丁圣元，人称中国期货界技术分析“教父”，《清华大学实战型期货投资高级研修班》核心讲师，北大硕士，现为银河证券衍生品部总经理。做投资近二十年，曾从事过外汇交易、股票和债券投资管理、金融市场研究和金融产品设计等工作。先后翻译过诸多对期货业界影响深远的书籍，其翻译的《期货市场技术分析》(约翰·墨菲著)被国际市场誉为技术分析的“圣经”。

技术分析更能揭示本质

丁圣元一直是坚定的技术分析崇尚者，在他的诸多著作中，也谈到了很多的技术分析思维理念和手段，“技术分析的基本特点是它不去追究原因，而是看到现象是什么，从现象到现象。”丁圣元认为，中国股市的不可排除的政治影响，使得从现象到现象的判定，可能更接近实物本质。

而尝试使用基本面分析大都是需要解释的人群，比如基金公司。“基金公司必须要做一系列的宣传，才能把自己的行为解释清楚，它有向公众解释的义务。而技术分析往往是对冲性的基金，或者是自己的私募基金，钱也并不少，但它可能不大需要向公众做这样的解释。”但同时丁圣元也表示，基金公司的基本面分析也是有自己的价值的，即排除地雷，“国内股市的欺骗现象还是有，一旦发现欺诈的情况出现，我们对它的惩处和对我们的补偿都不是很到位，搞投资不弄清楚这个也是有问题的。”

而针对股指的技术分析，丁圣元谈到，最基本的方法就是最好，比如目前的情况大家都希望有反转，摆脱颓势，量就很重要，基本的技术分析形态、反转形态也非常关键。而针对股指，最好是以长期分析为主，主要看五年一周期甚至更长的大势，以月线图为主，配合以周线、日线，这样大方向不会误判。而对于大趋势，丁圣元认为，“基本上行情上涨就像涨水，涨水是到处都要有水的，交易量也要大，统计执行的参与量也要多，假如是个别的现象，局部的现象，大势的验证程度就会很低，”

股指期货让市场更真实

从2010年推出至今，股指已运行三年多，截至2013年3月28日，沪深300股指期货累计单边成交量2.4亿手，持仓量由上市初期的不足1万手增加至目前的超过12万手，2012年股指全球交易量排名第5的指数期货合约。沪深300股指期货的推出，改变了市场单边市的现状，也极大的推动了中国资本市场的发展。

而市场也曾有一些声音，认为股指的做空机制推出，会对市场的稳定不利。丁圣元认为，“这是双刃剑，感情上希望都来做多，但从感情出来的东西大都是虚幻的，最终的伤害比当时的欢庆可能要大很多。”

市场的基本功能是发现价格，而丁圣元认为每个市场交易者都在进行投票，越多的反应机制，越通畅的参与机制，才能促进市场和现实的状态融合得更好，形成良性的循环机制，从而防止泡沫的产生。“我们宁愿生活得更真实一些，也不愿生活在虚幻里头。”丁圣元认为。

编者语：丁圣元将出席11月2日、3日由清华深圳研究院主办的“展望2014股指期货专题论坛暨实盘交易大讲堂”，发表“纵观全球金融形势，股指期货年度行情回顾与趋势展望”主题演讲。并现场签售《股票大作手回忆录》，同时与观众现场交流。同时，杨洪斌、宁金山、林广茂(浓汤野人30)、林波、方志、吴星、余定恒、杨文勇、刘志刚、邱国鹭等期货大佬，将一起在宏观分析与实战交易中探索2014股指操作秘籍。

以下是清华财富对丁圣元的采访实录：

清华财富1：您是技术分析的崇尚者，在您的诸多著作中也阐释了非常多的市场分析思维理念和分析手段，在中国股市的大背景下，基本面分析和技术分析各对投资成功有多大的贡献？

丁圣元：基本面分析和技术面分析各有各的特点和适用性，也都各自有成功的案例。比如巴菲特就是搞基本面分析的，甚至他把自己的领域都做到企业管理里去，直接创造价值，所以他是典型的基本面分析人物。但他和常规的基本面分析也不完全一样，就是经济学的那一套，但还是基本可以划入基本面分析流派。

