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流动性偏紧预期压制期指中期走高

由于7月30日中央政治局会议的召开，股指期货结束了6月份因“钱荒”担忧引起的单边下挫行情，并开启了一波反弹走势。9月中下旬，市场再次受“钱荒”担忧影响，股指期货反弹终结。市场总是惊人的相似。十八届三中全会召开期间，股指期货同样止跌反弹，这是否意味着反弹之路即将开启呢？

股市的三中全会规律

通过对近几届三中全会前后股市的走势进行统计发现，1993年，会议召开之前反弹上涨有半个月，会议结束以后上涨保持一个月，然后下跌。1998年，会议召开之前上涨有两个月，会议结束以后上涨保持一个月，然后下跌。2003年，会议召开之前是持续下跌，会议结束以后继续下跌一个月，然后上涨。2008年，会议召开之前是持续下跌，会议结束以后继续下跌一个月，然后上涨。

总体来看，三中全会不会改变股市中短线的趋势。结合目前行情来看，笔者认为，短期内A股下跌的节奏恐难因三中全会的召开而改变。

社保基金增持影响几何

三季报显示，社保基金再度出现大幅增持迹象，这已是社保基金连续五个季度增持A股。统计显示，过去10年间，社保基金在A股市场的历次牛熊市转换中，往往能成功把握机会，并提前介入或离场。如2008年，沪指从一季度的5500点开始一路下挫，至三季度探低1664点时，跌幅一度超过七成。而同期社保基金由于提前大幅减仓，全年仅浮亏6.79％，表现强于市场上大部分非债券类基金。而从当年二季度末开始，社保基金逐步建仓超跌股，又为2009年的投资提前埋下伏笔。

但需要注意的是，从历史上看，社保基金减持后，相关股票并不全是下跌的。其中，8次减持工行有2次例外：2011年3月1日减持后两个月内从约6港元涨至6.6港元，2010年4月9日减持后7个月内从约6.3港元涨至6.9港元。5次减持中行有2次例外：2011年1月4日减持后3个月内从约4.18港元涨至4.4港元，2010年4月1日减持后7个月内从约4.2港元涨至5港元。

政策偏紧担忧持续

货币政策偏紧的担忧将继续减弱市场的做多动能。10月份，CPI同比上涨3.2%，创8个月以来新高。CPI“破3”增加了市场对于四季度货币政策中性偏紧的预期。而截至10月末，广义货币M2同比增长14.3%，与今年年初政府工作报告设定的全年M2的预期增长13%左右的目标之间出现了明显偏离，使得四季度流动性宽松的可能性大大降低。

总体来看，目前流动性偏紧的担忧将持续笼罩市场，虽然十八届三中全会带来的改革预期以及“国家队”入场的消息有望给市场提供一定的支撑，但统计数据显示，无论是三中全会还是国家队入场对于股市的影响均不是一成不变的。因此，在没有明确实质性利好的背景下，股指短期将维持振荡格局，上方空间有限。

责任编辑：李婷

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