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白银弱势中等待QE靴子落地

近期，白银市场陷入低迷。伦敦银在20—23美元/盎司之间无序振荡，美政府关门事件以及近期参差不齐的数据都不能使白银价格出现方向性的选择。从近期市场表现来看，白银暂时性失去了避险功能，短期内将难以出现趋势性行情，振荡中维持弱势向下格局。

波动幅度降低，投资者风险意识加强

国内白银在夜盘推出后的三个月时间内，平均每天的价格波动幅度超过150元/千克，但近期波幅有明显下降的趋势，波动幅度基本在100元/千克以下。从参与资金来看，沪银期货的持仓量已经从最高时的60万手下降至45万手，资金流出25%，成交量更是锐减70%。国际市场参与资金下降更为明显，COMEX白银总持仓已经从年初的超过16万手下降至当前的不足12万手，非商业多空头寸呈现齐跌趋势。

参与资金下降，波动幅度降低，体现了当前市场投资者对未来白银价格持不确定态度，在市场没有给出指引之前，投资者选择离场规避风险。

QE何时退出成谜，市场情绪无限发酵

最近一次公布的美国非农就业数据结果为14.8万人，受美国政府关门影响，该数据大大低于市场预期，这进一步加深了市场对于短期内QE退出无望的猜测，然而紧接着，美联储利率会议上却传出仍有可能在年底前缩减QE的消息。谜底的揭开再次被拖延，在靴子尚未落地之时，市场情绪仍然在无限期发酵中，等待最后的决定。耶伦是“鸽派”代表，在正式当选之前，不排除为了当选爆出意外消息。

本周五，美国非农就业数据将公布，在经历了前期大幅不及预期之后，本期就业形势能否有所好转是市场的关注热点。如果继续低于预期，那么将再次激发市场对于QE退出延迟的猜想，将短期利多白银，但在QE究竟何时退出的阴影笼罩下，预计利多有限。

供应增加，现货销售进入淡季

进入四季度，白银消耗最大的产业光伏产业又面临融资难问题。虽然早在今年8月之后，国家接连发布政策对分布式光伏发电给予0.42元/千瓦时的补贴，以及对自产的利用太阳能生产的电力产品实行增值税即征即退50％的政策，但政策的实施缺乏细则跟进，利好短期内较难传导至上游光伏产业。2013年前三季度，全国光伏业的产能过剩率在40%—45%，为消化库存，光伏电站的成立速度加快，目前还出现了光伏电站过剩的苗头，光伏电池的产能利用率只有35%。近七成企业面临资金紧张问题。

需求没有明显改善，但是白银现货供应却在不断增加。矿商Hecla在报告中指出，三季度白银产量出现大幅增加，同比及环比增长均超过20%。进入四季度后，来自印度、中国的实物需求也出现一定回落。供应增加、需求下降，白银价格上涨缺乏动力。

综上所述，受制于QE退出的预期以及现货销售不畅，短期白银价格还将继续保持弱势向下走势，等待政策的进一步确定，其间在经济数据的影响下或有反弹，但预计幅度有限。12月份的美联储议息会议又将再次挑战投资者的预期，建议在尚无明确结论之前保持弱势空头思路。

责任编辑：刘健伟

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