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谢赵维许惠敏：玻璃期价易跌难涨

10月末，基本面消息真空，玻璃期价在政策红利刺激下止跌反弹，主力1405在收复1300元/吨前期支撑后维持1300~1330元区间弱势震荡。随着现货淡季趋势明朗，现价回落利空将持续发酵，政策红利难以对行业基本面产生实质性影响，玻璃易跌难涨，1300元/吨支撑位长期来看并不可靠。

现价如期回落，利空缓慢发酵。10月末，玻璃现货市场如期迎来需求淡季。华北、华中领先降价，华东、华南跟随。10月下旬以来华北华中累计降幅在20元/吨左右，华东华南部分厂商降幅近40元/吨。期价收敛区华北华中近期跌势虽有放缓，但随着地区间价差的收敛，全国性整体降价日益临近。从稍长一点的月度周期来看，尽管8、9月份房地产行业数据差强人意，但土地购置面积同比持续负增长，长周期需求复苏难抱太多预期。淡季配合供需结构性恶化，现价下跌趋势明朗。

同步指标库存数据连续三周环比攀升至2766万重量箱，同比增速约4%。现价降幅超预期，厂商对后市悲观心态趋于一致。北方首轮冬储定价1100元/吨，处于历年同期低点。但鉴于11月面临仓单注销的问题，厂商悲观情绪短期并未能在盘面仓单上得到体现。

从季节性角度来看，5月为年内相对旺季，1405合约对应基本面应好于1401。但由于1401和1405合约在一个仓单有效周期之内，买近卖远操作的便利使得1405较1401升水难以高过其持仓成本。主力1405合约走势受1401钳制，且行业基本面恶化趋势明朗，旺季升水预期难成立。

与以往相似的是，此轮价格回落过程中，期现走势再次呈现背离。表现在，现货价10月末如期下滑，而期价反倒止跌回升。究其原因在于，自9月开始，市场已提前消化淡季预期，反映在期价较现货价格持续深贴。期现倒挂的贴水结构阻碍了现价走低对盘面的冲击。然而，随着期现收敛，贴水结构对多头的保护作用也开始减弱。截至11月7日，主力1405较最低现货盘面价贴水已然收窄至22元/吨。淡季现价继续下跌趋势明确，多头保护伞面临失效风险。

期价短期支撑同时来自11月关键会议之前的政策红利。环保整治问题愈演愈烈，市场预期会议之后将出台更为严厉的整治措施，从而抑制产能、利多期价。但笔者认为，即使会议中出现重磅措施，能直接落实到明年5月甚至1月值得商榷。且整治措施直接关停现有产能可能性不大。今年累计新增生产线25条，为近五年最高点。在今年上游厂商加速投产的背景下，四季度供给超量过剩已是定局。配合同步指标库存已经表现疲乏，玻璃期价易跌难涨。

综上，随着淡季利空因素发酵，玻璃长期空头趋势难以扭转。10月末期价支撑除了宏观因素配合之外，多来自市场对5月季节性需求回暖及盘面期现倒挂的配合。但在11月仓单注销之后，这两个利多支撑将开始失效。价格和库存数据均支撑后市现价大幅下跌的判断。考虑到即将召开十八大会议政策红利以及升贴水修订带来的不确定性。建议在11月中旬再次布局空单。

责任编辑：翁建平

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