宏观外汇

●国内宏观：10 月工业增速反弹超预期

10 月工业增加值同比增速 10.3%（9 月为 10.2%），高于预期；发电量同比增速8.4%（9 月为 8.19%）。总需求方面，出口以及制造业投资对本月经济增长支持较大。10 月单月投资增速回落至 19.4%，比上月降低 0.2 个百分点：房地产、基建投资均放缓，制造业投资则继续回升（当月同比增速上升 1.8 个百分点至23.8%）；社会消费品零售总额同比增速 13.3%，与上月持平；在 G3 国家需求带动作用下，出口呈现恢复性增长，10 月增速为 5.6%，贸易顺差 311 亿美元。此外，10 月 CPI 同比增速 3.2%，环比 0.1%，总体符合预期，但非食品与服务价格明显上涨，体现劳动力成本上升增加通胀压力，预期 11 月 CPI 仍将小幅上行；PPI 同比跌幅扩大至 1.5%，工业需求需求仍较低迷。本周关注 12 日晚发布的三中全会新闻公报，央行也将公布 10 月货币信贷数据。

●股指：短线震荡或加剧

周五股指持续弱势下跌的走势，在十八届三中全会前，资金维持谨慎，空头趋势顺势而为。盘面上，行业板块全数下跌，除了滨海，自贸区等少数区域概念逆市上涨外，数概念板块亦维持弱势，市场量能维持低位。周末公布的国内 10 月经济数据好于市场预期，而十八届三中全会进行中市场热切期待政策红利释放。在消化过上海地产新政等利空后，后续多方或有所反击，2300 一线市场争夺将加剧，操作上，空单谨慎持有，短线以观望为主。IF1311 参考点位：上方压力2345，下方支撑， 2285。

●国债：恐慌蔓延，继续探底

上周五可以说是国债期货的黑色星期五，主力合约 TF1312 重挫 0.61%，收报92.292 元，续创上市以来最大单日跌幅，也再次刷新最低价。上周五天也是连收五连阴，累计下跌 1.61%，极其惨烈。现券方面，收益率也是一路飙升，7 年期国债收益率轻松突破 4.3%的高点，创出 08 年 8 月的新高。债市本轮大幅调整的原因在于政策紧缩预期和恐慌情绪加剧，此外周末公布的 CPI 数据也符合预期，创出 8 个月的新高，这也将进一步制约货币政策的放松。除此之外，一级市场供给压力又将卷土重来，本周利率债的供给为 1020 亿元，招标利率难言乐观，国债期货祸不单行。此外，从今天起，TF1312 的保证金也将提至 4%，注意临近交割移仓换月对行情产生的影响。总体来说，短期经济通胀高位平稳，不支持国债期货下行，政策紧缩的利空还有待消化，供给压力又火上浇油，债市利空聚积，市场情绪脆弱，暂看不到止跌信号，短期内谨慎操作，不可盲目抄底。本周继续关注公开市场操作的动向，以及一级市场尤其是周三 280 亿 CTD 券的续发行利率。

商品期货

●钢材：政策利空来袭

上周，期钢主力合约 RB1405 在 11 月 6 日盘中出现跳水，紧接着第二个交易日，期钢各合约低开高走，全面上行，完全收复前一日的跌幅。其中，RB1401 作为近月合约涨幅居前，全天上涨 58 元/吨。从盘后数据来看，近月合约 RB1401的空头主力进行大规模减仓操作，这也是价格大幅上行的直接推动力。同时，由于期钢处于贴水状态，现货价格坚挺以及钢坯价格的上行对期货近月合约的支撑明显。可以说，经过一段时间的沉寂，期钢各合约从基本面支持和技术调整两方面都具备了上行的基础。然而，11 月 8 日上海地区出台楼市新政，旨在进一步抑制房地产价格的过快上涨。由于市场担忧上海的楼市新政会产生连锁效应，其他地区类似政策会随后跟进，因此，期钢做多热情遭到打击。周末期间，唐山地区钢坯价格继续下挫，累计跌幅为 30 元/吨。预计今日 RB1405 合约及 I1405合约弱势下行，建议短线交投。

●沪胶：多逼空还是空逼多

随着 11 月份的来临，1401 合约即将变成近期合约，保证金将提高，目前 1401合约持仓还有 70 万吨左右，而库存只有 14.15 万吨，看似有多逼空嫌疑，实质暗藏风险。

