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一周五连阴期债加速探底

上周是国债期货上市以来下跌最为惨烈的一周，连续五个交易日全线收跌。其中，主力1312合约不断刷新最低价，并且，周四收盘价较前一交易日结算价下跌0.53%，创出该合约上市以来的最大单日跌幅。目前利空因素积聚，债市极度疲弱。

现券收益率直逼4.5%

上周，主力1312合约的最便宜可交割券在“13附息国债15”和“13附息国债20”之间轮换，二者加权收益率周五收报4.32%，较前一周上涨超过20个基点。在央行没有提准、加息的情况下，一周20个基点的涨幅实属罕见，前一政策收紧周期4.07%的最高收益率已被轻松超越，7年期国债收益率剑指2007年11月高点4.5%。因此，从技术面来看，现券收益率已突破前期高点，处在上升通道之中，国债期货价格仍有下跌空间。

政策收紧信号较为明确

上周国债期货大跌的主要原因是政策收紧预期触发债市悲观情绪。央行在11月5日发布的2013年三季度《中国货币政策执行报告》中透露出对四季度通胀的担忧，市场预期货币政策或进一步收紧。而周四逆回购暂停也释放出明确的收紧信号，从而导致国债期货当天出现上市以来的最大单日跌幅。

国家统计局11月9日公布的数据显示，10月CPI同比上涨3.2%，创8个月以来新高。该数据基本符合预期，同时让市场有理由相信，四季度为了控通胀，央行将有进一步收紧流动性的措施。10月14日9月CPI数据公布之后，尽管外汇占款增加了流动性，但是国债期货仍然出现较大幅度的下跌。因此，就现阶段而言，CPI数据影响力更大，将推升市场政策收紧的预期，从而利空债市。

“超级供应周”给债市雪上加霜

屋漏偏逢连夜雨，政策利空仍未消化完毕，一级市场的巨大供给压力又给债市雪上加霜。本周被称为“超级供应周”，据已公布的数据，本周利率债发行规模超过1000亿元，另外或将有150亿元的铁道债发行。届时投资者对一级市场中标利率的反应将向二级市场传导，进而影响国债期货走势。

主力1312合约很快将进入交割月，市场预计在交割之前债市的偏弱格局难出现转变，因此，1312合约跌幅也大于另外两个远月合约。从盘后持仓来看，尽管1312合约保证金从11月中旬开始提高至4%，但空头主力依然出现加仓情况，这说明市场认为期债仍然处于寻底过程中。经历了一周的大跌，市场悲观情绪浓重，暂时没有因素支持反转，不可盲目抄底。操作上，建议仍以偏空思路为主。

责任编辑：李婷

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