而技术分析又有自己的划分，传统的如看图表，拿铅笔直尺做的，也有用计算机做的，这都可以归入到技术分析的层面，技术分析的基本特点是它最重要的是不去追究原因，而是看到现象是什么，从现象到现象。我为什么对技术更看重呢，因为现象的产生是有原因的，而技术分析不去追求原因，因为原因过度复杂，而且当时不能具体的知道，所以无法去追求，不是不想追究，而且追究了以后的东西往往会把你误入歧途，所以不得已而退而求其次。从现象到现象也有很多依据，像古典经典《易经》，他的特点就是从现象到现象，如果现象相似，它背后的原因和结构也相似，同理的理论基础还是有它相当的实践性的，很多东西的印证和支撑的。即使是在国外市场，看基本面分析和技术分析大家采用的程度，一般需要对别人说事的，我希望我有很多话可讲，比如基金公司，不是基金公司管的钱多，这是个误会，而是基金公司必须要做一系列的宣传，对外讲很多东西，才能把自己的行为解释清楚，它有向公众解释的义务，所以它倾向于基本分析，因为基本分析本来就是要解释的。而技术分析往往是对冲性的基金，或者是自己的私募基金，钱也并不少，但它可能不大需要向公众做这样的解释。可是我们看现实世界有很多行业，金融投资和手艺差不多，好的手艺其实无法向公众解释清楚，讲得清楚的是一般的原则和规律性的东西，真正出彩的是不太好应用已有的规则或者已有的规律来弄清楚的，所以技术分析目前大概就处在这样的状态下，这是一个方面。

如果你再看国内股市的大背景，就更复杂了，因为大家都知道它是一个叫“新兴加转轨”，政治对市场的干预，政治本身是不是清明，说的跟做的是不是一样。搞基本分析就要按照说的去做，隐含的东西哪弄的清楚。而国内市场本身是不是成熟，是不是完全照那个制度执行，就是说制度是一套，执行的东西可能有的时候一样有的时候不一样，情况很特别。所以在国内的投资环境中，从现象到现象，可能更容易揭示事情的本质，而你要追究原因到现象或者原因的推理，难度就更大一些。资料的准确性和历史的可重复性，验证的成本等等，难度就更高一些。所以在国内市场，技术分析成功可能性要远大于基本面分析。新兴的市场它的基本特点是波动比美国这种成熟股市大得多。从价值角度来看，波动高很多的话，基本价值怎么可能波动那么大呢。基本价值相对还是稳定的，市场波动性为什么比它要高，就是因为市场有其他的原因，那相对技术原因可能更能解决问题。在国内目前的现实情况下，事实也是现在好多基金公司号称宣传自己是搞价值分析的，但他们没仔细的去推敲，他的做法还是基础分析方面的，或者说基金公司的基本分析也是有价值的，那就是排除地雷，国内股市的欺骗现象还是有，一旦发现欺诈的情况出现，我们对它的惩处和对我们的补偿都还不是很到位，你去搞投资不弄清楚这个也是有问题的。而你投资的真正选择时机，选择股票或者做分配的时候，那技术分析可能是最主要的考虑。而从股市本身的周期性波动来看，熊长牛短，真正能给你的投资组合创造价值的年份很少，因为趋势给你创造利益的年份几乎是你唯一的选择，这时候你不搞技术分析怎么可能适应这个市场。

清华财富2：你曾说过指数更适合成为技术分析的研究对象，那针对股指，您更看重哪些技术指标？一般会依据哪些指标判定入场时机？

丁圣元：指数作为一个技术分析对象的优势是它的统计效应，它的个股之间，能够把它个股间的特点都平均掉，代表性就很强，更能代表一些实质性的问题，人为的影响和个股里突出的问题，这个就反映得越来越少。技术分析的对象就需要一个更符合客观规律的东西。从这一点上看，指数显然是一个更好的分析对象。不是说个股不能用，而是个股使用需要更小心一些，因为各种陷阱都不是市场应该有的，目前状况下规范程度还是不足的，这种情况下指数就更适合一些。