1、年关将至，国内资金紧张是事实，国内改革也没有立竿见影的效果；此外，美国债务和 QE 像达摩克利斯剑困扰在投资者头上；这样的大环境，胶价 5 日线都冲不过，走势就像断了线的风筝。

2、沪胶胶价高于中橡网现货 1000 元左右，1311 合约老仓单又低于中橡网现货1000 元左右，1401 合约即高于国内现货，又高于日胶市场，胶价成为全球龙头，谁愿意接这个 14 万吨库存，没人接货，形成现实版的空逼多。

●原油：供应端利好支撑布伦特油价走高

WTI 原油 12 月合约收于 94.6 美元/桶，涨 0.4 美元；布伦特原油 12 月合约收于105.12 美元/桶，下跌 1.66 美元。美国非农数据增幅远超预期，提振原油需求，但同时增加 QE 提前缩减忧虑，WTI 原油周线收十字星。利比亚原油供应恢复缓慢及 8 日伊朗核谈判未达成协议，供应端利好提振布伦特油价。预计原油底部震荡延续，逐步为季节性走升积聚利好，WTI 原油支撑阻力为 93.5,95；布伦特原油支撑阻力为 104,106。

●油料油粕

大到港量增港口及油厂豆库存回升，国内进口大豆库存总量增至 476.73 万吨，环比增加 6.08 万吨，同比降 10.21%，油厂库存 220 万吨，短期延续弱势震荡2013/14 年度美国油籽产量相比 9 月上调 330 万吨至 9640 万吨 ，大豆产量预计为 32.58 亿蒲式耳，上调 1.09 亿。收割面积下调 70 万英亩至 7570 万。大豆单产上调 1.8 蒲式耳 /亩，至 43.0。2013/14 年度大豆供应量受产量及期初库存提振相比 9 月高出 4%。大豆期末库存预计为 1.7 亿蒲 ，比 9 月上调 2000 万蒲。气温下降，产蛋率下滑，供应有所减少，鸡蛋价格企稳回升，主产区平均价格3.75 元；销区价格 4.00 元。

●动力煤：现货绪涨，期价疲软

社会煤炭库存 2.98 亿吨，山西煤炭库存 2054 万吨，秦皇岛港口煤炭库存 565.26万吨，煤炭库存处于近月来低位水平。

行情回顾：上周五 TC1401 开盘于 559 点，收于 559.8 点，较前一结算价上涨0.21%，持仓 3.07 万手，增仓 658 手。动力煤现货价格持续反弹，且涨幅有所扩大，主要影响因素为动力煤冬储行情，在冬储时节，动力煤需求有明显改善，现货走货顺畅，各环节动力煤库存下降明显。然而远月动力煤价格走势仍将取决于宏观经济的景气程度，2014 年，我国宏观经济增速或将继续放缓，动力煤价格走势难以出线趋势性反弹。从市场供求关系判断，动力煤近强远弱的概率较大，然而，目前动力煤远月合约升水明显，黑色系商品远月升水也许是国内期货市场的传统，不过，这一价格结构将为空方在远月提供较为可观的移仓收益。建议投资者短期内以观望为主，待冬储行情临近尾声，或有机会沽空远月合约。

●黄金白银

行情回顾：美国 10 月新增非农就业 20.4 万人，这是远高于市场预期的好成绩，此前共识预期仅新增 12 万人。消息公布后，黄金应声下挫，上周外盘 COMEX期金收于 1284.6 元，跌 1.83%；期银跌 0.72%，收于 21.5 美元。国内方面，上期所黄金 1312 合约报收 259.2 元/克，跌 0.44%；白银 1312 合约报收于 4385元/千克，跌 0.39%。

持仓方面，11 月 8 日 SPDR 黄金 ETF 持仓维持不变在 868.42 吨。SLV 白银ETF 持仓不变在 10497.75 吨。

消息面：美国参议院银行业委员会本周对耶伦美联储主席提名举行听证会；技术形态上金价正在构筑头肩顶态势，COMEX 期金颈线支撑位置在 1278 美元附近，投资者空单可持有，期银下方支撑 21 美元。

王茜

●交易策略

豆油 1405 上一交易日振荡收阴，于 60 日均线处受支撑；美国农业部周五公布的 11 月供需报告显示，全球 2013/14 年度大豆年末库存预估为 7023 万吨，低于 9 月预估为 7154 万吨；国内四级豆油均价 7240，高于期货 1401 和 1405 合约；择机 1405 合约多单跟进，止损 7140。