菜粕：上涨动能待积聚

菜籽进口洗船传闻一度导致菜粕期价闻风拉涨，1401合约重新站上2400元/吨上方。但是由于四季度现货供应压力有望缓解，菜粕进一步上涨动能仍待积聚。

洗船传言或是闹剧

本周一，在市场传闻11月进口菜籽数量受洗船影响而大幅减少的刺激下，菜粕1401合约当日飙升2.53%，随后的两个交易日则陷入弱势整理之中，传闻真实性受到质疑。

当前，2014年1月船期加拿大进口新季菜籽成本约为4350元/吨，按照42%出油率、54%出粕率和180元/吨加工费用，折算近月盘面压榨效益已在平盘上方，较10月下旬亏损100元/吨的情形有所好转。套保压榨利润的回暖说明未来进口菜籽倾向于上量，而非洗船或进口意愿的下滑。

据了解，今年中国已经累计购买300多万吨加拿大新季菜籽，1—9月份进口菜籽总计为252万吨，10月份到港预报为36万吨，预计11月和12月进口将达到100万吨，整个四季度进口菜籽折粕供应将有望增加73万吨，在水产养殖需求相对清淡的周期中，饲料企业多随用随买，使得菜粕库存可能呈现增长势头，对市场产生利空影响。

期强现弱约束基差回归

10月份以来，国内菜粕现货价格在供给压力预期之下缓慢回跌，随着11月份进口合同换月展开，国产加籽粕现货合同价格进一步下挫，环比跌幅高达300—400元/吨，降至2850—3000元/吨的水平，并导致长江流域国产菜粕报价下跌50—150元/吨。目前，国内各地菜粕均价在3175元/吨左右，较10月初下跌近4.2%，说明现货市场压力较重，不利于期货价格走高。

不过，目前华南沿海地区菜粕供应依然稀少，远期销售定价贴水幅度相对偏小，而且整体基差水平（较1401合约而言）仍维持在750元/吨左右的高位，意味着期货价格走低空间可能不会太大。而1311合约即将“下架”，对比1309合约“收官”时的情况，交割月期价与现货市场会呈现靠拢之势，基差水平有望回归至200元/吨左右，或较当前500元/吨的幅度显著收敛，而这种修复预期一定程度上也会制约远月期价的下跌动能。

油厂挺粕策略尚未改变

尽管近期菜籽类市场油粕同涨令两者比值得以触底回升，但现货市场两者同跌却没有使比价关系出现改观，同时由于菜油价格跌幅更大，导致油弱粕强的结构仍在延续。

目前，进口转基因菜油流入国储库的负面影响仍未完全消除，而陈油抛售预期不断增强，使得菜油现货市场终端成交寥寥无几，需求端极为清淡，这使得油厂对菜粕价格的力挺行为不会大幅削弱，或对多方买盘信心形成保障。

综上所述，进口冲击使得现货价格下滑的势头仍在进一步发展，增加了期价下跌的可能，但受高基差水平和油厂挺粕策略的束缚，对后市行情也不宜过度悲观。技术上，1401合约已反弹至近两个多月价格的中轴附近，短期或将在2400—2450元/吨一线展开调整，继续上涨动能尚有待积蓄。

责任编辑：刘健伟

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