另一方面就是就是指数上哪些指标作为分析方法更好，实际上最基本的方法最好，比如目前这种情况大家都希望有反转，摆脱颓势，量就很重要，基本的技术分析形态、反转形态也非常关键，因为这都是紧扣趋势来的，因此做趋势分析，特别是做指数趋势分析，回答趋势是什么，趋势处在哪个阶段，这些问题都是最基本的，工具也都是最基本的工具，比如基本的趋势分析工具，形态分析，交易量的分析，也很客观的，保证不淹没在细节里头，能看到大的方向。其次在股市上能够适用的东西也很多，它的特点，统计类的东西，行情来了，里面有多少股票是在涨多少股票是在跌，多少股票创新高的，多少股票还没有，关于市场的宽度、广度的统计指标在股市上特别有意义。基本上行情上涨就像涨水，涨水是到处都要有水的，交易量也要大，统计执行的参与量也要多，假如是个别的现象，局部的现象，大势的验证程度就会很低，进一步去推敲统计指标或者复杂的指标，有辅助的作用，在基本形态和基本交易量之外，能够提供一些附加的价值，就会有一些层次的感觉，另外长期分析为主，主要看大势，都是五年一个周期甚至更长，以月线图为主来作为主要方向分析的工具，配合以周线、日线，这样使自己对大方向不会误判。

清华财富3：沪深300股指期货上市后，改变了市场"单边市"的特征。您如何看待发展股指期货的意义及它未来的发展前景？目前的发展困境和发展优势都有哪些？

丁圣元：从市场的基本功能说起，市场的基本功能是发现价格，发现价值所在，我们每个市场交易者都在进行投票，投票路径越通畅，表达意见越便利，市场得出的结论更能反映真实的状态，股指期货既能做多也能做空，还能配合现货交易等多样化的交易方式，这跟过去现货只能做多，股指就太多了，既能做多做空、配合做套利、对冲、阿尔法交易也可以，各种各样的交易形式就像雨后春笋一样发挥出来，各种形式就使得运用股指和股市的用法就大大拓展了使用的方式，方式拓展就使得盈利模式不再依赖常年的单边上涨，良性循环就开始了，更多的人和更多的方式参与到市场，表达的角度和便利性越来越多，反过来市场的行情走势和价格将更扎实，更能说明真实的状况，市场效率的提高，是符合市场发展的根本需要的，也是符合市场的根本利益，假如是一个泡沫或者虚幻的东西，跌的时候暴跌，涨的时候暴涨，回过头来对投资人是很大的伤害。而无论是涨还是跌都能反映一个真实的需要，那这个东西走得就更准确可靠一些，对市场投资者都是更好的结局。我们宁愿生活得更真实一些，也不愿生活在虚幻里头。这是它的一个重要意义，基于这个意义股指的发展前景还是非常广阔的，会进一步增加市场的效率和投资的方式，从市场活力的可能性大力拓展，将来各种股指期货的品种进一步推进，这都是好事情，交易制度的改进，对投资者的开放，小品种的出现，比如其他各种种类的指数，都是未来很有发展空间的地方。国内也有一些人看到市场走得比较弱，就觉得是不是市场只能做多才对市场有益，那不是的，这是双刃剑，感情上希望都来做多，但从感情出来的东西大都是虚幻的，最终的伤害比当时的欢庆可能要大很多，所以还是要呼吁坚定不移的发展股指期货衍生品的这个市场，远远是利大于弊的。

清华财富4：光大事件出来后，市场对高频程序化的争论很大，那您如何看待未来技术程序化的发展前景？

丁圣元：光大这个案例，需要认真总结，它有正反两方面的启示，正面的启示，有很优秀的人才，买了很好的IT基础设施，想尽办法从市场获取利益，说明国内市场参与者的复杂程度、高级程度、使用工具的能力、人才的积累程度都到了相当的高度，这就标志着国内的市场是向上升级的，都是正面的角度都是很好的，这就让市场参与者也要注意，要自我对照，比如十秒钟做了几万笔单子，毫秒级就是几十笔，这个就是检验各家计算机报单的速度、能力，这就是个标尺。光大事件只是冰山一角，它能做到这一步，不知道有多少私募机构和其他单位能做到这一步，它表明我们市场的竞争水平，所以大家都不能掉以轻心，这是这个案例正面的东西。

