7750元/吨，止损参考7800~7900元/吨。

余永俊认为，目前PTA的下跌部分程度释放了利空，下游需求的改善可能需要一段时间，而新的PTA产能也相当大，成本端压力也比较大，所以总体看产业面还是偏弱。未来的利好，更可能来自于宏观面，一个是美国为主的外围发达经济体的回升，另外十八届三中全会上也可能出现潜在政策利好。

余永俊判断，中长线看，未来半年到一年，PTA下方的支撑位可能在6500元/吨附近，上方的阻力8200元/吨应该较难突破。未来一个月，PTA上升动力或仍然不足，不过产业客户大量的买保持仓或令PTA下行阻力较大，整体走势上可能呈现震荡偏弱格局。

王涛建议逢高做空为主，后期单边操作以TA1405和TA1409合约为主，入场的安全点位还是在7500元/吨附近。

王涛近期还建议关注买TA1405抛TA1401和TA1409的蝶套机会。“TA1401主要是对现货存在巨大升水，后期移仓结束后将向现货靠拢，TA1409则受到上游装置投产预期影响存在持续贴水压力，相对来说TA1405成为主力后受到厂商系资金托市，将会表现强一些。”

王涛判断，明年上半年前现货可能会达到7000元/吨附近，进一步下探至6800元/吨也不令人惊讶，主要是考虑了一个成本因素和厂商的承受能力；如果行情下跌速度较缓，期货价格可能保持比现货升水的格局，如果出现快速下跌，那么期货也有可能在抛盘压力下出现贴水的局面，期货价格运行至6800/吨下方。“对于上方阻力，更多体现在技术面上，目前来看7500~7600元/吨区间在未来可能是重要的阻力位。”他说。

责任编辑：刘健伟

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