【要闻回顾】

央行三季度货币政策报告：不放松也不收紧银根

央行11月5日公布三季度中国货币政策执行报告称，央行根据中央经济工作会议精神和国务院统一部署，坚持稳中求进的工作总基调，继续实施稳健的货币政策，不放松也不收紧银根，着力增强政策的针对性、协调性，适时适度进行预调微调。

报告指出，央行根据流动性形势变化，灵活调整流动性操作的方向和力度，通过逆回购、常备借贷便利等工具，有效应对了多种因素引起的短期资金波动，并把冻结长期流动性和提供短期流动性两种操作结合起来。

央行进行80亿元7天期逆回购操作

人民银行于本周二（11月5日）以利率招标方式开展了7天逆回购操作，交易量为80亿元，中标利率为4.1%。

国开行福娃债中标收益率创历史新高

根据中债登数据，周二国开行增发的一、五及七年固息债，中标收益率创下同类政策性金融债有数据以来历史新高；三年及10年收益率则分别创下1998年和2008年以来新高。

数据显示，1年期国开债中标利率4.8138%；3年期国开债中标利率5.0777%；5年期国开债中标利率5.1918%；7年期国开债中标利率5.2599-5.3%；10年期国开债中标利率5.34%。

【资金面】

今日央行在公开市场进行了7天总量为80亿元的逆回购操作，规模较上周有所缩减，中标利率与上周持平。之后市场流动性紧张局面得到进一步缓解，1天及7天回购利率双双继续回落，分别跌至4.0998和4.4225。

在央行进行逆回购之后，本周公开市场共有50亿资金净回笼。

【现券市场】

今日国开行1、5、7年期福娃债增发，中标利率继续走高，但仍低于二级市场利率，显示市场认购热情有所回升。期限结构方面，与上周同期相比，受到流动性偏紧的影响，短端利率仍处于高位，中长期利率有所下降，收益率曲线进一步平坦化。

本周将新发5年期记账式付息国债，规模为280亿元。

【期货市场】

期货市场方面，受到现券低迷的影响，主力1312合约低开低走，继续下行，最终尾盘收报93.474，成交量2428手，较上日增加403手，持仓量2526手，较上日较少716手，创上市以来新低。
主力合约活跃CTD依然为130020，IRR为4.278，基差为-0.073。

【后市展望】

央行于今日再次进行了逆回购操作，显示其锁长放短的思路依然没有改变，但需要注意到的是，此次逆回购规模较小，一方面是由于目前资金面已经得到改善，而另一方面也是要维持偏紧的货币政策。市场预期年底财政存款的投放将对未来的资金面产生积极影响，同时在美国QE退出放缓的前提下，外汇占款有望继续增加，将对债券未来走势形成支撑。但同时也应看到，资金供应的增加是一把双刃剑。在10月通胀或将继续抬升的情况下，外汇占款的大幅增加可能会促使央行采取更为紧缩的货币政策，从而对债券价格形成压制。因而我们预计在未来一段时间，国债期货价格难以走出低谷，将维持低位震荡格局。