反面的教训就是金融市场越来越复杂，本来证券公司和投资性金融业它涉及各个方面就应该往团队去发展，那他们在风控合规这个角度来讲是不够的，没有人当初有意去把这个事情做坏，但就是做业务的人走得太快，而风控落的太远，作为团队怎样更有效的配合，发展转型过程中必然有这样的情况出现，即脱节，导致孤军深入，结果导致风险，这种情况是负面的一种重要教训，无论是怎样的一个机构来做这个事，总得有周全的考虑，有适当的安排，平衡的考虑。在业务角度，追求业务是没错的，但也要看到其他地方是不是也能适当的跟进，单方面突进可能带来的风险相当大。国内的这个状况也是值得提醒的，后来在公开媒体上也看到一些报道，讲光大内部各个部门对这个事情的看法，说实话这不是什么光彩的事情，作为国内的金融机构或者其他市场参与者，追求效率总是根本的目标，一时跟不上但心里总要有跟的意识，这样应该是比较公允的。而不是看人家笑话，这样不好。

股指作为技术分析的良好的对象，程序化交易其实是技术分析的延伸，只是采用了计算机工具，它的发展空间当然是非常好的，程序化交易分各种各样目的，比如大部分目的是做市商，解决大额交易的问题，不是以营利为目的，而是以大额交易为目的，这种在海外市场可能占了80%以上，

还有一种就是以营利为目的，但也有各种各样营利的模式，有做趋势、多空对做的，也有做套利的，各种形式都有，所有这些形式都是对市场效率提高、打破市场界限和隔阂都是有益的。所以程序化交易在国内市场的发展刚刚开个头，我们起点还是很高的，人才、技术的准备已经到了相当的高度，市场秩序的发展和交易所的准备，而各个企业、各个投资团队的内部配合可能还是个大的问题，这是软性的、文化性的东西，可能是将来要解决的问题。

清华财富5：股指挂牌至今已3年多，截至2013年3月28日，沪深300股指期货上市三年累计单边成交量是2.4亿手，持仓量由上市初期的不足1万手增加至目前的超过12万手，2012年股指期货成为全球交易量排名第5的指数期货合约。对于股指如此活跃的市场现状您如何看待其风险管理？

丁圣元：股指的活跃其实就是反应了宏观经济的规模，宏观经济基础就是排名第二，股指排名第五应该不是(反映)什么风险问题，股指期货本身就是控制风险的，因为它对于各行各业可以带来做空、做多等各种各样灵活的手段，它作为一个工具本身对我们是非常必要的，所以它目前排名的量是很正常的。对整个宏观经济总量和发展势头都不是什么坏事。一定的活跃度也是好事，目前从中金所做的各种措施来看，对投资投机的限仓，临近交割月份的限仓等等制度，对市场异动的各种措施都是很好的，风控是有效的，这么多年做的这个事情是很好的探索，发展是稳健的。

清华财富6：备受瞩目的国债期货9月初终于推出，但随即遇冷，市场分析称原因为机构等大的投资者还没有进入到国债期货市场，而目前共有70家证券公司、47家基金公司、7家信托公司、5家QFII，以及14家期货公司的资产管理产品以机构投资者身份参与股指期货交易。您作为机构投资者如何看待机构对国债期货和股指期货市场的影响？

丁圣元：从市场化程度来看，利率市场化程度是什么程度，股市的市场化又是什么程度。从市场风险规避的角度来讲，衍生品处理风险的必要性来讲，显然就国内情况来看，股指要比其他大得多。所以国债期货的发展它需要一个过程，它跟利率市场化是连在一起的，国内的国债持有70%-80%是商业银行，商业银行基本是囤积的，不是交易的，所以虽然持有量大，但根本就不是有效的市场的一部分，拿过去基本都是脱离市场了，就像货币一样，中央银行发了很多货币给你，你把货币都贮藏起来了，那货币就脱离流动体系了。国债的问题影响面更大，涉及层次更深，影响面更广，但它跟利率市场化的进程关系更密切，发展的周期更长，何况中国金融期货交易所考虑到国债期货过去历史上各种教训，会更谨慎，所以我觉得目前的状况发展是很好的。

