山西证券昨日发布公告称，公开发行不超过20亿元公司债券获证监会批准。本期债券发行规模为10亿元（第一期），每张面值为100元，共计1000万张，按面值平价发行。债券由山西证券控股股东山西省国信投资集团提供无条件、不可撤销的连带责任保证担保。昨日起债券开始网下利率询价，确定票面利率。11月13日公告最终确定票面利率，开放网上认购。债券期限为3年，附第2年末发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权。

公告称，本次债券的募集资金扣除发行费用后，全部用于补充公司营运资金，具体投向为：扩大融资融券、约定购回式证券交易业务规模，计划使用募集资金5亿元；开展股票质押式回购业务，计划使用募集资金5亿元；扩大固定收益投资业务规模，计划使用募集资金3亿元；扩大资产管理业务自有资金投入规模，计划使用募集资金5亿元；其余2亿元用于符合监管规定的创新业务以及与公司主营业务相关用途。

山西证券在募集说明书中称，适当提高负债水平，合理利用财务杠杆，能够有效提高资金利用效率，提高权益资本回报率。截至2013年6月末，公司合并资产负债率（扣除代理买卖证券款和代理承销证券款）为19.43%，行业内处于较低水平。

当融资融券、约定购回等资本消耗类业务成为券商利润的主要发力点，其迫切的资金需求正在通过各种途径寻求满足。一边是拟上市券商苦等IPO开闸，一边是各券商多管齐下，开展短期融资券、公司债、次级债等多种债务融资方式。

今年以来，国泰君安证券已经通过短期融资券、公司债、次级债等多种债务融资方式进行了多轮融资，融资金额共计305亿元，并于近日再度递交了发行次级债的申请材料，目前已获监管层受理。

而在山西证券看来，发行公司债是在其现有可行的融资方式中局限最小的一种。

在山西证券现有的融资渠道中，从经济性、流动性、可操作性等角度看，外部资金来源仅有债券回购、同业拆借、转融资和发行证券公司短期融资券。其中，债券回购受制于公司自营债券规模，且高于1个月期限的资金品种市场成交少；人民银行限定证券公司同业拆入最长期限仅为7天，仅能满足临时性资金周转需求；转融资的资金规模有限，融资期限短（不超过28天），融资成本较高，且需要提交保证金；公司虽可通过发行3个月期限的证券公司短期融资券滚动融资，但根据中国人民银行规定，证券公司短期融资券募集资金不得用于为客户证券交易提供融资（即不得用于融资融券业务）。

通过发行公司债券，能够避免上述融资方式的局限，得以在稳定的成本下引入可在较长期限内持续使用的增量资金，实现自有资金规模的增长。本次债券发行完成后，公司合并口径的非流动负债占负债总额的比重，将由发行前的1.13%增加至57.04%。长期债务比例的提高促使公司改变目前以短期债务为主的情况，债务结构得以改善。