期货公司资管曲线突破“一对一”限制

“一对一”业务难以做大规模，而“绕道”发行期货公司资管产品会不可避免地增加投资者的购买成本，也不利于资管产品品牌的打造。市场人士呼吁，随着期货公司资管业务的发展，应适时放开“一对一”限制。

期货公司资管业务开启以来，第一个由期货公司自主管理的特殊法人户资管产品目前进入了投资运作阶段。

今年9月，由广发期货担任投资管理人的“广发期智量化对冲天弘天方FOF专项资产管理计划暨广发期智量化对冲资产管理计划2期”共募集资金近6000万元。在国内4家期货交易所和两家证券交易所申请到交易编码后，该计划已于10月31日开始交易。此前，国泰君安期货曾与基金公司、私募三方合作发行了名为“青骓1号债券对冲专项资产管理计划”的期货公司资管产品。

不管是自主管理还是与外部投顾合作，上述期货公司都选择了“绕道”基金专户发行资管产品。其原因在于，期货公司目前不能做“一对多”业务，而由基金公司“一对多”专户发行产品购买期货公司资管产品，则可以曲线突破“一对一”限制。

“这是一款量化对冲多策略产品。”广发期货资产管理部总经理黄邵隆告诉期货日报记者，广发期货资管业务主要采用策略管理者（MOS，manager of strategies）策略，即一个产品中有多个策略同时运行，管理人根据各个策略的表现进行资金配比。“这种模式的好处在于，由于各策略独立且相关性低，产品收益率较稳定。同时通过灵活运用仓位与资金配比，提高资金使用率，使得产品收益率不至于太低”。

任何投资策略和产品都需要经过实战的检验，创新业务的推出为积淀深厚的期货公司提供了发展先机。据了解，广发期货这款多策略产品已经实盘运作了近三年时间。2011年，该产品开始运用于指导客户交易，在运行9个多月后客户账户取得13%的绝对收益，最大回撤幅度不到4%，而当年沪深300指数跌幅达20%以上。从2012年2月到当年12月中下旬，另一客户在该产品的指导下获得16%的绝对收益，最大回撤4.31%。今年4月，广发期货以投资顾问的身份，与广发证券资管部合作发行了一款规模近4500万元的量化对冲产品，一直保持半仓运作，至今已实现6%左右的绝对收益，回撤在1.5%以内。今年9月，广发期货又以投资管理人的角色，与基金公司合作发行了自主管理的特殊法人“第一单”资管产品。

回撤小（且仅为盈利回撤）、预期年化收益率适中（15%—20%）是广发期货量化对冲策略逐渐受到投资者及券商、银行渠道青睐的重要原因。黄邵隆表示，自主研发是期货公司资管业务的核心竞争力，期货公司在量化对冲和衍生品的结合上有天然的优势，可以利用衍生品做风险管理，为客户提供类固定收益的财富管理服务。

银行是理财产品最大的销售渠道，在银行对投资管理人的投资管理能力考核中，管理的资产规模占有较高分数。倘若期货公司资管“一对多”一直不放开，一些期货公司的资管产品即便跑出业绩，也会因资金规模太小而难入银行等渠道的“法眼”。而与此同时，“绕道”发行期货公司资管产品会不可避免地增加投资者的购买成本，也不利于期货公司资管产品品牌的打造。因此，市场人士呼吁，随着期货公司资管业务的发展，应适时放开“一对一”限制。