机构也是一样的，市场化程度不一样，哪只市场化程度高，机构需求就越大，哪只市场化程度低，机构需求就越小，这两个是相互促进，循环的过程，我还是有信心的，国内的经济体量放在那，是不以人的意志为转移的，是有规律性的，就像股指的发展一样，是基本的经济需要，金融的需要放在那。

清华财富7：您有近二十年的投资经验，您之前写的书大都是关于技术分析的，也谈到《易经》，而易经我们更多觉得是理念和精神层面的东西，而技术分析就像您说的，它是非常直观的，那您觉得在这个市场中想要存活下来，内心的修炼也就是心理因素的影响，和交易技巧，到底哪个更重要？

丁圣元：谈论这个问题难度很高，不过我首先纠正一点，易经既有具体的东西，也有抽象的东西，易经真是一个宝库。我为什么从对技术分析然后对易经很感兴趣，我对易经感兴趣也有二十年了，技术分析的重点就是因为现象、形态，而对易经是从远观天象，近取诸身，远取诸物，观鸟兽虫鱼之文，它也是从现象总结出来的，很奇怪的是意象的总结有一个逻辑，或者说发展的过程，就是物形到意象，才到语言，所以易经的卦象是在语言之前的，可能语言都没有说的很通畅的时候卦象就有了，我们今天所有的文字解释也都是在它之后，我们今天去理解这个世界，我们对巫师那套哼唱那些都不太懂了，但实际上这些东西对人的精神作用是很大的，更接近自然，诗歌就介于清晰的文字表达，清晰的思想表达与含含糊糊的哼唱之间。所以技术分析某种意义也算是易经在金融市场的应用，它给人的挫折是什么呢，就是要不你就把它整个从高层面到底层面全部掌握，要不然就是管中窥豹。学技术分析做金融市场也是这个特点，很难把心理和具体的技术分开，因为用你的工具的还是你本人，如果你没有对自己的心理平静的能力，观察世界就会扭曲，用工具就用不好。所以了解技术、运用技术最终都还是归结到人，偏偏做投资这个事是跟钱有关，钱跟你的经济安全有关，要做到心理平静很难。但也有循环，工具的本旨掌握得越好越得心应手，给你建立的信心也越大，反而心情越容易平静，对自己的控制就越好。高手比赛，有信心的表现就更好一些，这些都是连在一起的。更广阔的方面来说，做交易是很幸运的一件事，修炼自己全方位的东西，包括具体的技术，情绪的把握，哲理的认识，甚至包括对世界的认识，最重要的是对自己的反思，人活在世界上不就图活个明白，富裕还是贫穷都是其次的东西，活个明白可能更重要。

清华财富8：您即将参加由清华财富主办的期货实战系列高峰论坛之【展望2014股指期货专题论坛暨实盘交易大讲堂】，并发表“纵观全球金融形势,股指期货年度行情回顾与趋势展望”的主题演讲，您对主办方此次以股指为主题举办的论坛有什么样的看法？

丁圣元：我对这个活动非常的赞赏，把教学和实践结合起来，很好的总结性和交流性的东西，非常的有价值，也能促进大家相互的交流，也能对国内业界的无论操作水平还是理论水平都能有一定的提升，所以我也愿意参与这样的活动，我会认真准备的。

清华财富9：您翻译过很多对国内投资人产生非常深远影响的国外投资名作，像《期货市场技术分析》、《日本蜡烛图技术》等，同时您还自己撰写了《投资正途》等书，您近期会有新作面市么？

丁圣元：没有，现在还在学《易经》，它有具体的东西，也有理念，也有哲学，非常丰富，取之不尽用之不竭，学起来也希望将来有好的成果带给大家。