新投资者保护法规通过，重点加强了对期货经纪商代理客户资金安全的监管

CFTC要求期货经纪商对客户实施更为严格的资金隔离制度，将更充裕的资金存放在独立账户以保证能覆盖所有客户净头寸。另外，CFTC还将强化监督审查机制，对期货经纪商遵守隔离和担保等情况进行定期抽查。 新法规的实施势必将迫使一些期货经纪商寻求转型，由此带来的期货经纪行业洗牌不可避免。

对于饱受诟病的衍生品市场监管“灰色地带”，CFTC这一次看来是要动真格了。

据报道，10月30日，新投资者保护法规在美国商品交易管理委员会（CFTC）表决中以3：1的多数票获得通过。CFTC主席盖瑞-詹斯勒(GaryGensler)表示，如果未来再碰到期货经纪商破产等极端情况，新的法规将会更好地保护投资者权益，同时也会有效防范不法经纪商挪用客户资金的事件再度发生。

过去两年在美国衍生品市场中，濒临破产穷途末路的期货经纪商挪用客户资金的风险事件一再发生。在2011年年末至2012年年中半年多的时间里，曼氏金融和百利金融相继宣告破产。而在随后的破产清算过程中，上述两家公司内控缺失、肆意挪用共十数亿美元客户权益填补自营亏损的丑闻被曝光，众多投资者权益血本无归，引发全球衍生品市场一片哗然。

据了解，此次投票通过的新投资者保护法规重点加强了对期货经纪商代理客户的资金安全监管。一方面，CFTC要求期货经纪商对客户实施更为严格的资金隔离制度，并提交每日客户隔离和担保资金的投资方式、项目等详细报告。同时，期货经纪商还被要求将更充裕的资金存放在独立账户，以保证能覆盖所有客户净头寸。期货经纪商除了被要求严格自律外，CFTC还将强化监督审查机制，对期货经纪商遵守隔离和担保等情况进行定期抽查。

“针对类似曼氏、百利金融破产案等暴露的问题，这个新法规显然能做到有的放矢。”一位行业人士向记者表示，本次通过的新法规要求对客户资金隔离，交易明细实施每日报告制度，其监管执行力度无疑得到了很大程度的加强。同时， CFTC对期货经纪商实施了更严格的客户担保制度，也会对以往运营中挪用客户权益的老问题有所抑制。“总的看，在保护投资权益方面，这个新法规相比以往有了不小的进步。”

不过值得注意的是，尽管新法规在CFTC顺利过会，但美国业界对此也有着明显的不同声音。就在此次新法规表决中，CFTC委员会中共和党籍委员斯科特·奥马利亚就投下了唯一的反对票。他认为，新法案中事关期货经纪商履行担保责任等事项的规定并不妥当。而去年年底在这一新法案征询意见阶段，也收到了来自美国期货业界的众多修改意见，迫使新法规出炉日期一拖再拖。

根据美国期货业协会（FIA）的估计，如果按照新法规要求，美国国内期货经纪商未来将会投入高达1000亿美元左右的资金，以此才能符合监管层所要求的客户担保需求。为此，不少人认为，这些多出来的资金最终还是会以提高成本的形式由客户最终承担，不利于客户资金使用效率，最终影响这个衍生品市场的流动性和参与度。

“新法规无疑会对美国衍生品市场运行模式产生很大影响，而且这一转变也将是痛苦和漫长的过程。”一位海外经纪商部门人士告诉期货日报记者，现行制度条件下，美国一些经纪商允许有盈余资金客户的资金短期借贷给另一资金短缺的客户，由此降低整体客户资金使用成本并提升资金使用效率。而在此过程中，抽取资金周转使用费成为不少期货经纪商的盈利模式。基于此，新法规的实施势必将迫使一些期货经纪商寻求转型，由此带来的期货经纪行业洗牌不可避免。“相关利益被触动，必定也会引发衍生品行业中一些游说团体组织反弹，新法规的具体执行效果还有待观察。”

也许是注意到了市场中的不同声音，意在消弭潜在阻力干扰，CFTC在新法规实施时间方面并不急于求成，而是在等待美国期货业界相应的缓冲期。依照安排，新的投资者保护法规实施将有5年的宽限期，头一年为静默期，现行美国期货业内的各项行业规范不作任何调整。此后，在事关客户担保等重要事项方面，美国期货经纪商将会被要求逐渐依照新法规行事直至完全执行新规。