近两个月，国内外豆类走势明显分化，相关性大幅降低。但结合8、9、10这三个月的行情综合来看，由于南美和美国大豆连续丰产，豆类基本面利空格局已定，未来豆类价格仍会保持易跌难涨的态势。

南美大豆种植面积增加

目前南美大豆播种已经开始，今年南美大豆种植面积继续增加。《油世界》预计，2013/2014年度南美5个主要生产国大豆播种面积将达5420万公顷，比去年提高200万公顷。其中巴西播种面积达创纪录的2900万公顷，高于去年的2770万公顷。阿根廷播种面积达到1970万公顷，同比提高3%。预计明年南美大豆产量将达1.45亿吨。美国农业部驻巴西专员预计，2013/2014年度巴西大豆产量将达创纪录的8800万吨，如果天气配合甚至可达9000万吨。因播种面积增加，预计巴西大豆出口量为4500万吨。阿根廷农户增加大豆播种面积的主要原因，是农户希望规避政府对玉米和小麦出口的限制而增加大豆面积。从数据来看，南美大豆种植面积和产量预期增加。

大豆进口量或再度加大

海关统计数据显示，9月份我国大豆进口量为470万吨，远低于8月份的637万吨，降幅达26.2%，也低于去年同期的497万吨，为5月份以来最低水平，之前预估为476万吨。1—9月份我国累计进口大豆4575万吨，较上年同期增加144万吨。根据船期监测，预计10月份进口大豆440万吨，11—12月大豆合计进口量或将达到1200万—1300万吨，2013年进口量将达6200万吨，较上年的5838万吨增加362万吨。这主要是由于9—10月份大豆进口远低于国内压榨量，油厂加大了大豆进口，可能导致11—12月大豆集中到港。这将缓解国内紧张局面，令豆类价格再次承压。

国储收购或带来支撑

目前国内大豆收割已接近尾声，从各地收割情况看，黑龙江、吉林、安徽、江苏等地大豆产量均呈下降趋势，其中黑龙江降幅最大，当地大豆种植面积和单产均出现下滑。近期，黑龙江地区大豆收购价格在 4300—4600 元/吨，总体保持稳定，尽管新季大豆已经上市，但由于临储收购政策尚未出台，农户惜售观望心理较重，售粮积极性普遍不高。油厂在前期拍得部分临储大豆后，积极联系出库及开机工作，同时等待收购政策指引新季收购。国内港口进口大豆分销价格集中于 4500—4550 元/吨，总体保持稳定，近日大豆到港增加，但成本仍维持在 4400 元/吨，压榨收益仍较好，贸易商挺价意愿较强，价格稳定。往年临储大豆收购政策多在10月底11月初公布，去年收购价格为4600元/吨。如果收购价格继续提高，将奠定大豆底部价格，给豆类价格带来支撑。

油厂全力启动压榨

近日，因大豆到港量偏少，国内港口库存下降，且进口大豆到港成本较高，导致分销价格走强。9月份我国进口大豆平均成本为4400元/吨，10月份进口成本可能升至4450元/吨。预计11月份大豆进口量在600万吨左右，库存将随之攀升，到时进口成本才有可能大幅下降，这将给豆类价格带来压力。从豆粕下游产业来看，农业部畜牧业司监测显示，9 月份全国4000 个监测点生猪存栏量环比增长0.7%，为连续第7个月增加，同比减少0.2%。其中能繁母猪存栏量环比减少0.1%，同比减少1%。 当前生猪养殖收益依然处于较好水平，存栏量保持高位，对四季度豆粕消费需求有拉动作用，但同期进口低价大豆集中到港，油厂压榨收益好而提高开机率，总体来看粕价仍将下行。

技术分析与投资策略

从国内豆粕日K线图看，豆粕在出现了一个小双顶后上涨压力突增，随着季节性供应压力的显现，按照颈线位置测算，豆粕后市可能会回落至3250元/吨附近。1月合约或将下跌至3400以下，5月合约或将下跌至3150附近。结合基本面来看，虽然豆粕期现价差过高，但长期以来期货价格一直低于现货，由于当前油厂压榨利润尚好，未来豆粕价格将会继续走弱，建议投资者继续维持空头思路，以做空5月豆粕为主。