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| 本周高盛最引人注目的投资建议是买入A股，且不论这次高盛是否又枉做反向指标，周五高盛的一位“名嘴”倒是发话了：高盛首席外汇策略师Tom Stolper今年7月初推荐做多欧元对美元，不到两天欧元兑美元就跌破Stolper推荐的止损位。 本周初，欧元增长势头最为强劲，摩根士丹利分析师认为这轮上涨势头有限，明年欧元对美元会大幅走低。 但这次Stolper又对欧元青眼有加，还预计“欧洲央行下调利率可能证明出现了做多欧元的买入机会”。 Stolper指出，以贸易权重来看，欧元是全球最强势货币。欧洲央行是否应该对强势的欧元有所行动？ 欧元区的经常账户盈余与欧元高估形成鲜明的反向对比 强烈的欧元高估信号常常与贸易逆差及此后调整出现的时间吻合，但欧元区却并非如此。 欧元被高估，欧元区的经常账户目前却没有出现赤字，而且经常账户盈余与GDP之比还达到了2.5%左右的最高水平。 经常账户盈余与欧元高估的信号使欧元走弱的形势更加复杂。 理论上说，欧元疲弱会加剧失衡 利用欧元走弱弥补欧元区需求可以支持增长，但会使贸易顺差进一步扩大，可能加剧欧元区发展失衡的现象。 美国财政部本周就据此指责德国没能控制经常账户盈余过多，给欧元区乃至全球经济带来通胀压力。 货币贬值对增长的影响还不确定 最近的一些研究强调，汇率、净出口与增长均具有内生性，冲击的性质最终将决定欧元贬值是否与增长加快时机契合。 总之，汇率走低将有助于增长，但对增长的影响可能较弱，这种影响没有像大多数观察家认为的那么确定。 核心通胀对汇率波动的影响也难以量化。 欧洲央行降息会使经济增长水平提高多少 高盛估计，如果欧洲央行将再融资利率下调25基点，就可能使欧元对美元变动约5个大数。 根据过往表现，欧元下跌5个大数，贸易权重的汇率就会下跌3%，如这种下跌持续，欧元区增长第一年会提高约0.1%，第二年提高约0.05%。 如果欧元最初下跌后反弹，经济增长的幅度可能小得多。 欧元大幅贬值才对刺激增长有实质意义 为了实质性提升增长，欧元必须跌至2012年年中水平，也就是欧洲央行宣布购买债券项目OMT之时的水平。 高盛发现，欧元上涨的潜在趋势与强大的收支平衡实力一致。 高盛目前认为，这意味着欧元每月上扬约1个大数。 欧元区决策者难以选择外汇政策 欧元区外汇政策决策者面临的挑战主要是：欧元下跌或许无法如愿以偿，可能增加政治摩擦，宏观失衡加剧，难以达到有意义的效果。 如果欧洲央行让汇率成为主要的政策推动力，倒会让高盛意外。 欧洲央行可能降息 有很多内部因素会促使欧洲央行下调政策利率，比如本周公布的10月欧元区CPI跌至近4年来低谷。 如果通缩趋势下个月依然如故，欧洲央行就更有可能今年12月降息，也不排除下周降息的可能。 降息对欧元仍然有负面影响，很可能欧元兑美元会进一步走低，跌向1.33。 而这种跌势可能是买入欧元的机会 高盛认为，降息并不意味着欧洲央行开始更大规模地控制欧元走低。 如果市场价格开始体现美联储更趋鹰派的立场，欧美利差今后会扩大，高盛就会改变看多欧元的观点。 但即便如此，也必须考虑到对欧元有支持作用的收支平衡。
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